每經(jīng)記者  曾子建

　　“做證券投資的人真是很糾結(jié)?？吹揭粋€相對不錯的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，就擔(dān)心政策會收緊；而看到一個相對差的數(shù)據(jù)，又擔(dān)心企業(yè)業(yè)績不行。永遠(yuǎn)在擔(dān)憂。”這是某大型券商研究所所長發(fā)出的感嘆。

    相信這樣的擔(dān)憂存在于很多投資者心中?；蛟S正是因為這樣的擔(dān)憂，近期A股市場走得疲弱不堪。上周大盤還一度走出三連陽，但本周卻連跌四天，直至周五才勉強止跌。這就是我們所期待的“紅七月”嗎？

    股市，總被政策所左右；政策，又因?qū)嶓w經(jīng)濟的興衰而被調(diào)整。那么，當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟，正處于怎樣的境地，使得A股市場投資者如此糾結(jié)？

    事實上，對實體經(jīng)濟而言，目前似乎正面臨一道“榮枯分水嶺”。本周，匯豐7月PMI初值的公布，讓市場大為吃驚——這一數(shù)據(jù)降至48.9，低于上個月50.1的終值。這也是去年7月以來，PMI首次低于50。

    回顧歷史，2005年以來，匯豐PMI出現(xiàn)過三次低于50的情況。其中，2005年11月為49.8，隨后在次月恢復(fù)到50以上。而2008年8月至2009年3月，匯豐PMI連續(xù)8個月低于50。去年7月，該指數(shù)再次跌破50的榮枯分水嶺，但8月份很快又重返50上方。

    PMI跌破50，這意味著制造業(yè)活動放緩勢頭明顯，有可能像2008年一樣，實體經(jīng)濟將陷入困局。如果實體經(jīng)濟持續(xù)走弱，那么6月份的工業(yè)生產(chǎn)反彈就只是曇花一現(xiàn)，接下來傳導(dǎo)至股市，也就會致使上市公司業(yè)績下滑，市場面臨持續(xù)調(diào)整。當(dāng)然，也不用太緊張，因PMI跌破50可能還有其他的含義：如果通脹得到有效控制，而實體經(jīng)濟的回落可能迫使管理層將緊繃的政策重新放松，并為股市帶來活水。

    但另一方面，正是因為經(jīng)濟處于分水嶺，導(dǎo)致市場對政策的方向也感到無所適從。前不久，央行加息之后，市場對貨幣政策出現(xiàn)了一定的放松預(yù)期。然而，近期Shibor利率依舊大幅上漲，這足以表明，目前的資金面仍處于極度緊張狀態(tài)。政策的不確定性，也導(dǎo)致A股市場做多力量再次顯得猶豫不決。自6月末反彈以來，市場成交量一度出現(xiàn)放大，滬市單邊成交金額最高放大至1400億元以上。但本周，成交量明顯回落，走勢跌破1000億元大關(guān)，而周五更是不足800億元。沒有成交量，就絕不可能有行情。

    此外，自從7月4日上證指數(shù)重返年線上方后，年線也成為A股市場一道重要的榮枯分水嶺。本周股指再跌破年線，短短一個月內(nèi)，年線關(guān)口已經(jīng)兩上兩下。如此糾結(jié)的走勢，其實與去年7、8月份的行情何其相似。

    或許，如今的A股市場，在面臨經(jīng)濟和政策分水嶺的同時，也在等待諸多不確定性因素最終塵埃落定。其實，制約A股市場的因素，絕不僅僅是上述因素。銀行股再融資潮水依舊，動則數(shù)百億元的融資額，對資金面構(gòu)成的壓力不可小視。而國際板傳聞又襲市場，題材股炒作之余，大家更擔(dān)心的，還是對存量資金的分流。

    有人說，投資A股市場最大的風(fēng)險，來自于政策的不確定性，因為永遠(yuǎn)都猜不透管理層下一步將出臺怎樣的政策。而投資成功與否，則取決于投資者對政策的洞察力。

    如今，當(dāng)實體經(jīng)濟隱約走到榮枯分水嶺面前時，是否意味著調(diào)控政策也走到了十字路口？或許不久之后，A股將迎來新的時間窗口。如果我們能對未來的政策方向有個大致準(zhǔn)確的判斷，無疑將對后續(xù)的投資抉擇起會到十分重要的作用。

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