每經(jīng)記者  陳珂  實習(xí)記者  曾春  發(fā)自上海、北京

　　  美元在今年3月份達到89.62階段性高點后便一蹶不振，在小幅震蕩中持續(xù)下跌。截至本周三，美元指數(shù)跌至75.18。

        未來美元走勢將如何演繹？世華財訊資深外匯分析師桂強理、對外經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院院長丁志杰和中國外匯投資研究院院長譚雅玲發(fā)表了不同的看法。

【觀點1】

“淪為”融資貨幣美元走勢不樂觀

每經(jīng)記者  陳珂  發(fā)自上海

        自3月以來，美元總體持續(xù)貶值，反映美元對其他西方主要貨幣比價的“美元指數(shù)”已觸及14個月來的最低點。在世華財訊資深外匯分析師桂強理看來，由于市場風(fēng)險偏好進一步提高和通脹跡象明顯，美元第四季度依然會被市場當作融資貨幣追逐高風(fēng)險資產(chǎn)，其走勢不大樂觀。

資金流出美元

        NBD：如何評價近期美元的走勢？這種走勢與美國政府赤字、美國經(jīng)濟復(fù)蘇、市場通脹預(yù)期等因素有何關(guān)聯(lián)？

        桂強理：伴隨著市場對下半年全球經(jīng)濟更樂觀的預(yù)估，全球股市和風(fēng)險偏好持續(xù)高漲，美元避險角色將進一步淡化。市場預(yù)計美聯(lián)儲將滯后于其他國家央行加息，美元將進一步淪為融資貨幣，資金紛紛流出美元而追逐更高收益、更高風(fēng)險資產(chǎn)，美元將顯現(xiàn)震蕩下行態(tài)勢。

        在政府刺激政策逐漸消耗殆盡后，美國經(jīng)濟復(fù)蘇的持續(xù)性令人擔憂。只要美國借貸成本保持在低水平，美元仍將被投資者用作“融資貨幣”，那么不同貨幣間的利差會進一步打壓美元。

        NBD：危機爆發(fā)之初，美國國債等資產(chǎn)曾一度作為避險資產(chǎn)受追捧，美元避險資產(chǎn)的屬性為何在市場上發(fā)生了變化？

        桂強理：去年8月金融危機全面爆發(fā)，美國國債和美元資產(chǎn)曾一度作為避險資產(chǎn)飽受追捧。但今年3月初以來，因新興市場國家甚至美英基本面數(shù)據(jù)開始出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，導(dǎo)致資金紛紛流出美元資產(chǎn)，追逐更高收益的新興市場、商品市場及高收益、高風(fēng)險資產(chǎn)。

貶值符合美國利益

        NBD：如何評價目前市場上關(guān)于“美元貶值由美國政府主導(dǎo)，目的在于削減債務(wù)”的說法？這對未來美元走勢有何影響？

        桂強理：美元貶值雖不能說由美國政府主導(dǎo)，但至少美國政府是默許美元有序貶值的。盡管美國的貨幣政策制定者口頭支持強勢美元，但他們事實上可能更傾向于美元走軟，一方面為了提振出口，一方面在于“削減”負債。

        歷史上美聯(lián)儲也曾經(jīng)多次錯過收緊貨幣的最好時機，最后導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫和匯率貶值。美國官方通過口頭干預(yù)支持強勢美元，可阻止美元過快下跌及國債收益率上升風(fēng)險，同時借機控制通脹預(yù)期，為寬松政策爭取更長時間，以助經(jīng)濟更穩(wěn)固復(fù)蘇。

        NBD：美元崩盤甚至失去結(jié)算貨幣地位的可能性有多大？

        桂強理：美元漸進式貶值，有助于美國經(jīng)濟重新實現(xiàn)平衡，但美元過分下跌不僅不可能，也不符合全球金融穩(wěn)定和經(jīng)濟復(fù)蘇進程，更不符合美國利益，“崩盤”一說無從說起。

        美元作為避險貨幣和最安全流動資產(chǎn)的角色短期內(nèi)難以被取代，目前尚沒有能夠取代美元主導(dǎo)儲備貨幣地位的國際貨幣。更關(guān)鍵的是，美國政府未來數(shù)年尚需為其巨額財政支出計劃融資，如果美元出現(xiàn)信心危機，勢必嚴重拖累經(jīng)濟復(fù)蘇，以美元為主要儲備的央行也將對美國施加壓力。

或進一步下探

        NBD：美元目前是否處于超跌的狀態(tài)？如果美元要止住跌勢，取決于什么因素？美聯(lián)儲加息的可能性有多大？

        桂強理：美元目前跌勢確實過多，但考慮到對去年金融危機爆發(fā)后美元漲勢的修正，跌幅尚在可接受的范圍內(nèi)。美指在年底前，尤其在第三季度企業(yè)財報及全球宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)帶來的樂觀情緒下，可能進一步下探，但跌勢將是可控、有序的，并伴隨階段性的溫和反彈修正。

        美元大級別的反彈只有在以下假設(shè)下才會出現(xiàn)，美國經(jīng)濟復(fù)蘇更加穩(wěn)固，美聯(lián)儲釋放明確升息信號或者全球經(jīng)濟出現(xiàn)二次衰退。但在政府刺激政策逐漸消耗殆盡后，經(jīng)濟復(fù)蘇的持續(xù)性并不樂觀，所以美聯(lián)儲未來幾個月內(nèi)升息的可能性不大。

【觀點2】

美元年內(nèi)或反彈  未來將走向衰落

每經(jīng)實習(xí)記者  曾春  發(fā)自北京

        盡管市場普遍看空美元，但是在總結(jié)此前美元走勢后，對外經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院院長丁志杰認為，現(xiàn)在世界經(jīng)濟尚為完全復(fù)蘇，匯率仍將會出現(xiàn)波動，因此美元有可能在年內(nèi)或者明年年初出現(xiàn)一波較大的反彈。

        另外，針對美元投資，中國外匯投資研究院院長譚雅玲認為，投資者在進行外匯投資時，應(yīng)從現(xiàn)實的市場份額和力量的主導(dǎo)去確定幣種的組合和份額的組合，而不能簡單隨美元匯率走勢來調(diào)整。

美元短期可能會反彈

        NBD：近期，美元對其他非美元貨幣均出現(xiàn)不同程度貶值，主要原因是什么呢？

        丁志杰：這次美元走弱主要受幾方面的因素影響，一是美國經(jīng)濟出現(xiàn)復(fù)蘇的跡象。二是美國近期提出平衡增長的戰(zhàn)略，因此美國要提高儲蓄率，增加出口，恢復(fù)制造業(yè)的競爭能力。但是這在短期內(nèi)仍存在一定的難度，因此美國只有通過美元貶值的方式，來促進美國出口。

        NBD：目前市場普遍看空美元，您的觀點是什么？

        丁志杰：美元短期內(nèi)可能會出現(xiàn)反彈。中期仍將會出現(xiàn)貶值，另外，從長期來看，美元會逐漸走向衰落。

        現(xiàn)在世界經(jīng)濟尚未完全復(fù)蘇，匯率仍將會出現(xiàn)波動，因此美元有可能在年內(nèi)或者明年年初出現(xiàn)一波較大的反彈，而美國貨幣政策可能會成為主導(dǎo)因素。此前，美聯(lián)儲通過降息、購買美國國債等手段使美元大幅貶值，因此未來也不排除美國會通過政策手段推動美元反彈。

人民幣應(yīng)退出“硬掛鉤”

        NBD：美元走弱對美國經(jīng)濟乃至全球經(jīng)濟會造成什么樣的影響呢？

        丁志杰：美元貶值有利于美國朝著平衡增長的方向發(fā)展，通過擴大出口規(guī)模，減少經(jīng)常項目逆差，使美國逐漸轉(zhuǎn)變成為以出口為基礎(chǔ)的經(jīng)濟體。但是如果美元持續(xù)貶值，那勢必會影響美國的國際地位和經(jīng)濟地位。

        NBD：此前，人民幣一直和美元“硬掛鉤”，那美元貶值后，中國還會與美元“硬掛鉤”嗎？

        丁志杰：人民幣與美元  “硬掛鉤”作為應(yīng)對金融危機的一種措施，在減小金融危機對國內(nèi)經(jīng)濟沖擊上起到了積極的作用。但這同時也產(chǎn)生了一些問題。一方面，美元匯率在金融危機之后出現(xiàn)大起大落，進而造成了人民幣匯率出現(xiàn)了大幅波動，對中國的外貿(mào)出口產(chǎn)生不利影響；另一方面，自去年8月份以來，美元出現(xiàn)了大幅貶值，同時人民幣也跟著被動貶值，這就使得匯率不能及時反映經(jīng)濟基本面的因素，從而可能導(dǎo)致新一輪的匯率失衡。NBD：面對美元可能出現(xiàn)的貶值，中國的匯率政策應(yīng)當如何進行調(diào)整呢？

        丁志杰：中國應(yīng)該考慮退出危機時期的權(quán)益之計。此前，人民幣與美元掛鉤，美元貶值，人民幣即升值，但這僅僅只是單邊升值。因此，未來人民幣匯率應(yīng)當雙向地參考一攬子貨幣，但同時也要從整體上考慮人民幣匯率的均衡水平。

投資不能簡單跟隨美元

        NBD：根據(jù)現(xiàn)在外匯市場的情況，您對投資者有什么樣的建議呢？

        譚雅玲：從投資者的角度來看，在觀察美元的時候，應(yīng)當注意美元的周期因素和階段因素，把美元變化規(guī)律放到長期的背景下去考量。另外，對美元短期或者長期的波動，一定要從市場份額和經(jīng)濟基礎(chǔ)等各個角度去觀察，而不能簡單地看待美元貶值，認為一旦美元縮水，就認定美元不值錢了。

        總體上來說，美元的短期價格不代表美元的長期價值，這是投資者應(yīng)當明確的一點。包括中國購買美國國債也是一樣。實際上，中國購買美國國債也是從美國長遠的市場、實力以及美元的價值出發(fā)，進行綜合考量而做出的決定。因此，投資者在進行外匯交易和外匯投資的時候，應(yīng)當從現(xiàn)實的市場份額和力量的主導(dǎo)去確定幣種的組合和份額的組合，而不能簡單跟隨美元匯率的走勢而不斷進行調(diào)整。



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