周俊生

改革開放以來，我國一直努力讓GDP保持有效增長。GDP的快速上升保證了我國國力的增強，但是也產(chǎn)生了一定的副作用，由于內(nèi)需市場長期不足，政府在拉動GDP增長方面過度偏重于投資和外貿(mào)，而在近兩年因金融危機侵襲而導(dǎo)致外貿(mào)走軟以后，更是傾盡全力以拉動投資來保GDP。

在擴大投資方面最能發(fā)揮作用的便是以央企為代表的國有資本，他們不僅能夠得到政府的資源傾斜，而且也很容易得到銀行等方面的信貸支持。資本市場同樣為央企等國有資本的進(jìn)入大開方便之門，央企等有政府背景的企業(yè)即使在某個方面有與上市要求不符之處，也可以由政府以特批的方式推上市場，并且被加冕上“藍(lán)籌股”的桂冠。近期，證監(jiān)會主席郭樹清在多個場合向市場推薦投資藍(lán)籌股，其實就是號召市場投資于以央企為代表的國有資本。盡管郭樹清以其證監(jiān)會高官的身份向市場直接喊話的行為引起了很大的市場爭議，但他之所以有這樣的勇氣，顯然是以央企大盤股能夠借助制度優(yōu)勢不斷地創(chuàng)造利潤為其支撐的。

但是，由于以GDP為目標(biāo)的單一化增長模式，已經(jīng)對社會經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展帶來了負(fù)因素。因此，最近幾年，中央政府一再強調(diào)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，都提出要把經(jīng)濟增長重點轉(zhuǎn)移到擴大內(nèi)需上來。因此，今年的《政府工作報告》將年度GDP增長目標(biāo)作適度降低，是可以預(yù)期的。但是，政府要把GDP增速控制在7.5%，就必須遏制過熱的投資，那么，央企等曾經(jīng)在GDP指標(biāo)模式之下大獲投資盈利的國有資本，已經(jīng)不可能再輕松地獨享這種“制度紅利”。這樣一來，管理層極力推薦的藍(lán)籌股的投資價值，也就很難站得住腳了。5日下午，A股市場再度出現(xiàn)下跌，其中藍(lán)籌板塊跌幅居前，正是市場擔(dān)心GDP指標(biāo)下降以后，對藍(lán)籌股投資價值所起的負(fù)面影響的一種曲折反映。

最近，郭樹清主席發(fā)表談話指責(zé)投資者熱衷于“炒新”是一種不理性行為，這樣的批評是否準(zhǔn)確姑且不論，事實上投資者目前對藍(lán)籌股的厭棄倒可以說是一種理性行為。所謂藍(lán)籌股是指具有穩(wěn)定的盈余記錄，能定期分派較優(yōu)厚的股息，被公認(rèn)為業(yè)績優(yōu)良的公司的普通股票。從這個意義上說，A股市場由于制度設(shè)計上的偏差，真正意義上的藍(lán)籌股幾乎沒有。那些央企公司雖然借助市場壟斷條件可以有較穩(wěn)定的利潤，但他們的股息分派并不豐厚，相反由于其體量龐大而經(jīng)濟對股市行情產(chǎn)生壓制作用；而且，央企憑借壟斷優(yōu)勢在市場中的獲得和強勢地位已經(jīng)很難持久，隨著中央政府控制GDP指標(biāo)的落實，政府對它在拉動投資方面的依賴也會有所減輕；隨著經(jīng)濟體制改革的深入，央企所倚重的市場壟斷優(yōu)勢也將受到擠壓，這樣一來，一些“偽藍(lán)籌”也將業(yè)績下滑，逐漸顯露原形。

近幾十年來，我國的經(jīng)濟增長一直在“GDP指揮棒”的驅(qū)使下高歌猛進(jìn)，資本市場也被作為一個推動GDP快速增長的政策工具來利用，號召投資者投資藍(lán)籌股，正是在這種特殊的市場環(huán)境下所產(chǎn)生的一種 “政治正確”行為。但是，事實已經(jīng)告訴我們，這種“唯GDP”的路子已經(jīng)無法再走下去了。今年的政府工作報告主動將GDP增長指標(biāo)降低，就顯示了這方面的轉(zhuǎn)變姿態(tài)。對于資本市場管理部門來說，同樣需要轉(zhuǎn)變原來在GDP指揮棒下所產(chǎn)生的管理思路，要看到經(jīng)濟發(fā)展方式的改變對以央企為代表的藍(lán)籌股所產(chǎn)生的影響，而不能停留在或沉湎于原有的狀態(tài)。如果面對新的市場格局卻依然用舊的思維來管理市場，那么，它除了不斷給投資者制造麻煩、制造痛苦以外，不會還有別的結(jié)果。