每經(jīng)記者 梅俊彥 發(fā)自北京

“大家擔(dān)心外匯流出的時(shí)候，可能會(huì)有點(diǎn)擔(dān)心過(guò)度，大家都在擔(dān)心水撤走，但是你馬上會(huì)看到放了水以后又沖回來(lái)了，這個(gè)速度之快可能讓央行又陷入兩難之中。”摩根士丹利大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家喬虹昨日在記者會(huì)上表示。

摩根士丹利向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者提供的報(bào)告認(rèn)為，2011年4季度外儲(chǔ)流出的原因可部分歸結(jié)于人民幣在岸和離岸市場(chǎng)的套匯交易。

喬虹早前撰文指出，去年7月份，人民幣升值幅度開(kāi)始放緩，市場(chǎng)對(duì)人民幣升值的預(yù)期開(kāi)始改變，人民幣遭到一定程度的拋售?？缇惩鈪R套利所帶來(lái)的利潤(rùn)雖不高，但是幾乎毫無(wú)風(fēng)險(xiǎn)。因此一些資金繞過(guò)資本項(xiàng)目管制在內(nèi)地與香港兩地迂回，使得外匯凈流出內(nèi)地，人民幣凈流出香港。

數(shù)據(jù)顯示，1月份外匯占款恢復(fù)了正增長(zhǎng)，增加了1409億元達(dá)254996.23億元。市場(chǎng)認(rèn)為造成這一結(jié)果的因素包括貿(mào)易順差和人民幣升值預(yù)期。喬虹認(rèn)為，今年人民幣兌美元或?qū)⑸?.5%，到年底會(huì)達(dá)到6：1的比率。摩根士丹利的報(bào)告指出，跨境套匯交易可能會(huì)導(dǎo)致人民幣在今年回流內(nèi)地。

從理論上而言，外匯占款的增加，央行將提高存款準(zhǔn)備金率作為對(duì)沖。但是春節(jié)以來(lái)，資金面季度緊張，市場(chǎng)求錢(qián)若渴。這將會(huì)讓央行陷入兩難局面。

上周五，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)正式實(shí)施，意味著央行向銀行體系一次性投放資金約4000億元。喬虹認(rèn)為，貨幣和信貸將逐漸放松，但并非如2010年下半年般大幅放松或直接降息。

喬虹指出，央行的貨幣政策工具很多，摩根士丹利今年沒(méi)有任何降低利率的預(yù)期，更有可能看到央行以更加積極的態(tài)度運(yùn)用數(shù)量工具和包括比如“窗口指導(dǎo)”等其他的手段。