每經編輯 葉檀    

每經評論員 葉檀

2012年仍然是債務危機年。

按照彭博社估計，2012年全球主要經濟體（G7加“金磚四國”）到期債務規(guī)模為7.6萬億美元，超過2011年到期的7.4萬億美元。其中，日本位列第一，為3萬億美元；美國為2.8萬億美元，位居次席；以下依次為意大利4280億美元，法國3670億美元，德2850億美元，加拿大2210億美元，巴西1690億美元，英國1650億美元，中國1200億美元，印度570億美元，俄羅斯130億美元。

如果將利息（700億美元）以及新增加的融資成本包括在內，全球主要經濟體的再融資規(guī)模將突破8萬億美元大關。

債務危機在深化。2012年將是現金為王時代，誰擁有現金誰將擁有未來資產的主導權；2012年將是新產業(yè)、新技術孕育之年，誰擁有新技術新產業(yè)，誰將擁有日后的經濟主導權。

現金緊張在2011年年底已經顯露無遺，除了中國與日本貨幣兌美元收漲外，亞洲主要經濟體貨幣匯率大坐過山車，各國開始了新一輪爭搶資金運動。

兩個最大的債務國，美國與日本相對融資情況較好，這并非兩國的債務不值得擔心，而是在一片去杠桿的哀鴻中，這兩個國家以其特有的方式屹立不倒。

美國因為貨幣與經濟實力能夠以最低的價格發(fā)債。這是美國展示“經濟肌肉”所獲得的紅利，2011年，美國公債收益率收在紀錄低位附近，年初十年期公債收益率遠高于3%，9月則降至1.67%，為至少60年以來的最低水準，年末十年期公債收益率為1.88%。歐洲各國被下調評級搞得焦頭爛額，只有美國在下調評級后，國債收益率反而下降。盡管價格高收益率低，但美國公債仍被視為2011年的好投資品種，而2012年可能仍是較為安全的投資品種。截至2011年12月29日，巴克萊資本美國公債指數回報率為9.66%，高于巴克萊美國綜合債券指數回報率的7.72%。債務越高發(fā)債價格越低，逼得債券大王格羅斯反手大筆吸納美債，以彌補此前做空的損失。

美國債務如此之高，債券價格如此堅挺，說明全球各主要經濟體幾乎無一亮點，無不債務纏身，或者實體經濟與資產品價格下行，導致資金外逃。

面對高額負債，美國想方設法增加稅收，2011年12月，美國國稅局公布了《海外賬戶納稅法案》部分實施細則，對海外資產加強納稅監(jiān)管的執(zhí)行力度。法案規(guī)定，凡是在美國長期居住的人，不管是美國公民還是持有美國綠卡的外國人，都應當向美國政府申報其在海外擁有的5萬美元以上的資產或是儲蓄在1萬美元以上資金，如果隱匿海外資產拒不申報，視為有意逃稅，如果被查出來或將被處以重罰，嚴重的還會被判刑入監(jiān)。所有想在美國經營的外國銀行從2013年1月1日起都必須向美國國稅局提供存款超過5萬美元的美國公民賬戶信息，否則將對其總收入征收30%的懲罰性稅收。

而日本政府在2011年12月24日確定了2012年度政府預算草案，實際預算總額仍將達到創(chuàng)歷史新高的96萬億日元以上。財政來源中，預計稅收收入為42.35萬億日元，同比增加3.5％，其他將靠發(fā)行國債解決，計劃新發(fā)國債44.24萬億日元。日本政府的借款在預算支出當中的占比將達到最糟糕的49％，連續(xù)3年出現在預算草案階段舉債額高于稅收的情況。

日本財務省透露，日本的國債總額已經處于 “主要發(fā)達國家的最差水平”，在2011年度將突破1000萬億日元。據國際貨幣基金組織統(tǒng)計，日本今年的財政赤字與國民生產總值的比率已經上升到了10.3％，高于美國（9.6%）和英國（8.5%），而希臘相比而言，只有8.0%。

由于日本債務九成以上由日本機構、個人購買，且維持經常項目順差，因此債券收益率低到只有1%，國民1400萬億日元的金融資產與龐大的儲蓄支撐了日本國債，如果日本儲蓄率下降，貿易順差大幅下降，日本的債務危機就將浮出水面。

歐債危機國家中意大利將是下一根導火索，2011年12月29日，意大利國債拍賣得標利率雖然下降，但關鍵的10年期國債得標利率卻依然維持在7%左右，處于不可持續(xù)的水平。

歐元區(qū)銀行大量囤積現金以備不時之需。雖然歐洲央行推出近5000億歐元的三年期貸款項目，但其資產負債規(guī)模擴大至紀錄高位，歐元區(qū)銀行在歐洲央行存放創(chuàng)紀錄的4520億歐元（合5851.8億美元）存款，歐洲央行的低成本貸款是為了鼓勵銀行放貸，不料銀行寧可虧本存款，可見銀行對未來預期充滿了不安全感。

“金磚國家”面臨的是資金外撤與出口下降、實體經濟下行的難題。

2012年債務危機遠未過去，各國資產負債表進一步惡化，此時穩(wěn)健經營、現金流為王是上策，為了對沖，各持有黃金與貨幣等對沖產品以保安全。預計各國各企業(yè)將增加稅收、逐漸出售資產以求緩解債務壓力，在債務鏈即將崩潰的極端情況下，各國可能統(tǒng)一放松貨幣，如此一來，全球經濟滯脹風險進一步加劇。