每經(jīng)記者  陳珂  發(fā)自上海

        雖然今年8月CPI同比增長(zhǎng)仍然為負(fù)，但隨著全球經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)且開(kāi)始進(jìn)入回升通道，“跑贏CPI”或許又將成為投資理財(cái)?shù)年P(guān)鍵詞。

        值得注意的是，今年上半年我國(guó)以及全球經(jīng)濟(jì)的回暖，很大程度上得益于全球各主要央行強(qiáng)刺激性貨幣措施，經(jīng)濟(jì)走勢(shì)出現(xiàn)反復(fù)的危險(xiǎn)仍然存在。因此，此次通脹預(yù)期是一種新型通脹。這也意味著，對(duì)于投資者而言，要戰(zhàn)勝這種新型通脹，不能再依賴以往的經(jīng)驗(yàn)之談——“一味看漲大宗商品”，而應(yīng)當(dāng)對(duì)大宗商品設(shè)置一個(gè)合理區(qū)間，并根據(jù)標(biāo)的資產(chǎn)的區(qū)間表現(xiàn)來(lái)博取回報(bào)。不少掛鉤大宗商品的銀行理財(cái)產(chǎn)品設(shè)計(jì)也據(jù)此發(fā)生了改變。

設(shè)置合理區(qū)間獲取回報(bào)

        上半年寬松的貨幣政策使中國(guó)乃至全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)觸底回暖的跡象，但這種強(qiáng)力刺激下的增長(zhǎng)帶來(lái)的負(fù)面效應(yīng)也不容小覷，因此，過(guò)度寬松的流動(dòng)性或?qū)е峦浐唾Y產(chǎn)價(jià)格泡沫的聲音不絕于耳。

        正因如此，大宗商品、資源類資產(chǎn)作為天然抵御通脹的品種，目前再度成為銀行設(shè)計(jì)結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品熱衷的標(biāo)的資產(chǎn)，其中最具代表性的三大商品標(biāo)的物是石油、銅和大豆。

        對(duì)于此類產(chǎn)品的投資價(jià)值，中國(guó)社科院金融研究所理財(cái)產(chǎn)品中心最新的研究報(bào)告明確給予肯定：“受市場(chǎng)濃烈的通脹預(yù)期影響，就各資產(chǎn)主類產(chǎn)品的投資價(jià)值而言，商品類產(chǎn)品的投資價(jià)值較高，股票類產(chǎn)品的投資價(jià)值較低。”

        但值得注意的是，后金融危機(jī)時(shí)期的通脹與經(jīng)濟(jì)繁榮期的通脹有很大差異，這也決定了當(dāng)前選擇大宗商品或資源類投資資產(chǎn)，也應(yīng)采取不同于以往的策略。

        其中最大的不同在于，大宗商品的走勢(shì)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度基本成正比，而今年上半年各主要經(jīng)濟(jì)體的回暖，很大程度上得益于強(qiáng)刺激性貨幣措施，即“人為”的因素較明顯，所以經(jīng)濟(jì)走勢(shì)反復(fù)的危險(xiǎn)仍然存在。目前，各國(guó)央行對(duì)可能出現(xiàn)的通貨膨脹雖然有強(qiáng)烈的戒備心，但何時(shí)將調(diào)控目標(biāo)從“保經(jīng)濟(jì)”轉(zhuǎn)成“防通脹”，仍然存在很大的不確定性。這從目前全球各主要央行不約而同地選擇“適度寬松”的貨幣政策作為下一階段的主基調(diào)即可看出。

        正是由于上述不確定性的存在，以及對(duì)“刺激方案”退出過(guò)早可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)反復(fù)的擔(dān)憂，當(dāng)前投資人在抵御通脹時(shí)，不能一味看漲大宗商品或資源類資產(chǎn)，而是應(yīng)設(shè)置一個(gè)合理區(qū)間，并根據(jù)標(biāo)的資產(chǎn)的區(qū)間表現(xiàn)來(lái)博取回報(bào)。

銀行理財(cái)品不再一味看漲

        出于“在通脹預(yù)期加強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，貨幣政策極有可能進(jìn)行微調(diào)，使之更符合‘適度寬松’的貨幣政策”這樣一個(gè)基本判斷，短期來(lái)看，股市期市波動(dòng)劇烈，黃金、石油作為避險(xiǎn)資產(chǎn)受到追捧是必然的。

        但與以往不同的是，2009年初，最早嗅出通脹味道的銀行，在設(shè)計(jì)掛鉤石油價(jià)格的產(chǎn)品時(shí)，多以看漲結(jié)構(gòu)出現(xiàn)，但隨著油價(jià)再次進(jìn)入局部高點(diǎn)，以及未來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)政策可能“適度”的預(yù)期，目前同類產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)已轉(zhuǎn)向區(qū)間結(jié)構(gòu)，即捕捉油價(jià)波動(dòng)帶來(lái)的潛在收益。

        同樣，由于對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、通脹出現(xiàn)諸多不確定性的擔(dān)憂，目前各家銀行推出的黃金掛鉤類產(chǎn)品，也一改往日單向看漲模式，轉(zhuǎn)而設(shè)計(jì)成看漲區(qū)間模式。

        以某銀行近期推出的一款掛鉤黃金的產(chǎn)品為例，這款產(chǎn)品沒(méi)有對(duì)黃金簡(jiǎn)單地一味看好，而是預(yù)判黃金在未來(lái)1年內(nèi)仍可能震蕩向上。因此，其給出的交易區(qū)間為最初金價(jià)的115%至最初金價(jià)的85%。即如果未來(lái)1年內(nèi)，黃金現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)一直在最初金價(jià)的85%~115%區(qū)間，那么這款產(chǎn)品將獲得最高6%的收益。



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