保本基金之于2011年，就猶如債券基金之于2010年，以多點(diǎn)開(kāi)花之勢(shì)出現(xiàn)在數(shù)十家基金公司的新年產(chǎn)品清單上。證監(jiān)會(huì)最新公布的基金審批進(jìn)度公示表顯示，已有11家基金公司上報(bào)了保本產(chǎn)品，已有的匯添富、建信兩家基金公司保本型基金產(chǎn)品已于1月發(fā)行完畢，但這僅僅只是開(kāi)始，記者從業(yè)內(nèi)獲悉，年后包括國(guó)泰、南方等具有超過(guò)7年保本基金管理經(jīng)驗(yàn)的老牌基金公司亦將發(fā)行保本基金，而國(guó)泰基金為了在該領(lǐng)域做大做強(qiáng)，更是在業(yè)內(nèi)率先成立了保本基金管理小組。

《意見(jiàn)》助推保本5年有望破千億

        Wind數(shù)據(jù)顯示，截至去年底，市場(chǎng)上僅有6只保本基金處于運(yùn)作期間，總規(guī)模共228億元，而此前該類(lèi)產(chǎn)品的發(fā)行已經(jīng)停滯近2年。國(guó)泰基金管理有限公司投資副總監(jiān)兼研究總監(jiān)，同樣也是保本基金研究組的組長(zhǎng)沙骎預(yù)計(jì)，未來(lái)5年中國(guó)保本基金的市場(chǎng)會(huì)急速擴(kuò)容，保守估計(jì)資產(chǎn)規(guī)模將突破1000億元。

        “對(duì)于普通投資者而言，保本型產(chǎn)品是非常好的配置品種，而以前市場(chǎng)對(duì)保本基金的需求被壓制了?！鄙丑V表示。但隨著《意見(jiàn)》的出臺(tái)可謂是松綁了保本基金資產(chǎn)配置限制，在凈資產(chǎn)、擔(dān)保規(guī)模等方面也放寬了對(duì)擔(dān)保公司的限制，以往屬于稀缺資源的保本基金，很可能在2011年開(kāi)始爆發(fā)式增長(zhǎng)。

        據(jù)悉，之前已有4只保本基金周期運(yùn)作管理經(jīng)驗(yàn)的國(guó)泰基金，欲把保本基金做成一個(gè)大類(lèi)別資產(chǎn)，“我們希望未來(lái)不到兩年的時(shí)間，將公司管理的保本資產(chǎn)達(dá)到150億，占到全部管理資產(chǎn)的五分之一?！鄙丑V對(duì)于國(guó)泰基金在業(yè)內(nèi)的保本基金管理優(yōu)勢(shì)自信滿滿。

管理不足限制發(fā)展

        對(duì)于此前保本基金發(fā)展的遲滯，沙骎認(rèn)為，一方面是市場(chǎng)對(duì)保本產(chǎn)品不夠重視，另一方面則是管理方式的認(rèn)識(shí)不足。

        “如果用固定收益類(lèi)的思路來(lái)主導(dǎo)管理保本基金，是走入了一個(gè)誤區(qū)?！鄙丑V表示，一些保本基金只是簡(jiǎn)單地配一個(gè)固定收益類(lèi)基金經(jīng)理管理，再撥一部分資產(chǎn)給權(quán)益類(lèi)基金經(jīng)理管理，實(shí)際操作過(guò)程中兩位基金經(jīng)理的考核目標(biāo)并不相同，就很難使收益達(dá)到最大化，“固定收益類(lèi)基金經(jīng)理一般有個(gè)6%~7%的收益就滿足了，但未來(lái)我們計(jì)劃的考核除了要求絕對(duì)回報(bào)，還要求與滬深300指數(shù)漲幅相比有一定比例。”

        “這是國(guó)泰基金在此前7年的保本基金運(yùn)作中總結(jié)出的經(jīng)驗(yàn)。”沙骎向記者解釋道，與股票型或債券型基金在管理中基金經(jīng)理“各自為政”不同的是，保本基金的運(yùn)作會(huì)涉及到很多資產(chǎn)配置的問(wèn)題，且不同于其他類(lèi)型基金，保本基金不同類(lèi)別資產(chǎn)的調(diào)整是相互制約的，例如權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)與動(dòng)態(tài)保本墊是相關(guān)變化的。

        此前的保本基金多是依靠市場(chǎng)趨勢(shì)性行情賺取收益。但市場(chǎng)預(yù)期未來(lái)單邊大牛市或大熊市或很難再出現(xiàn)，目前看來(lái)更多的是結(jié)構(gòu)性行情。因此，保本基金的難題在于，怎樣在震蕩行情中為投資人賺錢(qián)，捕捉絕對(duì)收益，“這也是我們未來(lái)發(fā)行保本基金產(chǎn)品所重點(diǎn)考慮的問(wèn)題?！睂?duì)于未來(lái)保本基金給投資者帶來(lái)的收益預(yù)期，沙骎顯然想得更遠(yuǎn)。

團(tuán)隊(duì)協(xié)同  動(dòng)態(tài)管理

開(kāi)頭所及，為應(yīng)對(duì)未來(lái)保本基金發(fā)展的機(jī)遇和挑戰(zhàn)，國(guó)泰基金在去年率先組建了專(zhuān)門(mén)的保本基金管理團(tuán)隊(duì)，目前共有6個(gè)成員，包括權(quán)益類(lèi)、固定收益類(lèi)基金經(jīng)理以及最終做投資決策的基金經(jīng)理。這也是目前基金業(yè)內(nèi)唯一一支保本基金專(zhuān)業(yè)管理團(tuán)隊(duì)。

        沙骎介紹，由于需要根據(jù)保本墊的日常變化來(lái)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例，而所有的調(diào)整又具有前瞻性，因此需要固定收益類(lèi)和權(quán)益類(lèi)基金經(jīng)理緊密配合?！拔覀兠刻鞎?huì)碰頭開(kāi)會(huì)，討論和預(yù)測(cè)未來(lái)市場(chǎng)、收益率、保本墊的變化情況，從而決定對(duì)保本墊以及風(fēng)險(xiǎn)乘數(shù)的調(diào)整?！?br/>
        沙骎介紹，因?yàn)樗械恼{(diào)整需要前瞻性，要對(duì)倉(cāng)位進(jìn)行動(dòng)態(tài)管理，就要根據(jù)保本墊的日常變化情況來(lái)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例，因此就需要管固定收益和管權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)的基金經(jīng)理緊密配合。

        之所以要進(jìn)行動(dòng)態(tài)管理，是因?yàn)楸１净鹪谶\(yùn)作期初風(fēng)險(xiǎn)很高，很容易隨市場(chǎng)出現(xiàn)大幅波動(dòng)，盡管到保本期最后也可能填補(bǔ)收益缺口甚至盈利，但不少投資者無(wú)法忍受前期的波動(dòng)。因此，沙骎希望通過(guò)動(dòng)態(tài)管理改善這種狀況，“我們希望貼上國(guó)泰基金標(biāo)簽的保本基金收益率曲線是這樣的，”他用手指劃出一條平穩(wěn)上升的曲線，“而不是這樣的，”他又畫(huà)出一條起伏的波浪線，“讓投資者可以預(yù)期到一個(gè)收益率。”

        沒(méi)有過(guò)多的粉飾，沙骎和他的國(guó)泰保本基金團(tuán)隊(duì)希冀在未來(lái)以更強(qiáng)大的保本投研實(shí)力、更勤奮的跟蹤研究、更豐富的保本管理經(jīng)驗(yàn)、更理性務(wù)實(shí)的投資策略來(lái)為保本基金持有人在保住本金的前提下，戰(zhàn)勝CPI，賺取更穩(wěn)定的投資收益。

（徐皓）



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