根據(jù)中行國(guó)際金融研究所研究員張友先的測(cè)算，2011年-2016年，剔除城市商業(yè)銀行因素，13家上市銀行總資本缺口合計(jì)達(dá)到13919億元，附屬資本缺口達(dá)到1萬(wàn)億元左右。

　　在股權(quán)融資潮過(guò)后商業(yè)銀行刮起了“債旋風(fēng)”。根據(jù)Wind資訊的統(tǒng)計(jì)顯示，今年以來(lái)，商業(yè)銀行已完成次級(jí)債融資大約在1020億元，尤其是近兩個(gè)月，中行320億、農(nóng)行500億元次級(jí)債剛剛募集完畢，而建行800億次級(jí)債融資又將接踵而至。

　　分析人士稱(chēng)，經(jīng)歷了前兩年的高速信貸投放，商業(yè)銀行的資本消耗過(guò)快，監(jiān)管機(jī)構(gòu)又從風(fēng)險(xiǎn)防范的角度提高了資本金的標(biāo)準(zhǔn)，雙管齊下之后，商業(yè)銀行“缺血”成為必然。未來(lái)一段時(shí)間債券融資或?qū)⒂瓉?lái)階段性小高潮。

　　債務(wù)融資惹爭(zhēng)議

　　本來(lái)中行320億元、農(nóng)行500億元的次級(jí)債發(fā)行已經(jīng)讓市場(chǎng)很擔(dān)憂了，而此時(shí)建行又拋出了800億元的次級(jí)債計(jì)劃。“股市融資剛剛偃旗息鼓，現(xiàn)在又開(kāi)始發(fā)債，銀行圈錢(qián)到底何時(shí)是個(gè)頭？”某散戶無(wú)奈地表示。

　　與此同時(shí)，銀行高管在再融資態(tài)度上的“出爾反爾”更是遭到了各方口誅筆伐。某銀行高管自嘲，其實(shí)那時(shí)媒體關(guān)注的焦點(diǎn)在于股權(quán)融資安排，害怕對(duì)A股市場(chǎng)構(gòu)成利空，所以銀行高管們“不會(huì)再融資”的承諾只是限于股權(quán)。但是語(yǔ)言上的不謹(jǐn)慎，卻讓市場(chǎng)抓住了小辮子。

　　不過(guò)，銀行人士表示，現(xiàn)在提高資本金標(biāo)準(zhǔn)是監(jiān)管機(jī)構(gòu)定的，新的資本監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)中風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重的改變，可能讓銀行補(bǔ)充資本的壓力更為迫切。“經(jīng)歷了去年4000多億元的股權(quán)融資，現(xiàn)在銀行不可能再?gòu)墓蓶|兜里掏錢(qián)。”

　　中行國(guó)際金融研究所研究員張友先表示，目前大規(guī)模股權(quán)融資并不迫切，但是以補(bǔ)充附屬資本為主的債權(quán)融資將成為未來(lái)一段時(shí)間商業(yè)銀行融資的主要方式。

　　未來(lái)債務(wù)融資缺口較大

　　據(jù)了解，商業(yè)銀行發(fā)行次級(jí)債主要是補(bǔ)充附屬資本（商業(yè)銀行資本包括核心資本和附屬資本），以滿足銀監(jiān)會(huì)對(duì)商業(yè)銀行資本充足率的監(jiān)管要求。次級(jí)債相對(duì)于股票而言，其發(fā)行程序相對(duì)簡(jiǎn)單、募資周期短，是我國(guó)商業(yè)銀行長(zhǎng)期融資重要工具。

　　根據(jù)張友先的測(cè)算，按照資本充足率新規(guī)，即系統(tǒng)重要性銀行和非系統(tǒng)重要性銀行的資本充足率分別達(dá)到11.5%、10.5%的要求，2011年-2016年，剔除城市商業(yè)銀行因素，13家上市銀行總資本缺口合計(jì)達(dá)到13919億元，附屬資本缺口達(dá)到1萬(wàn)億元左右。其中每年附屬資本缺口分別達(dá)到28.57億元、307.27億元、822.36億元、1748.78億元、2848.91億元、4719.17億元。

　　從各家銀行看，未來(lái)6年，工行、建行和興業(yè)銀行將不會(huì)出現(xiàn)總資本缺口，而農(nóng)行總資本缺口最大，未來(lái)6年缺口合計(jì)高達(dá)4116億元，這也使農(nóng)行在上市僅半年時(shí)間里再次外部融資，發(fā)行500億元人民幣次級(jí)債券，彌補(bǔ)資本金不足。中行、招行、浦發(fā)未來(lái)3年將不會(huì)出現(xiàn)總資本缺口，但3年后將再現(xiàn)總資本缺口。

　　數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，民生銀行、北京銀行、中國(guó)銀行、農(nóng)業(yè)銀行分別發(fā)行了100億元、100億元、320億元和500億元次級(jí)債，發(fā)行規(guī)模達(dá)到了1020億元。而考慮到建行公布的五年期800億元的次級(jí)債計(jì)劃，目前次級(jí)債發(fā)行規(guī)模將達(dá)到1820億元。

　　“而去年全年所有商業(yè)銀行的次級(jí)債發(fā)行規(guī)模才是924億元，今年上半年比去年翻了一倍。”某分析人士表示，今年可謂銀行次級(jí)債發(fā)行年。

　　不過(guò)，分析人士也指出，今年次級(jí)債發(fā)行的前赴后繼，確實(shí)存在一定的政策因素。從建行情況看，其資本充足率遠(yuǎn)超11.5%，并不急于補(bǔ)充附屬資本，而且800億元的發(fā)行規(guī)模確實(shí)較大。對(duì)此，申萬(wàn)證券分析師董樑表示，這是由于資本新規(guī)導(dǎo)致次級(jí)債對(duì)銀行資本補(bǔ)充的作用正在減弱。“由于互持次級(jí)債導(dǎo)致銀行風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重從0%上升至100%，同時(shí)超過(guò)核心資本10%部分將逐年按10%的比例從附屬資本中扣除，由于新規(guī)定給了此前發(fā)行次級(jí)債10年的過(guò)渡期安排，這才是建行選擇較大規(guī)模發(fā)行的原因。”

　　發(fā)行成本攀升

　　雖然新規(guī)下，銀行趕在大限前發(fā)行次級(jí)債的動(dòng)力在增強(qiáng)，但是現(xiàn)在也許并不是發(fā)行的最好時(shí)機(jī)。

　　申銀萬(wàn)國(guó)研究報(bào)告認(rèn)為，目前在整體資金偏緊的環(huán)境下，銀行發(fā)行次級(jí)債的成本將大幅提高。以2010年9月工行發(fā)行的15年期162億元可轉(zhuǎn)債和2011年5月中行320億元、6月7日農(nóng)行500億15年期次級(jí)債相比，發(fā)行利率從4.1%提高到5.3%，提升120BP。

　　董樑表示，2009年7月1日起，次級(jí)債新老劃斷之后，保險(xiǎn)公司是次級(jí)債的主要投資主體。今年保險(xiǎn)銷(xiāo)售增速大幅下降和整體資金面偏緊，發(fā)行成本可能進(jìn)一步提升，預(yù)計(jì)發(fā)行利率將達(dá)5.5%或更高水平。