每經(jīng)記者  馬宇飛

        研究報告潛規(guī)則的泛濫促使監(jiān)管層出手打擊，7月29日，中國證監(jiān)會網(wǎng)站掛出通知，稱“為規(guī)范證券公司、證券投資咨詢機構(gòu)從事證券投資顧問業(yè)務(wù)、發(fā)布證券研究報告行為，保護(hù)投資者合法權(quán)益”，就《證券投資顧問業(yè)務(wù)暫行規(guī)定》和《發(fā)布證券研究報告暫行規(guī)定》（征求意見稿）向社會全面征求意見。如今征求意見稿發(fā)布已近一個月，但該初步方案卻引來了券商頗多爭議，爭議的焦點主要集中在是否應(yīng)同時披露其自營盤在報告?zhèn)€股上的倉位。

        業(yè)內(nèi)人士直言，由于各方尚存在一定分歧，盡管征求意見稿披露已有一個月，但距離最終確定恐還需時日。

新規(guī)劍指行業(yè)潛規(guī)則

        對于證監(jiān)會此次出手，坊間均認(rèn)為主要是為了斬斷利用研究報告進(jìn)行內(nèi)幕交易的行業(yè)潛規(guī)則。此番“整風(fēng)運動”不但針對分析師與私募大戶的勾結(jié)，還直接將旋風(fēng)刮向了券商內(nèi)部，直指券商自營盤。

        最能體現(xiàn)這一變化的是，“對具體某個股票做出明確估值和投資評級的研究報告，須在該報告發(fā)布日，披露截至當(dāng)天報告發(fā)布方持有該股票的數(shù)量、市值及占公司自營投資總額的比例。同時，該報告發(fā)布當(dāng)天及下一個交易日，發(fā)布方的自營投資不得進(jìn)行與研究報告觀點相反的交易?！?br/>
        一位資深業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，該規(guī)定等于是將券商自營盤的倉位完全暴露于眾，有利于防止券商做出“心口不一”的違規(guī)操作。

券商稱沒有實際意義

        不過，這一重大變化卻引來了券商們的爭議。

        在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時，一家券商研究所負(fù)責(zé)人表示，從公司業(yè)務(wù)的具體操作上講，研究所的報告與券商自營盤經(jīng)常會重合，但其中不一定涉及內(nèi)幕交易。

        “一些大型的券商自營盤拿個一兩百只股票做配置很平常，研究所寫報告時難免會出現(xiàn)重合?！?br/>
        該負(fù)責(zé)人還認(rèn)為，意見稿中的一些規(guī)定從整個操作上來講，有很多不合理的地方?！凹词寡芯繄蟾娼o予個股推薦評級，但從自營的角度上講，如果股票當(dāng)天漲了很多，出于獲利兌現(xiàn)、平衡倉位或調(diào)倉的考慮，都有可能選擇賣出個股?！?br/>
        “比如我自營持有100萬股，在報告發(fā)布的當(dāng)天我出于調(diào)倉的考慮減持幾萬股，這顯然不算是相反操作。”該負(fù)責(zé)人表示。

        另一家中型券商的研究員也表示，披露自營倉位等規(guī)定在實際操作上反而給機構(gòu)增添了許多麻煩。

研究報告背后的利益鏈條

        不得不說的是，由于監(jiān)管缺失，券商頻頻曝出涉嫌利用研究報告進(jìn)行內(nèi)幕交易的丑聞，研究報告的背后已形成了一條巨大的利益鏈條。

        《每日經(jīng)濟新聞》在去年底報道的“東方證券自買自推”一案就十分典型。據(jù)此前報道，2009年11月23日，東方證券公開發(fā)布了一篇名為《五洲明珠：短期看漲價  長期看機制》的研究報告，以味精漲價  受  益  為  由  推  薦  五  洲  明  珠（600873，收盤價23.41元）。隨即該股出現(xiàn)放量暴漲走勢，連續(xù)兩個交易日暴漲近20%。

        而五洲明珠當(dāng)年的三季報顯示，東方證券自營盤在三季度就已大舉買入284萬股，成為公司第二大流通股東，無疑是股價暴漲的最大受益者。當(dāng)時就有投資者質(zhì)疑，東方證券左手自營買入，右手研報推薦，是否屬于券商的變相老鼠倉？

        這樣的故事還在繼續(xù)上演。

        深圳一位私募人士曾向記者透露，今年7月初，有研究員在去

博云新材  （002297，收盤價24.68元）調(diào)研后告訴他，該公司近期有重大利好并會發(fā)內(nèi)部推薦報告，讓他關(guān)注。

        果然，7月9日，博云新材公告停牌；7月16日博云新材復(fù)牌并披露稱擬以不低于16.05元/股定向增發(fā)3500萬股投向大飛機剎車系統(tǒng)。受此消息刺激，博云新材在隨后三個交易日內(nèi)連續(xù)放量漲停，而上述私募人士在第三個漲停時輕松出貨，短期暴利驚人。



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