每經(jīng)記者  劉明濤

    如果要選出今年以來醫(yī)藥股中的黑馬，鑫富藥業(yè)（002019，收盤價(jià)20.61元）一定會(huì)名列其中。從今年1月底觸底反彈開始，鑫富藥業(yè)累計(jì)上漲近50%，而同期醫(yī)藥板塊的漲幅還不到10%。

    讓不少投資者感到疑惑不解的是，鑫富藥業(yè)反彈的時(shí)間就在公司剛剛公布2010年虧損1.88億元之后，而此前的預(yù)測(cè)虧損只有約4000萬元！越虧越漲的背后，究竟有怎樣的玄機(jī)呢？

大幅虧損  股價(jià)不降反升

    熟悉鑫富藥業(yè)的投資者一定還記得，2007年因泛酸鈣價(jià)格大漲，該股曾走出一波大牛行情。不過，當(dāng)年的輝煌卻難掩鑫富藥業(yè)近一年以來的尷尬。

    2010年4月創(chuàng)出階段新高后，鑫富藥業(yè)股價(jià)開始一蹶不振，而影響其走勢(shì)的最重要原因便是其業(yè)績出現(xiàn)大幅下滑。2010年1季度公司實(shí)現(xiàn)300萬元凈利潤，而到了2季度，其上半年凈利潤卻出現(xiàn)了725萬元虧損。今年1月26日，鑫富藥業(yè)發(fā)出業(yè)績預(yù)報(bào)，稱其2010年全年凈利潤為虧損1.88億元，這也與其前一次業(yè)績預(yù)告的全年虧損4000多萬元相差甚遠(yuǎn)。

    不過令人吃驚的是，公司在刊登業(yè)績大幅虧損后，股價(jià)卻開始觸底反彈。1月26日，該股以今年最低價(jià)12.86元開盤，當(dāng)日收于13.53元。收出中陽之后，在資金的炒作下，該股股價(jià)一度創(chuàng)了10個(gè)月以來新高21.6元。截至昨日（4月8日）收盤，該股股價(jià)仍高達(dá)20.61元，46個(gè)交易日累計(jì)漲幅高達(dá)49.53%，排在整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)第5，表現(xiàn)搶眼。

    有業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，鑫富藥業(yè)業(yè)績出現(xiàn)大幅下滑，這跟其主導(dǎo)產(chǎn)品的主要原材料和燃料價(jià)格上漲，以及D-泛酸鈣產(chǎn)品銷量和銷售價(jià)格同比均有下降直接相關(guān)。不過值得注意的是，公司2010年底對(duì)商譽(yù)、滿洲里子公司計(jì)提減值準(zhǔn)備；對(duì)重慶羥基乙酸項(xiàng)目機(jī)器設(shè)備計(jì)提減值準(zhǔn)備、無形資產(chǎn)進(jìn)行核銷處理；對(duì)部分存貨計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備，計(jì)提減值準(zhǔn)備影響公司業(yè)績達(dá)到1.29億元，如此大幅計(jì)提減值，有助公司今年輕裝上陣，改善業(yè)績。從目前來看，國內(nèi)泛酸鈣價(jià)格趨于穩(wěn)定，并有一定上漲預(yù)期，而公司新材料項(xiàng)目也在正常生產(chǎn)，再加上三氯蔗糖項(xiàng)目市場(chǎng)空間較大，未來其業(yè)績可能多點(diǎn)開花。

泛酸鈣漲價(jià)預(yù)期漸強(qiáng)

    “目前泛酸鈣價(jià)格還算比較平穩(wěn)吧，至于未來是否會(huì)漲價(jià)，這還得看市場(chǎng)情況，現(xiàn)在還說不準(zhǔn)?！币晃皇煜胃凰帢I(yè)的人員告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者。

    不過，由于受日本地震，日本第一制藥的D-泛酸鈣生產(chǎn)可能受到影響，而全球原料藥大制造商帝斯曼日前宣布，所有新簽訂單的維生素A、維生素E和泛酸鈣提價(jià)10%，這進(jìn)一步提升了公司主營產(chǎn)品D-泛酸鈣的漲價(jià)預(yù)期。

    東興證券認(rèn)為，公司主營產(chǎn)品D-泛酸鈣在國際上處于寡頭競爭格局，主要競爭對(duì)手為德國巴斯夫、荷蘭帝斯曼和日本第一制藥。日本第一制藥位于東京地區(qū)，雖然未受地震直接影響，但預(yù)計(jì)震后停電、運(yùn)輸不暢等因素仍會(huì)對(duì)其生產(chǎn)帶來負(fù)面影響，導(dǎo)致目前較為平衡的D-泛酸鈣供需出現(xiàn)缺口。

    而看好鑫富藥業(yè)的方正證券化工行業(yè)分析師張正華也分析認(rèn)為，雖然目前泛酸鈣產(chǎn)品價(jià)格仍處于歷史低位附近，但由于公司優(yōu)秀的成本控制能力，產(chǎn)品毛利率依然在30%左右。泛酸鈣業(yè)務(wù)可以給公司帶來穩(wěn)定的現(xiàn)金流，為其他項(xiàng)目的運(yùn)作提供資金保障。

新材料成最大看點(diǎn)

    除了公司主營產(chǎn)品D-泛酸鈣存在漲價(jià)預(yù)期外，其早期投資的新材料項(xiàng)目投產(chǎn)在即，將會(huì)為公司帶來不菲利潤收入。

    資料顯示，從2007年開始，為了降低產(chǎn)品單一的風(fēng)險(xiǎn)，鑫富藥業(yè)陸續(xù)投資了PBS（聚丁二酸二醇酯）、PVB膠片、EVA膠片、三氯蔗糖、活性炭和羥基乙酸等項(xiàng)目。東興證券認(rèn)為，鑫富藥業(yè)的新項(xiàng)目中，除了活性炭和羥基乙酸項(xiàng)目因?yàn)槲催_(dá)科研要求，并在去年底分別進(jìn)行了8704萬元和1193萬元計(jì)提減值外，其他項(xiàng)目今年應(yīng)該能夠陸續(xù)投產(chǎn)并貢獻(xiàn)業(yè)績。

    值得關(guān)注的是，PBS是目前眾多降解材料中綜合性能佳、發(fā)展前景較好的全生物降解合成高分子材料，隨著我國對(duì)環(huán)境保護(hù)逐漸重視，PBS產(chǎn)品將受益于國家相關(guān)鼓勵(lì)性政策的出臺(tái)，有較大的市場(chǎng)空間。

    據(jù)了解，鑫富藥業(yè)PBS項(xiàng)目的技術(shù)來自中國科學(xué)院理化技術(shù)研究所，生產(chǎn)路線經(jīng)過公司自身的改進(jìn)消化，產(chǎn)品的技術(shù)指標(biāo)已經(jīng)完全符合要求，PBS每噸售價(jià)約2.5萬～3萬元，由于其價(jià)格是普通塑料的2倍左右，目前產(chǎn)品主要以出口為主，未來隨著世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的好轉(zhuǎn)，出口規(guī)模有望進(jìn)一步增加。

    另外，公司的EVA太陽能電池膠膜和PVB膠片項(xiàng)目前景良好，產(chǎn)品具有進(jìn)口替代效應(yīng)。鑫富藥業(yè)對(duì)EVA膠膜比較看好，把原有設(shè)計(jì)3000噸/年的產(chǎn)能擴(kuò)增至6000噸/年，預(yù)計(jì)今年可以達(dá)產(chǎn)。而鑫富藥業(yè)與上海一家科研機(jī)構(gòu)共同研發(fā)的中高端PVB膠片項(xiàng)目也已于2010年11月下旬試產(chǎn)。

三氯蔗糖令人期待

盡管三氯蔗糖項(xiàng)目剛剛發(fā)生事故，但這并不影響投資者對(duì)該項(xiàng)目的期待。

    目前，我國蔗糖供大于求，但上游相關(guān)農(nóng)產(chǎn)品原料成本一直居高不下。以蔗糖為原料生產(chǎn)的高科技含量、高附加值的三氯蔗糖產(chǎn)品，具有重要的社會(huì)意義和經(jīng)濟(jì)價(jià)值。三氯蔗糖價(jià)廉物美，目前售價(jià)還不到同等甜度蔗糖的1/3，并且通過適當(dāng)?shù)膹?fù)配，還能增加甜度，從而進(jìn)一步為用戶節(jié)省開支。

    業(yè)內(nèi)人士表示，三氯蔗糖具有較強(qiáng)的市場(chǎng)競爭力。目前國內(nèi)的部分廠商經(jīng)過技術(shù)研究和開發(fā)，逐步建立了一些具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的生產(chǎn)方法和工藝，解決了專利和依賴進(jìn)口對(duì)該產(chǎn)品在國內(nèi)推廣應(yīng)用的限制。

    方正證券認(rèn)為，雖然三氯蔗糖的壟斷性供應(yīng)已經(jīng)被打破，價(jià)格也由每公斤1300元左右降到800元左右，但預(yù)計(jì)未來市場(chǎng)的需求也會(huì)相應(yīng)增長，鑫富藥業(yè)此項(xiàng)目依然可以實(shí)現(xiàn)盈利。

    日前，鑫富藥業(yè)安慶子公司氯化釜在三氯蔗糖項(xiàng)目試生產(chǎn)過程中，制造車間3號(hào)低溫氯化釜發(fā)生爆炸，對(duì)于此次爆炸帶來的影響。公司相關(guān)人員表示，“只會(huì)對(duì)項(xiàng)目工期會(huì)有一定影響，對(duì)產(chǎn)品沒有影響。”

    市場(chǎng)人士稱，經(jīng)過2010年艱難的一年以及大幅計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備后，公司在2011年可以專注發(fā)展其新材料等項(xiàng)目，考慮到這些項(xiàng)目今年可能會(huì)貢獻(xiàn)業(yè)績，其業(yè)績拐點(diǎn)的出現(xiàn)，估計(jì)不會(huì)太遠(yuǎn)。

如需轉(zhuǎn)載請(qǐng)與《每日經(jīng)濟(jì)新聞》報(bào)社聯(lián)系。未經(jīng)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》報(bào)社授權(quán)，嚴(yán)禁轉(zhuǎn)載或鏡像，違者必究。

聯(lián)系電話：021-60900099轉(zhuǎn)688

每經(jīng)訂報(bào)電話

北京：010-58528501    上海：021-61283003    深圳：0755-83520159    成都：028-86516389    028-86740011    無錫：15152247316