每經(jīng)記者  楊可瞻

　　今年3月初，當(dāng)?shù)拉偹构I(yè)指數(shù)盤中摸低至6470.11點時，人們也許不會想到僅僅過了半年多一點，股指便能再有今天這樣震撼的表現(xiàn)。10月14日，道指在成分股超預(yù)期業(yè)績的推動下，盤中以呼嘯之勢沖破具有象征意義的萬點大關(guān)，將這輪全球資產(chǎn)價格牛市推向高潮。更難能可貴的是，在沖破重要心理阻力后，道指并未受到獲利盤打壓影響，強(qiáng)勢收于萬點上方。周四，道指直接收于盤中最高點10062.94點，沖高勢頭似乎勢不可擋。

        在這座全球股市燈塔1年來首次重回萬點之際，背后究竟有著什么樣的深層次原因？在踏上新的起點后，道指未來又該何去何從？  

超預(yù)期三季報及油價促成行情

        當(dāng)美股之前還在9000點上方區(qū)間盤整時，超預(yù)期的財報無疑就是市場一支強(qiáng)勁的催化劑。本周三，銀行業(yè)巨頭摩根大通及IT業(yè)巨頭英特爾分別公布了三季報，其中摩根大通實現(xiàn)利潤35.9億美元，較上年同期的5.27億美元增加了581%，大大超過了分析師的預(yù)期。財報顯示，摩根大通投資銀行業(yè)務(wù)收入激增85%，利潤增長超過1倍。同日，全球最大半導(dǎo)體商英特爾公布第三財政季度利潤為18.6億美元，較去年同期跌7.8%，不過其當(dāng)季毛利率及收入均好于預(yù)期，其中第三財季環(huán)比增速創(chuàng)30多年來的最高水平。當(dāng)日，摩根大通、英特爾股價分別上升3.3%及1.7%，成為引領(lǐng)道指“破萬”的最大功臣。

        一天后，華爾街另外兩家銀行巨頭高盛及花旗陸續(xù)公布財報，其中高盛表示，由于固定收益、外匯和大宗商品交易業(yè)務(wù)及自營投資業(yè)務(wù)表現(xiàn)出色，公司錄得凈利潤31.9億美元，較去年同期上升277%，每股收益5.25美元。另外，花旗集團(tuán)受當(dāng)季股權(quán)轉(zhuǎn)換操作帶來8.51億美元的提振，第三季度成功扭虧為盈，錄得利潤1.01億美元，而上年同期則是虧損28.2億美元。不過，上述兩只股票卻并未能推動道指昨日創(chuàng)新高，甚至分別下跌1.9%及5%。那么道指再次走高背后的推手到底是誰呢？

        記者了解到，在美股高歌猛進(jìn)的同時，國際油價亦一路向上狂奔。數(shù)據(jù)顯示，紐約商品交易所12月交割的輕質(zhì)原油期貨合約價周四暴漲3.28%至78.08美元，再創(chuàng)年內(nèi)新高，其日K線更走出6連陽佳勢。受此刺激，美國能源類股應(yīng)聲上揚(yáng)，其中權(quán)重股?？松梨跐q1.5%，雪佛龍則以1.6%漲幅領(lǐng)漲。

美元貶值是反彈關(guān)鍵原因

        自去年全球金融海嘯爆發(fā)以來，全球經(jīng)濟(jì)發(fā)生了深刻的變革。隨著道指重上萬點，全球資產(chǎn)價格接連創(chuàng)出年內(nèi)新高。在這一波市場狂潮當(dāng)中，到底是什么因素在背后推波助瀾呢？

        數(shù)據(jù)顯示，今年以來美元一路狂貶。本周四，美元指數(shù)跌0.03%至75.37，盤中最低為75.21，再創(chuàng)年內(nèi)新低。而截至昨日14時31分，美元指數(shù)今年以來累積跌幅已達(dá)6.8%，接近2004年6.9%的跌幅。2000年后，該指數(shù)最低點是于去年創(chuàng)下的70.698點，最高點是于2001年創(chuàng)下的121.02點。據(jù)統(tǒng)計，從2000年至2008年，美元指數(shù)平均下跌0.15%，其間最大跌幅為2003年的14.77%，最大漲幅為2005年的12.77%。記者發(fā)現(xiàn)，以今年1至9月道指、美元指數(shù)月K線漲跌幅來看，兩者呈高度負(fù)相關(guān)，均滿足道指漲，美元跌；道指跌，美元漲的規(guī)律。統(tǒng)計期內(nèi),美元指數(shù)平均跌幅0.57%，道指平均漲幅1.37%。

風(fēng)險偏好反彈加速熱錢流動

        隨著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及風(fēng)險偏好情緒的強(qiáng)烈反彈，全球熱錢紛紛從美元當(dāng)中撤離并投入高收益資產(chǎn)。這里有兩個事例或可以證明。首先，當(dāng)去年美國金融業(yè)臨近崩潰導(dǎo)致金融危機(jī)席卷全球時，美元不跌反漲。從去年9月雷曼兄弟倒閉至今年3月全球股市觸底，美元指數(shù)漲了近11%，充分反映了市場避險情緒彌漫。而從今年3月美股、港股觸底后啟動上漲行情以來，美元指數(shù)自高峰最多跌去逾16%，道指則最多狂飆55.53%，資金退出避險資產(chǎn)美元，涌入高風(fēng)險資產(chǎn)股市趨勢可見一斑。另外，在今年9月，3個月期美元倫敦銀行間拆借利率（LIBOR）不斷刷新歷史新低，并低于套息貨幣日元的同期LIBOR，分析人士表示，這一現(xiàn)象導(dǎo)致更多市場參與者借入美元而非日元，再換得如澳元等高收益貨幣以投資高風(fēng)險資產(chǎn)。

        從市場情緒來看，計算標(biāo)普500指數(shù)期貨隱含波動率的波動指數(shù)（VIX）最近不斷走低，截至昨日，該指數(shù)已從1月的年內(nèi)高點56跌至21.72，表明市場正處于極度樂觀中。據(jù)了解，一般當(dāng)該指數(shù)低于15時，表明市場出現(xiàn)非理性繁榮，或會伴隨強(qiáng)烈的賣壓殺盤。

金融救助政策推高銀行業(yè)績

        南華期貨研究所北京宏觀經(jīng)濟(jì)研究中心總監(jiān)張一偉昨日向  《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示，美股三季報業(yè)績確實不錯，特別是金融及IT板塊，不過道指破萬點最根本的原因有兩點：首先是以美聯(lián)儲及財政部為代表的美國政府去年聯(lián)手解救金融業(yè)，間接推高了各銀行業(yè)績。將去年同期銀行業(yè)績與今年相比，可發(fā)現(xiàn)其業(yè)績走勢呈V形反轉(zhuǎn)。比如此次摩根大通、高盛盈利主要表現(xiàn)在其出色的交易業(yè)務(wù)中，而高盛又是國債交易的承銷商之一，國債交易向好就直接推動其固定收益業(yè)務(wù)盈利。同時摩根大通很大部分業(yè)務(wù)是之前貝爾斯登遺留下來的，很難想象若無政府資金援助，目前銀行業(yè)的境遇將會是怎樣。即便這樣，銀行業(yè)問題仍存在并難以解決，有消息稱包括PIMCO等美國基金及私募，正撤出其在美國最大的中小企業(yè)放貸機(jī)構(gòu)之一的CIT集團(tuán)的股權(quán)，顯示美國消費信貸行業(yè)的潛在風(fēng)險，美聯(lián)儲目前延續(xù)寬松貨幣政策致使延緩了該行業(yè)窟窿擴(kuò)大的速度，料當(dāng)局短期很難進(jìn)行貨幣緊縮政策。

        其次，美元貶值也是推動道指不斷創(chuàng)新高并攻破萬點大關(guān)的關(guān)鍵因素。在美元走弱下，如IBM等有大量海外業(yè)務(wù)的上市公司出口將走好。雖然最近美國財長蓋特納表示將維持美元全球儲備貨幣的地位，不過這也只是一種表態(tài)而已，美元弱勢是美國政府樂于看到的結(jié)果，美國并不害怕其資本外流，因其超群的金融實力，隨時都有讓資本流回本土的能力。

短期內(nèi)還需關(guān)注美元走勢

        道指在重上萬點之后，未來將會再演沖高行情還是上演滑鐵盧之役呢？對此，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》昨日采訪了多位市場人士。

        輝立投資咨詢（上海）研究部董事陳星宇稱，道指沖破萬點除與強(qiáng)勁業(yè)績及技術(shù)面反彈有關(guān)以外，還與失業(yè)救濟(jì)人數(shù)持續(xù)下降等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)改善有關(guān)。短期來說，作為市場催化劑之一的三季報行情即便結(jié)束，市場也將很快迎來年報?？梢钥隙ǖ氖?，華爾街各大銀行盈利將同比上升，在這種預(yù)期支撐下，相信年內(nèi)道指持續(xù)上漲行情問題不大。不過作為投資者來說，因目前估值已高，不宜再介入。

        對未來走勢，陳星宇表示樂觀，稱在市場樂觀情緒推動下，道指年內(nèi)漲至11000點的整數(shù)關(guān)口概率較大，中長線有望挑戰(zhàn)12000點，目前并無大幅走低的風(fēng)險存在。

        張一偉則表示謹(jǐn)慎，稱道指年內(nèi)能否守穩(wěn)萬點需取決于兩點：首先是年末美國的傳統(tǒng)消費旺季到來后，消費領(lǐng)域能否反彈；其次是市場對第四季度經(jīng)濟(jì)的預(yù)期。相信短線道指會首先展開確認(rèn)行情，將圍繞萬點上下波動，上方阻力位于10200點至10300點，待成功突破后有望挑戰(zhàn)11000點；下方支撐位于9800點。

        美國匯盛公司高級分析師崔鵬則認(rèn)為，從純技術(shù)來看，美元目前超賣太嚴(yán)重，若美元發(fā)力反彈，道指或有變盤風(fēng)險。短線來看，道指或上揚(yáng)至10300點第一阻力位，即便道指出現(xiàn)下跌，按市場慣性也有余力再摸高。建議投資者關(guān)注美元指數(shù)能否堅守75.2附近的重大支撐，一旦該位失守道指或向11000點奔去。

        全球領(lǐng)先的在線股市行情提供商ADVFN首席執(zhí)行官錢伯斯認(rèn)為，目前市場正“再杠桿化”，同時市場中資金充裕，將推動股市繼續(xù)上揚(yáng)。短期道指將于目前點位反復(fù)，但最終于圣誕節(jié)左右將漲至11000點至11500點。還有策略師分析稱，當(dāng)上市公司產(chǎn)量恢復(fù)后，將提高利潤空間并最終利好其股價。就現(xiàn)在而言，最重要的并非經(jīng)濟(jì)走向，也非失業(yè)率，而是企業(yè)的盈利。明年早期，道指很可能因市場再炒消息傳聞而遭遇大幅回吐，不過也很難再跌至今年3月的低點。

美股未來風(fēng)險不可小視

        即便在市場樂觀情緒占主導(dǎo)情況下，美股的風(fēng)險仍不可小覷。

        數(shù)據(jù)顯示，在過去10年當(dāng)中，道指曾有26次上破10000點，每一次都幾乎是在穿越不久后遭遇部分回吐。最近一次道指站上萬點還要追溯到2004年10月27日，直到2008年10月6日雷曼兄弟破產(chǎn)后道指才下破萬點。分析人士表示，若將歷史作為一大指標(biāo)，市場短線或有所回吐。

        渣打銀行（香港）亞洲區(qū)經(jīng)濟(jì)師黃國璋表示，雖然經(jīng)濟(jì)危機(jī)最壞的時刻已經(jīng)過去，不過目前市場樂觀情緒有點過分。從基本面來看，金融體系仍存有不小的隱患。首先據(jù)美國POARM按揭合約規(guī)定，很多樓宇房貸利率近期面臨重新厘定，在目前美國房屋已成負(fù)資產(chǎn)情況下，利率的提升將導(dǎo)致更多個人破產(chǎn)并進(jìn)一步導(dǎo)致銀行壞賬率提高，同時消費領(lǐng)域也將因抵押貸款問題而受到抑制，最終可能影響消費類股。另外，今年3月美信用市場情緒還極度悲觀，企業(yè)信用利差一度高企，不過現(xiàn)在該情緒又轉(zhuǎn)為極度樂觀，信用利差已降低至貝爾斯登破產(chǎn)前的水平，這種情況值得警惕。

        EconomicClock.com首席執(zhí)行官普費爾警告稱，預(yù)計在不久的未來，美消費、房地產(chǎn)板塊將出現(xiàn)大量業(yè)績預(yù)減，特別是在明年。在失業(yè)率居高不下的情勢下，企業(yè)很難持續(xù)盈利增長，最終道指可能大幅下行。



如需轉(zhuǎn)載請與《每日經(jīng)濟(jì)新聞》聯(lián)系。未經(jīng)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》授權(quán)，嚴(yán)禁轉(zhuǎn)載或鏡像，違者必究。

每經(jīng)訂報電話

北京：010-59604220  上海：021-61283003  深圳：0755-33203568  成都：028-86516389  028-86740011  無錫：15152247316