每經(jīng)編輯 馬光遠    

5月7日，證監(jiān)會主席郭樹清在全國證券公司創(chuàng)新發(fā)展研討會上稱，當前中國證券公司和證券行業(yè)處于歷史上最好的發(fā)展時期，證券公司應(yīng)當有強烈的責任感，要勇于承擔起行業(yè)的責任。行業(yè)要加強自律，要采取最嚴格、最嚴厲的措施，強化誠信責任和法律意識，把投資者當傻瓜來圈錢的日子一去不復(fù)返了。

馬光遠（經(jīng)濟學(xué)家）

“把投資者當傻瓜”，這話聽著刺耳，卻是中國資本市場發(fā)展20多年來，很多機構(gòu)對待投資者的最真實寫照。對于郭樹清的這個話，剛剛辭職的華夏基金明星經(jīng)理王亞偉也用自己的話給予了旁證——“散戶不適合買任何一只股票。”

很不客氣地說，中國資本市場的制度建設(shè)，不是給普通投資者設(shè)計的，很多是為企業(yè)便于圈錢而設(shè)計，為機構(gòu)聯(lián)合企業(yè)圈更多的錢而設(shè)計的。20年來，中國資本市場已經(jīng)成為新興市場中規(guī)模最大者，近年的IPO規(guī)模屢次全球第一，但并沒有相應(yīng)地給普通投資者投桃報李，過高的市盈率，名存實亡的退市制度，愈演愈烈的內(nèi)幕交易以及沒有任何強制性的分紅制度，讓中國資本市場成為名副其實的圈錢市，也成為名副其實的虧損市。因為監(jiān)管的缺失和很低的違法成本，投資者的利益屢屢受損，信心幾近冰點。中國資本市場運行20年來，投資者“信心貧血”的關(guān)鍵是股市一直把投資者當傻子，而投資者亦把股市當賭場，很顯然，這是一個雙輸?shù)挠螒颉?/p>

正因為如此，在去年郭樹清接任證監(jiān)會主席以來，其一系列耳目一新的做法讓人感覺很不一樣。其在去年11月18日，即上任一個月就提出要多管齊下逐步改變高市盈率發(fā)行股票的局面、完善退市制度等六項重大舉措，開始了對中國資本市場“圈錢市”的惡名進行修正的艱難工作。

事實證明，郭樹清并不是一個只是說說而已的資本市場掌門人。在去年強制推行分紅制度以來，上市公司2011年的分紅規(guī)模創(chuàng)造了資本市場20年來的最好紀錄。今年“五一”前后，證監(jiān)會又密集出臺降低所有期貨交易品種的手續(xù)費標準、正式公布新股發(fā)行體制改革指導(dǎo)意見、強力推行退市制度、降低A股交易的相關(guān)收費標準等四項舉措。而這一系列組合拳的目的，仍然在于通過加大資本市場制度建設(shè)的步伐，恢復(fù)投資者對A股市場信心，改變A股市場圈錢市的形象。

以發(fā)行制度改革為例，現(xiàn)行新股發(fā)行制度是中國資本市場最大的制度不公之一?，F(xiàn)有的新股發(fā)行制度在制造“圈錢市”和“大小非”上存在四個根本性的制度殘缺：一是流通股比例太低，導(dǎo)致上市公司上市的目的都是為了圈錢；二是因為流通股比例太小，導(dǎo)致新股供給不足，而在發(fā)行的時候市盈率過高；三是新股上市當天，不設(shè)漲跌停，讓高中簽的機構(gòu)通過互相爆炒獲取暴利出局；四是限售期結(jié)束，“大小非”集體出逃，導(dǎo)致中小投資者成為最后的接棒者。這次發(fā)行制度改革是在前兩次的基礎(chǔ)上的延續(xù)，通過淡化監(jiān)管機構(gòu)對擬上市公司盈利能力的判斷，全過程、多角度提升信息披露質(zhì)量；引入存量發(fā)行，擴大網(wǎng)下配售供給量，取消網(wǎng)下配售股3個月的鎖定期，擴大上市流通量；強化間接“股價監(jiān)管”等機制，在市場化定價和保護中小投資者的利益上進行努力。

再以退市制度為例，無論是新實施的創(chuàng)業(yè)板退市規(guī)則也好，公開征求意見的主板與中小板退市制度也罷，管理層改變股市不死鳥的決心不言而喻。

基于此，筆者樂觀地認為，郭樹清主席正在通過制度建設(shè)，挽救被權(quán)貴和內(nèi)幕交易包圍的股市，建立以保護投資者利益為核心的制度體系，這是中國資本市場生死存亡的關(guān)鍵之所在。A股市場缺的真不是錢，投資者“信心貧乏”的關(guān)鍵是股市不能提供真正的回報。只有在分紅、退市、監(jiān)管等層面真正為投資者構(gòu)筑起利益保護的制度之墻，才能真正改變?nèi)﹀X市的本質(zhì)，恢復(fù)投資者的信任和信心。

中國資本市場也是利益糾葛最復(fù)雜的場所，利益集團對資本市場的左右超乎想象。無論是一級市場，二級市場，甚至私募市場，事實上已經(jīng)成為利益集團和權(quán)貴們瓜分財富的最佳場所。郭樹清的改革觸動的正是這些強勢集團的利益，而這也是郭樹清改革的珍貴所在，其所承受的壓力是常人不可想象的。中國資本市場要不再把投資者當傻瓜，必須將瓜分財富者驅(qū)逐出市場，而這需要魄力，需要勇氣，需要犧牲。在時下的中國，在資本市場上，能有這樣的舉動，實屬不易。對此，當了20多年“傻瓜”的投資者應(yīng)該給予無條件的支持。

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