每經(jīng)記者 楊可瞻

　　投資一家上市公司，絕大多數(shù)股民都選擇通過(guò)公開(kāi)信息來(lái)了解。試想，如果信披本身不準(zhǔn)確甚至出現(xiàn)方向性錯(cuò)誤，那么投資者很可能因此遭受巨大損失。

　　近年來(lái)，A股市場(chǎng)發(fā)生的信披違規(guī)屢見(jiàn)不鮮，其中多與董秘失職有關(guān)。相比之下，美國(guó)上市公司董秘職責(zé)有何不同？在面對(duì)信披違規(guī)時(shí)，美國(guó)上市公司又會(huì)遭遇怎樣的處罰？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者為您揭示其中區(qū)別。

　　美股董秘更專注信披

　　眾所周知，A股上市公司董秘有四大主要職責(zé)，包括與監(jiān)管部門(mén)的溝通聯(lián)絡(luò)、負(fù)責(zé)處理信披事務(wù)、協(xié)調(diào)公司與投資者關(guān)系以及督促上市公司規(guī)范運(yùn)作。除一般日常事項(xiàng)外，董秘還需處理與證券相關(guān)的事務(wù)，如增發(fā)、配股、分紅等。

　　在美國(guó)，董秘被稱為投資者關(guān)系主管（IRDirector)。由于美國(guó)的董秘一般為公司中層，并不參與戰(zhàn)略決策和日常經(jīng)營(yíng)，其權(quán)限和地位遠(yuǎn)不如中方董秘?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，兩者主要區(qū)別體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。

　　從職責(zé)上來(lái)說(shuō)，美國(guó)董秘只是投資者關(guān)系部門(mén)的主管，通常意義上只負(fù)責(zé)與投資者的溝通，包括接待機(jī)構(gòu)等重要投資者、參加業(yè)績(jī)交流會(huì)等。與中國(guó)不同的是，美國(guó)董秘并不負(fù)責(zé)主導(dǎo)兼并重組、收購(gòu)等資本運(yùn)作事項(xiàng)。從某種意義上來(lái)說(shuō)，美國(guó)董秘更專注于信息披露方面。

　　另一大不同是，在中國(guó)負(fù)責(zé)信息披露的一般只有董秘和證代，但在美國(guó)卻是一條完整的“鏈條”。比如，處理投資者關(guān)系的就有首席財(cái)務(wù)官（CF0)、商業(yè)發(fā)展副總（VPofBusinessDevelopment)、企業(yè)戰(zhàn)略副總（VPofCorporateStrategy)等。他們除可以出席業(yè)績(jī)交流會(huì)等重大活動(dòng)外，還可與媒體交流。換句話說(shuō)，美國(guó)上市公司的CFO相當(dāng)于中國(guó)的董秘兼財(cái)務(wù)總監(jiān)，美國(guó)的董秘角色則介于中國(guó)的董秘和證代之間。當(dāng)然，美國(guó)上市公司也設(shè)有證代（IRCoordinator)，但由于大部分資歷尚淺，只相當(dāng)于中國(guó)的證代助理。

　　美國(guó)上市公司的投資者關(guān)系管理鏈條上，不僅包括公司內(nèi)部相關(guān)部門(mén)，還有外聘公關(guān)公司等。當(dāng)一家公司需要征集投票時(shí)，可交由專業(yè)的征集投票公司操作。相比之下，國(guó)內(nèi)上市公司的投資者溝通工作幾乎由董秘一人完成。

　　有意思的是，美國(guó)針對(duì)投資者關(guān)系管理還有一個(gè)專業(yè)溝通交流平臺(tái)，即全美投資者關(guān)系協(xié)會(huì)（NIRI)。NIRI網(wǎng)站顯示，該組織成立于1969年，主要負(fù)責(zé)搭建企業(yè)管理層與股東、券商研究員及金融從業(yè)人員之間的溝通橋梁。目前，其擁有代表2000家公司的3500名成員，累計(jì)市值高達(dá)5.4萬(wàn)億美元。另外，NIRI會(huì)定期舉行培訓(xùn)課程，比如，如何避免道德風(fēng)險(xiǎn)？在美國(guó)境內(nèi)如何做到有效信息披露？

　　美國(guó)信披：高透明度詳細(xì)分項(xiàng)

　　資料顯示，1933年，美國(guó)《證券法》確立了證券市場(chǎng)的初始信息披露制度，詳細(xì)規(guī)定了招股說(shuō)明書(shū)應(yīng)披露的內(nèi)容。在證券發(fā)行、銷(xiāo)售中認(rèn)定下列行為為非法，包括對(duì)重大事實(shí)作出不真實(shí)陳述、作出因省略重大事實(shí)而誤導(dǎo)公眾的陳述、運(yùn)用任何方式和計(jì)謀從事欺詐活動(dòng)等。1934年，美國(guó)的《證券交易法》規(guī)定，發(fā)行公司應(yīng)持續(xù)信披包括定期報(bào)告、重大事項(xiàng)報(bào)告、特殊人士取得證券的等級(jí)及公開(kāi)等。上述信息被稱為“硬信息”，即能直接反映公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。20世紀(jì)70年代后期，美國(guó)證監(jiān)會(huì)（SEC)開(kāi)始強(qiáng)制要求發(fā)行公司披露“軟信息”，包括公司董事及高管自我交易行為、發(fā)行人董事及高管的業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)和聲譽(yù)、發(fā)行人及其董事和高管的訴訟事項(xiàng)和已判處的行為。

　　SEC注意到，披露文件中冗長(zhǎng)和復(fù)雜信息并不意味著更好的信披。鑒于此，SEC要求發(fā)行人在招股書(shū)中使用淺顯易懂的語(yǔ)言，包括使用主動(dòng)語(yǔ)態(tài)，避免長(zhǎng)句，采用日常用語(yǔ)，多用圖表表達(dá)，不用法律和商業(yè)的專業(yè)性用語(yǔ)，以增強(qiáng)傳遞給投資者的信息易解性。2002年，由于安然、世通、施樂(lè)等公司被曝出重大財(cái)務(wù)丑聞，美國(guó)出臺(tái)了《2002薩班斯-奧克斯利法案》，其對(duì)信披作出如下改進(jìn)：要求披露對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況具有重大影響的所有重要表外交易和關(guān)系，且不以誤導(dǎo)方式編制模擬財(cái)務(wù)信息；主要股東或高管披露股權(quán)變更或證券轉(zhuǎn)換協(xié)議的強(qiáng)制期間由原來(lái)10個(gè)工作日減少為2個(gè)；強(qiáng)烈要求公司年報(bào)中應(yīng)包括內(nèi)部控制及其評(píng)價(jià)，并要求會(huì)計(jì)行對(duì)管理層做出的評(píng)價(jià)出具鑒證報(bào)告；強(qiáng)制要求公司審計(jì)委員會(huì)至少有1名財(cái)務(wù)專家，并予以披露。

　　需要注意的是，2000年8月，SEC通過(guò)了《公平披露條例》并修訂《內(nèi)幕人士交易法》的部分條文，禁止證券發(fā)行單位有選擇性地披露信息，要求上市公司在全面向公眾公開(kāi)財(cái)務(wù)信息之前，不得披露重要的非公開(kāi)信息給特定證券市場(chǎng)專業(yè)人土、研究員、機(jī)構(gòu)投資者或經(jīng)紀(jì)人。該條例強(qiáng)調(diào)，若上市公司或其代表在披露重要非公開(kāi)信息給市場(chǎng)特定人士，并根據(jù)合理預(yù)期該等人士將據(jù)此信息作出交易決定時(shí)，必須采取合理方式將該信息向公眾披露。上市公司在發(fā)現(xiàn)所披露信息有選擇性嫌疑時(shí)，應(yīng)填寫(xiě)8-K表格向SEC報(bào)告，并通過(guò)發(fā)新聞稿、電信服務(wù)，或由公眾通過(guò)其可能的渠道親自或通過(guò)電話或其他電子媒體參加會(huì)議的方式，將8-K表格中內(nèi)容公之于眾。

　　在信披上，美國(guó)上市公司和中國(guó)又有怎樣的不同？

　　《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，以化工行業(yè)為例，美國(guó)陶式化學(xué)公司就更詳細(xì)披露了分項(xiàng)信息，包括環(huán)境保護(hù)費(fèi)用、環(huán)境恢復(fù)費(fèi)用等。鋼鐵行業(yè)方面，美國(guó)鋼鐵公司全面披露了各區(qū)域的環(huán)境投資成本。比如其2004年環(huán)境投資為2400萬(wàn)美元，國(guó)內(nèi)地區(qū)總成本2.83億美元，歐洲地區(qū)總成本1.08億美元。與國(guó)內(nèi)不同的是，美國(guó)公司還較多披露了環(huán)境政策與環(huán)境保護(hù)措施給予的獎(jiǎng)勵(lì)。

　　美國(guó)重罰信披違規(guī)

　　在美國(guó)一旦出現(xiàn)信息披露違規(guī)，相關(guān)上市公司會(huì)面臨怎樣的重罰？

　　《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者查詢資料發(fā)現(xiàn)，美國(guó)《證券法》和《證券交易法》規(guī)定，上市公司因信披違規(guī)行為，承擔(dān)的法律責(zé)任主要包括刑事責(zé)任、行政責(zé)任和民事責(zé)任。

　　刑事責(zé)任方面，上市公司若故意違反聯(lián)邦證券法的注冊(cè)或反欺詐條款的，均可能構(gòu)成犯罪。據(jù)法案，若故意對(duì)重大事項(xiàng)作出不真實(shí)陳述或未予陳述，被證明有罪后，將被處以不超過(guò)10萬(wàn)美元的罰款，或被判處五年以下徒刑或兩罪并處。進(jìn)一步，任何個(gè)人在根據(jù)該法或依該法制定的任何規(guī)則和規(guī)章需要所提交的任何申請(qǐng)、報(bào)告或者文件中作出虛假或有誤導(dǎo)性的陳述，當(dāng)屬犯罪?！蹲C券交易法》規(guī)定的最高刑罰為10年有期徒刑，自然人最高罰款為100萬(wàn)美元，非自然人最高罰款250萬(wàn)美元。

　　行政責(zé)任方面，當(dāng)上市公司某項(xiàng)行為涉嫌違法時(shí)，SEC可主動(dòng)進(jìn)行調(diào)查，若證據(jù)成立，可提交司法部處理，也可直接向有關(guān)地區(qū)法院起訴，請(qǐng)求法院發(fā)出禁令，禁止行為人進(jìn)一步違反聯(lián)邦證券法，還可并處矯正性處罰，以使違法者對(duì)其行為有所警覺(jué)。至于民事責(zé)任，在美國(guó)證券法民事責(zé)任體系中，按民事責(zé)任產(chǎn)生原因不同，可分為違反內(nèi)幕交易民事責(zé)任和因違反其他證券法規(guī)定所產(chǎn)生的民事責(zé)任。

　　2002年，美國(guó)就有一批公司因信披違規(guī)倒下。最著名的案例就是當(dāng)時(shí)的全球能源交易巨頭安然。2001年二季度，該公司突然宣布虧損額高達(dá)6.18億美元。而在前幾個(gè)季度，其業(yè)績(jī)還不斷飆升。在投資者一片驚愕下，美國(guó)證交會(huì)盯上安然，最終該公司被迫承認(rèn)做了假賬，自1997年開(kāi)始虛報(bào)盈利合計(jì)高達(dá)6億美元。事后，標(biāo)普將安然債券評(píng)級(jí)陡降至“垃圾債券”級(jí)。當(dāng)年12月，安然正式申請(qǐng)破產(chǎn)，成為美國(guó)歷史上最大破產(chǎn)企業(yè)。

　　與安然相似的是，美國(guó)世通同樣是會(huì)計(jì)造假。資料顯示，從1999年至2002年5月，在公司財(cái)務(wù)總監(jiān)ScottSullivan、審計(jì)官DavidMyers和總會(huì)計(jì)師Buford“Buddy”Yates的參與下，公司采用虛假記賬手段，掩蓋不斷惡化的財(cái)務(wù)狀況，虛構(gòu)盈利增長(zhǎng)以操縱股價(jià)。隨后，在2002年6月的一次例行資本支出檢查中，公司內(nèi)部審計(jì)部門(mén)發(fā)現(xiàn)了38.52億美元的財(cái)務(wù)造假，隨即通知了外部審計(jì)畢馬威，丑聞迅即被揭開(kāi)，Sullivan被解職，Myers主動(dòng)辭職，安達(dá)信收回了2001年的審計(jì)意見(jiàn)。SEC于2002年6月26日發(fā)起對(duì)此事的調(diào)查，發(fā)現(xiàn)在1999年到2001年的兩年間，世通虛構(gòu)的營(yíng)收達(dá)90多億美元；截至2003年底，公司總資產(chǎn)被虛增約110億美元。2002年7月，世通申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，成為美國(guó)歷史上最大的破產(chǎn)保護(hù)案。