每經(jīng)記者  鄭步春

　　滬深股市昨日（1月7日）續(xù)跌，且跌幅不算小，收盤(pán)滬綜指跌1.89%報(bào)3192.78點(diǎn)，深綜指跌1.93%報(bào)1179.99點(diǎn)。大盤(pán)的成交有所放大，權(quán)重股領(lǐng)跌，金融、汽車(chē)、電器等股票下跌領(lǐng)先，其中上海汽車(chē)收盤(pán)大跌。昨日股指下跌主要發(fā)生在午后，拋壓一輪接著一輪，成交也于殺跌時(shí)漸次放大，最后一個(gè)半小時(shí)的殺跌圖形便如同用尺量過(guò)，整齊劃一。

        從盤(pán)面來(lái)看，該下跌超出正常范疇，這并非指其幅度，而是指其似乎帶有些恐慌。另外，昨日下跌的誘因頗費(fèi)思量，因一些投資者將下跌歸因于“信貸緊縮預(yù)期”。周三晚間，央行在其年度工作會(huì)議報(bào)告中表示，今年的目標(biāo)是信貸“適度”增長(zhǎng)，但周四央行卻以1.3684%的利率發(fā)行600億元3個(gè)月期票據(jù)，該利率較先前的1.3280%高。由于央票利率是穩(wěn)定18周后首度提高，所以其“信號(hào)意義”確實(shí)是有那么一點(diǎn)的。

        昨日期貨市場(chǎng)也極大地拖累了A股市場(chǎng)，使股市中原本猶豫不定的投資者更加懷疑政策面有變。昨多數(shù)內(nèi)盤(pán)期貨早盤(pán)一度大漲，但上午10時(shí)之后忽然集體跳水，跌幅極大且無(wú)一幸免，各品種由大漲瞬間變成慘跌，甚至有些品種一度跌停。期貨市場(chǎng)不常見(jiàn)這種情形，所有品種走勢(shì)雷同是很罕見(jiàn)的，齊漲共跌一般意味著“系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)”。

        A股市場(chǎng)原本對(duì)上層政策思路的理解充滿(mǎn)分歧，許多人猶豫不決，否則許多出逃資金不會(huì)非等到最后一個(gè)半小時(shí)才放量殺跌。市場(chǎng)情緒似乎有個(gè)傳導(dǎo)過(guò)程，領(lǐng)頭殺跌者不一定很多，跟風(fēng)盤(pán)可能較多，市場(chǎng)存在著很明顯的羊群效應(yīng)。

        筆者認(rèn)為，投資者雖然可以減倉(cāng)避險(xiǎn)，但也不能過(guò)度恐慌，因如果對(duì)政策的理解有誤，或理解雖然沒(méi)錯(cuò)但政策前后矛盾，那么就會(huì)造成一些損失。有些時(shí)候，當(dāng)形勢(shì)較復(fù)雜時(shí)，政策的透明度不一定很高，且政策本身也“搖擺不定”。打比方說(shuō)，前期中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)樓市沒(méi)有“很重”的措辭，當(dāng)時(shí)造成些誤會(huì)，許多人剛買(mǎi)好地產(chǎn)股，沒(méi)想到會(huì)議后調(diào)控樓市政策魚(yú)貫而出，冷不丁就被套了。

        不過(guò)話(huà)說(shuō)回來(lái)，如果上層確實(shí)“鐵了心”要收緊貨幣，這確實(shí)是非同小可的，股市也絕不可能撐得住，僅僅跌一兩天也遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。然而，筆者認(rèn)為，上層在“緊縮”方面確實(shí)是搖擺的，思路或不斷隨形勢(shì)微調(diào)。也就是說(shuō)，最近政策擺向緊縮一方，未來(lái)擺向?qū)捤梢环降目赡苄砸膊荒芘懦?br />
        筆者猜測(cè)，最近可能有一些事件促使政策搖擺至緊縮一方：第一件事是迪拜事件；第二件事是印度、越南通脹或觸動(dòng)有關(guān)方面神經(jīng)；第三件事是有色金屬、原油、農(nóng)產(chǎn)品等近來(lái)亂漲一氣；第四件事是大雪及農(nóng)副產(chǎn)品漲價(jià)（其實(shí)即使沒(méi)下雪也會(huì)漲價(jià)）。

        上述4件事中，倒有3件和通脹相關(guān)，只第一件和信貸風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)。筆者最近常談通脹，這是因?yàn)槠浞浅ｊP(guān)鍵，只是苦于不知管理層對(duì)通脹的容忍極限在哪里。

        昨日的下跌雖然能找得出一些理由，但筆者認(rèn)為市場(chǎng)多少有些反應(yīng)過(guò)度。因此，未來(lái)投資者可以在繼續(xù)觀察政策面的同時(shí)，采取一些逢低吸納的操作，料政策面或有反復(fù)，政策和輿論暫時(shí)還不太可能呈一邊倒?fàn)睢?br />
        下周擴(kuò)容可能暫告一個(gè)段落，如果真是這樣，那么目前逢大跌時(shí)吸納的籌碼或有些短線(xiàn)機(jī)會(huì)。至于中線(xiàn)是否有機(jī)會(huì)也只能邊打邊看，這自然取決于未來(lái)政策面松緊變化。



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