每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 高翔 發(fā)自上海    

每經(jīng)記者 高翔 發(fā)自上海

周六晚央行突然宣布下調(diào)存款準(zhǔn)備金0.5個(gè)百分點(diǎn)，這一消息仍出乎已有預(yù)期的市場(chǎng)人士意料。從市場(chǎng)面來(lái)看，除了此前市場(chǎng)資金面緊張之外，昨日公布的雖然轉(zhuǎn)正但仍偏低的1月外匯占款數(shù)據(jù)也在闡釋央行突然降準(zhǔn)的必要性。

由于4000億的資金將在本周五才能進(jìn)入商業(yè)銀行系統(tǒng)，分析人士預(yù)測(cè)本周的資金面會(huì)延續(xù)緊張態(tài)勢(shì)，央票將依舊暫停。至于央票何時(shí)重啟，市場(chǎng)上分析各異，尚無(wú)定論。

補(bǔ)償性降準(zhǔn)

2月17日（上周五），市場(chǎng)資金面突然告急。隔夜利率跳漲99.33個(gè)基點(diǎn)，報(bào)4.4958%；7天利率跳漲85.09個(gè)基點(diǎn)，報(bào)5.1792%；14天利率上升56.75個(gè)基點(diǎn)，報(bào)5.5742%；1個(gè)月期利率上升80.17個(gè)基點(diǎn)，報(bào)5.8244%。

上周公開市場(chǎng)到期資金僅70億，資金面異常緊張。2月15日，中小銀行最后一次補(bǔ)繳保證金存款。同樣在上周，今年首只大盤股中國(guó)交建（601800，SH）IPO申購(gòu)，凍結(jié)資金逾1700億元，進(jìn)一步加劇流動(dòng)性緊張。多重因素共同導(dǎo)致上周五市場(chǎng)資金面的告急。

于是央行再次出手注水，對(duì)部分公開市場(chǎng)一級(jí)交易商開展了逆回購(gòu)操作，數(shù)量、利率、價(jià)格至今尚無(wú)定論。宏源證券債券高級(jí)分析師何一峰在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》采訪時(shí)表示：“市場(chǎng)上有很多傳言，有說(shuō)期限為14天，利率5.5%；有說(shuō)期限為7天，利率在5.1～5.2%左右。數(shù)量應(yīng)該在千億左右。”

央行臨時(shí)出手，原本以為市場(chǎng)會(huì)暫告平靜。周六晚8點(diǎn)，央行在其網(wǎng)站宣布，從2012年2月24日起，下調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。預(yù)計(jì)釋放資金超過(guò)4000億。

何一峰對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，央行降準(zhǔn)的必要性很強(qiáng)，但時(shí)點(diǎn)出乎意料：“資金面確實(shí)緊張，降準(zhǔn)確實(shí)必要。但剛做完逆回購(gòu)，一些機(jī)構(gòu)以較高的成本融入資金，就宣布降準(zhǔn)，時(shí)點(diǎn)上比較意外。”

花旗銀行（中國(guó)）先前預(yù)期將在中國(guó)農(nóng)歷新年 （1月底）下調(diào)準(zhǔn)備金率，而央行則選擇了通過(guò)公開市場(chǎng)操作向市場(chǎng)注入流動(dòng)性，但此舉只是穩(wěn)住了短期流動(dòng)性波動(dòng)。花旗認(rèn)為下調(diào)行動(dòng)的延遲反映了對(duì)于經(jīng)濟(jì)放緩步伐看法的不一致，以及在估計(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家流動(dòng)性放松（包括歐洲央行的長(zhǎng)期再融資操作LTRO）所帶來(lái)影響上的分歧。然而，近期的一系列疲弱數(shù)據(jù)開始支持進(jìn)一步政策寬松。

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委認(rèn)為，此次降準(zhǔn)是“補(bǔ)償性下調(diào)”。他說(shuō)：“一般來(lái)說(shuō)，有了回購(gòu)操作（包括正回購(gòu)和逆回購(gòu)），要預(yù)測(cè)降準(zhǔn)的時(shí)點(diǎn)就很困難了。”

魯政委表示，1月份農(nóng)歷新年前就該降準(zhǔn)，但央行采用了逆回購(gòu)操作來(lái)平滑資金：“央行希望能以逆回購(gòu)操作替代降準(zhǔn)，前提是流動(dòng)性的短缺是暫時(shí)的，而不是趨勢(shì)性的。春節(jié)前后，企業(yè)和個(gè)人提現(xiàn)需求大，確實(shí)有暫時(shí)性的因素。但流動(dòng)性短缺更深層次的原因是趨勢(shì)性的，比如未來(lái)公開市場(chǎng)到期量的極度匱乏，外匯占款增量偏低等。因此央行降準(zhǔn)是必要的。”

央票何時(shí)重啟無(wú)定論

據(jù)媒體報(bào)道，昨日公開市場(chǎng)一級(jí)交易商僅申報(bào)了正回購(gòu)需求，而沒有央票。上報(bào)需求的正回購(gòu)品種包括28天和91天期兩種。

昨日，上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）依舊延續(xù)上周漲勢(shì)。其中，隔夜利率上升28.34個(gè)基點(diǎn)，報(bào)收4.7792%；7天利率上升16.80個(gè)基點(diǎn)，報(bào)收5.3472%；14天利率上升9.66個(gè)基點(diǎn)，報(bào)收5.6708%；1個(gè)月期利率下跌11.42個(gè)基點(diǎn)，報(bào)收5.7102%。

魯政委對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，從Shibor利率看，兩周以內(nèi)的利率還在上漲，一周以內(nèi)上漲得較快，說(shuō)明流動(dòng)性的緊張是真實(shí)的。

何一峰也表示：“4000億的資金在2月24日才能進(jìn)入銀行體系。2月25日，商業(yè)銀行需補(bǔ)繳2月10日至20日變化存款的準(zhǔn)備金。如果上周五逆回購(gòu)的期限為7天，24日也得回收。真正釋放的資金或許只有2000多億。”

他對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，由于降準(zhǔn)在周五，本周的資金面還會(huì)比較緊張，央票會(huì)繼續(xù)停發(fā)，正回購(gòu)的量也不會(huì)太大。下周央行將重啟央票發(fā)行，利率維持不變。“降準(zhǔn)以后，公開市場(chǎng)操作是對(duì)沖操作，實(shí)現(xiàn)資金面的平穩(wěn)改善。”他對(duì) 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，“下周會(huì)有一個(gè)比較大規(guī)模的回籠，可能會(huì)在1000億以上。”

中金公司則持不同意見，認(rèn)為公開市場(chǎng)的回籠量不會(huì)相應(yīng)增大，1年期央票的發(fā)行也不會(huì)重啟。中金的研報(bào)認(rèn)為，12月份的降準(zhǔn)是為了反向?qū)_外匯占款減少，但央行并不希望降低市場(chǎng)利率水平，所以12月份的回籠量依舊很大。但本次下調(diào)是在外匯占款仍出現(xiàn)凈流入的情況下實(shí)施的，其目的很可能針對(duì)的是信貸需求不足，需要將市場(chǎng)利率降至與通脹相適應(yīng)的水平。“如果我們的猜測(cè)沒有錯(cuò)的話，那么公開市場(chǎng)操作的回籠量在本次下調(diào)后不會(huì)顯著增加，同時(shí)1年期央票將繼續(xù)停發(fā)。”