每經(jīng)記者  馬駿骎  發(fā)自上海

　　在眼下復雜的國內外金融形勢背景下，越來越多的專家認為一場美元危機遲早將要登場。國際市場上美元長期走勢不被看好，美元匯率風險上升。一方面市場避險情緒下降，美元匯率出現(xiàn)下跌，最近更是出現(xiàn)對澳元、歐元等高息和歐系貨幣以及對日元同時下跌的情況。另一方面在美元長期被看空的背景下，一年期人民幣兌美元無本金交割遠期上周一度創(chuàng)下9個月新高，隨著美元指數(shù)跌穿80點，紐約金價也開始逼近1000美元大關。

        美元前景究竟如何？在美元危機的陰影下，人民幣如何避免深陷美元陷阱之中？在國際化進程的道路上剛剛蹣跚起步的人民幣究竟何去何從？《每日經(jīng)濟新聞》就上述問題專門采訪了多位專家，從宏觀和微觀兩個角度試著指出一條人民幣的可行之路。

打破中美貨幣相互牽制應該擴大人民幣對美元波幅

        根據(jù)美國財政部公布的數(shù)據(jù)，截至2009年3月末，中國持有的美國國債達到7679億美元，近一年中中國增持的美國國債超過了2700億美元。復旦大學經(jīng)濟學院副院長孫立堅指出，不斷增持美國國債，將同時面臨美元購買力風險和匯率風險，而無論是繼續(xù)持有還是拋售，都將引發(fā)新的問題，因為目前中美兩國貨幣關系中  “你中有我、我中有你”的格局已非常明顯。

        興業(yè)銀行資金營運中心首席經(jīng)濟學家魯政委在接受《每日經(jīng)濟新聞》采訪時指出：“在固定匯率制度下減少儲備的持有根本不可能實現(xiàn)，所以中國真正有可能促進國際收支趨于平衡，并且不使中國承受風險的方法就是實現(xiàn)人民幣匯率的自由浮動。因為理論上說，當一國匯率完全自由浮動，就不需要持有官方儲備。但中國目前實行的依然是有管理的浮動，而且對美元的波動幅度還很小，因此當務之急就是擴大人民幣對美元的波動幅度，通過波幅的逐步擴大，最終走向完全的自由浮動?！?br/>
        在魯政委看來，目前放開人民幣兌美元波幅正當其時。因為現(xiàn)在國際金融市場動蕩基本見底，這個時候放開匯率波動不會導致不可控的貶值和劇烈波動。且每一次國際金融危機過后都是國際資本流動速度比較低的時候，投機資本不太愿意在這個時候來對一國的匯率發(fā)生沖擊。其次，金融危機之后也是國際物價水平比較穩(wěn)定的時候，匯率便不用承擔維持國內物價穩(wěn)定的使命。

匯率沒有大波動導致企業(yè)匯率風險意識薄弱

        “人民幣對美元已經(jīng)很長一段時間沒有大的波動了，這個根本就不叫波動！我們希望讓波動來得更猛烈些！”某銀行外匯交易員近日在接受記者采訪時說。而這也使得企業(yè)匯率風險意識愈發(fā)薄弱，國內避險市場發(fā)展不成熟。

        興業(yè)銀行資金營運中心外匯交易員朱昱向記者透露，目前情況下，國內企業(yè)對于匯市波動的避險需求還不是很多，關鍵是因為有些企業(yè)不愿意向銀行支付手續(xù)費，另外一方面，由于人民幣采取緊盯美元的策略，匯率始終維持在穩(wěn)定的區(qū)間，對于企業(yè)來說，尋求避險意義不大。

        “人民幣對美元波幅過窄，導致企業(yè)本來已經(jīng)萌芽的風險意識再次消滅，他們覺得沒有必要做避險方案”，魯政委說，“從銀行來講，因為各家銀行的報價都趨同，最終就導致銀行賺不到錢。因此匯率避險市場在中國就發(fā)展不起來。這也導致匯率無法放開隨意波動?！?br/>
        孫立堅同樣說，“匯率不動起來，導致目前市場上大家對外幣一致看貶，一致采取外幣空頭，銀行套期保值就將出現(xiàn)有市無交易的情況，這樣一來，遠期匯率不可能走出市場化的波動，無法真正起到對沖匯率風險的作用。只有讓市場價格動起來才能發(fā)揮遠期或期貨市場對匯率風險的管理和對沖作用。”

        魯政委還指出，目前國內市場對美元匯率和非美貨幣匯率的交易規(guī)模都太小。他說，“根據(jù)國際清算銀行的數(shù)據(jù)，美元匯率的日交易量規(guī)模僅為幾十億，相比之下中國去年單月的外貿順差動輒幾百億之多，這不利于大家避險?！?br/>
        在魯政委看來，人民幣如果能夠擴大對美元的波動幅度，實現(xiàn)對一攬子貨幣的浮動，將進一步加快人民幣國際化的進程。

推行人民幣國際貿易結算企業(yè)仍依賴“美元”？

        隨著人民幣國際貿易結算業(yè)務的推行，分析人士指出，這將降低美元不穩(wěn)定給企業(yè)造成的不必要損失，從而鎖定利潤，降低外向型企業(yè)的匯兌風險。孫立堅對此表示肯定，但他也指出企業(yè)在實際操作過程中仍然很難擺脫長久以來對美元的依賴性。

        記者從一家鋼鐵外貿企業(yè)了解到，一些公司實際上不太愿意用人民幣去做結算，關鍵是因為根據(jù)有關外貿規(guī)定，其原先可以享受的出口退稅一旦轉成人民幣結算，就無法再享受到。

        對此，孫立堅還指出，在人民幣看漲而美元貶值的背景下，國內企業(yè)的交易對手很可能愿意接受人民幣支付，但在實際交易過程中，由于人民幣還無法滿足作為國際貨幣的儲備職能和投資職能，且人民幣資本賬戶管理不便于進行貨幣兌換，作為這些缺陷的彌補措施，外方交易對手很可能向國內外貿企業(yè)尋求價格補償，這就在現(xiàn)實中抬高了人民幣結算的交易成本。

        此外，孫立堅還指出，人民幣和美元之間的緊密掛鉤關系，也使得企業(yè)在外貿結算中更容易依賴美元，以尋求貨幣價值的相對穩(wěn)定。甚至在同歐洲、日本等其他國家進行貿易結算的時候，中國企業(yè)也希望通過美元結算來轉移匯率風險，這種內在動機往往比國外企業(yè)更強烈。

持有美元策略

個人：觀望為宜  推薦短線操作和美元定存

　　針對個人持有美元如何進行保值，德意志銀行(香港)全球市場部王軼丁說，“在市場經(jīng)濟趨勢非常不明朗的情況下，目前應以觀望為主，即使失掉了一個上漲的機會也值得，因為下行風險是非常大的。目前情況下，有許多含混的數(shù)據(jù)在干擾投資者的判斷，而且存在政策突變風險，聰明的投資者應該選擇觀望，此外我覺得短線操作甚于長線，因為這樣做可以靈活根據(jù)市場變化進行調整。”

        對于個人投資者而言，王軼丁認為美元走勢存在兩個相反力量：一方面是市場的避險需求，另外一方面則是經(jīng)濟衰退影響。這兩種相反力量同時作用于貨幣，作為個人投資者更應該觀望。王軼丁認為，對于美元持有者，可以考慮做銀行定存。他說，“實際上銀行定存比國外的儲蓄利率高很多，比如9個月或1年定存收益率在2.4%左右。因此如果不想換人民幣，不如做定存拿利息，風險比較小。”

        相反，如果選擇一些掛鉤產(chǎn)品，王軼丁認為，考慮到目前市場上掛鉤的任何風險資產(chǎn)同美金都有一定的關系，如果同美金成正相關，即美元上漲資產(chǎn)價格也上漲，那么投資者的風險等于在加倍，而如果選擇同美金負相關，那么收益也可能有所抵消，因此不如做定存更有保障。

企業(yè)：提前收款加外匯交易規(guī)避匯率風險

　　對于現(xiàn)時持有美元的企業(yè)該如何操作，才能規(guī)避未來可能引發(fā)的美元危機風險，以及人民幣升值、乃至同美元脫鉤帶來的匯率風險等問題，記者專門采訪了匯豐銀行  （中國）相關專家。上述專家建議企業(yè)可以通過提前收款來規(guī)避匯率風險。他說，在全球化競爭激烈的商業(yè)環(huán)境下，出口企業(yè)為了爭取合約、提供競爭力，往往需要為買家提供融資，允許買家在幾個月或幾年后才付款。因為其間匯率走向難以預測，所以會為出口企業(yè)帶來匯率風險。

        針對上述風險，他建議企業(yè)盡可能地提前收款，比如可以選擇一些銀行產(chǎn)品，通過這些產(chǎn)品，企業(yè)可以將出口產(chǎn)品或服務的收款權利轉讓給銀行，以換取現(xiàn)金，而銀行在不享有追索權的情況下，可買下出口商的遠期票據(jù)或信用證。這樣一來，出口商可立刻取得現(xiàn)金，從而改善資金流動狀況。同時，出口商所面對的外匯、利率波動風險，也能夠因此減低。

        此外，上述專家還建議可以通過外匯交易規(guī)避匯率風險。他舉例說，比如某公司主要經(jīng)營進出口貿易。出口了100萬美元的貨物，但90天后才收到貨款。如果擔心美元在未來3個月會貶值，出口企業(yè)可以選擇進入一個匯率的遠期，就是在現(xiàn)在鎖定未來交割時的匯率。這樣公司的實際收益現(xiàn)在就可以確定下來。



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