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每經(jīng)評論員 葉檀

明年證券市場融資“獅子大開口”，證券市場融資壓力將十分巨大。

今年A股市場融資成績斐然。12月21日，國際知名會計師事務(wù)所安永發(fā)布 《全球首次公開募股(IPO)市場調(diào)研報告》，顯示大中華區(qū)的證券交易所在2011年完成410宗IPO，融資總額為793億美元，其中，截至今年11月底，以IPO宗數(shù)計算，深圳證券交易所IPO宗數(shù)位列全球證券交易所第一；以融資額計算，深圳證券交易所全球第二、香港證券交易所全球第三、上海證券交易所全球第四。

深圳證券交易所已成為全球最活躍的IPO市場，到2011年12月底，有大約243家企業(yè)在深交所上市，其中，2011年創(chuàng)業(yè)板數(shù)量創(chuàng)新高，成立以來首次以128家新上市公司數(shù)量超過中小板115家新上市公司數(shù)量。同時，創(chuàng)業(yè)板的平均籌資額及市盈率與去年相比有所下降，今年平均市盈率平均為53倍。

A股市場熊冠全球，同時融冠全球，這是在金融去杠桿化過程中，中國做大蓄水池的必然之舉。做大股市是必然之舉，因為經(jīng)濟政策主導(dǎo)方向就是做大企業(yè)規(guī)模。證券市場可以為實體經(jīng)濟、中國企業(yè)提供直接融資的彈藥，雖然效果不佳，但目標并未改變。如果沒有證券市場的直接融資，央企與金融機構(gòu)的總資產(chǎn)擴張步伐絕不會如此之快。

11月25日，銀監(jiān)會發(fā)布《銀行業(yè)金融機構(gòu)資產(chǎn)負債情況表 (境內(nèi))》顯示，截至今年10月末，我國銀行業(yè)金融機構(gòu)總資產(chǎn)達到約106.21萬億元，同比增長16%；總負債約99.30萬億元，同比增長15.4%。而在2003年年底，我國金融機構(gòu)總資產(chǎn)在快速增長的前提下，境內(nèi)本外幣資產(chǎn)總額達到27.64萬億元，同比增長16.8%。

央企必然走銀行規(guī)模擴張之路。

早在2005年，時任國資委主任李榮融就表示，央企不能在規(guī)模上進入本行業(yè)前3位，就要進行重組。做大規(guī)模的紅線貫穿至今，來自清科的研究數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度的并購交易延續(xù)了火爆增長的態(tài)勢，并購活躍度再次打破紀錄，創(chuàng)下5年以來并購案例數(shù)新高。央企跨國并購強勢增長，128起的并購案例數(shù)量同比增長了58.02%，中化集團公司以30.7億美元收購挪威國家石油公司40.0%股份的交易，成為前三季度中并購規(guī)模最大的一起交易；中國石油化工股份有限公司以24.5億美元并購西方石油公司阿根廷子公司。鋼鐵等行業(yè)在利潤擠壓下仍然擴大產(chǎn)能，原因無他，如果規(guī)模不大，就會成為被吞并的對象。

融資也是去杠桿化過程中填補隱形債務(wù)黑洞的理性選擇。

銀行利潤極高，在資產(chǎn)規(guī)模擴張的壓力下卻不得不大量融資，補充資本金。2011年，銀行、保險業(yè)在股市融資規(guī)模6500億元左右，2012年不會少于2011年，加上體量雖小胃口卻大的創(chuàng)業(yè)板、中小板公司，明年A股市場的融資量絕不會小于今年。

2011年年末急吼吼的融資就不是個好兆頭。12月21日，民生銀行公告稱2011年12月19日接到中國人民銀行準予行政許可決定書，同意其在全國銀行間債券市場公開發(fā)行不超過500億元人民幣的金融債券。興業(yè)銀行和浦發(fā)銀行都向監(jiān)管部門申請發(fā)行小企業(yè)貸款專項金融債不超過300億元人民幣，已獲銀監(jiān)會批準，目前都在等待央行的審批。此外，深發(fā)展、杭州銀行也分別公開表示，已經(jīng)向監(jiān)管部門提交了申請。這五家銀行合計發(fā)行扶持小微企業(yè)金融債1380億元。中國平安在A股市場發(fā)行260億元可轉(zhuǎn)債。

融資目的各不相同，一些銀行聲稱是為了更好地服務(wù)于小微企業(yè)，搞笑的是，小微企業(yè)困境未變，打著服務(wù)名義在證券債券市場的融資已經(jīng)接踵而來，中小企業(yè)、小微企業(yè)的唐僧肉盛宴已然開張。而銀行的大量地方平臺貸，意味著在地方債務(wù)償還高峰期到來后，融資壓力不會有根本改變。這是全體投資者通過銀行為地方基建買單。

大量融資也是人民幣國際化過程中保持安全性的必然選擇。

2007年，中國宏觀經(jīng)濟學(xué)會會長王建拋出觀點認為：“中國股市規(guī)模有著巨大的成長前景，重要的是保持穩(wěn)健增長步伐，按照市盈率45倍計算，到2020年中國股市的市價總值應(yīng)為520萬億人民幣。如果再加上上市公司的投資收益，2020年兩市總市值將達到650萬億元并非不可能。”中國股市規(guī)模趕英超美，企業(yè)的控股權(quán)不可能落入他人之手，證券市場也將穩(wěn)定在內(nèi)部人手中，經(jīng)濟安全就有了一定的保障。

最后，通過中小板、創(chuàng)業(yè)板服務(wù)于民營企業(yè)、高科技企業(yè)的任務(wù)，同樣讓A股市場融遍全球，創(chuàng)業(yè)板大量擴張、三板市場活躍，無不印證了A股市場的發(fā)展高效的高新企業(yè)任務(wù)。

在巨大的融資胃口面前，社?；?、RQFII入市，都是毛毛雨，資金之雨尚未落地，已經(jīng)被企業(yè)中途截走。融資不是問題，但涓滴歸公、毫無回報的抽血式融資，足以讓所有的意想中的安全屏障形同虛設(shè)。