唐強(qiáng)每經(jīng)記者李智 近年來(lái)，隨著豬肉價(jià)格的不斷飆漲，生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)也水漲船高。在行業(yè)高景氣度鼓舞下，A股生豬養(yǎng)殖大戶雛鷹農(nóng)牧（002477，收盤價(jià)19.36元）拋出了多個(gè)生豬飼養(yǎng)及屠宰項(xiàng)目，如三門峽生態(tài)豬、藏香豬養(yǎng)殖等項(xiàng)目，總投資計(jì)劃高達(dá)73.7億元。 不過(guò)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》發(fā)現(xiàn)，截至今年一季度末，雛鷹農(nóng)牧持有的貨幣資金只有4.41億元，總資產(chǎn)也不過(guò)27.34億元，73.7億元的投資計(jì)劃已經(jīng)相當(dāng)于公司目前總資產(chǎn)的2.7倍。 自身實(shí)力和投資計(jì)劃之間的巨大反差自然引起了市場(chǎng)擔(dān)憂。有投資者認(rèn)為，雛鷹農(nóng)牧將承受較大資金的壓力，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)可能隨之加大。 對(duì)此，雛鷹農(nóng)牧董秘吳易得告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》，公司將通過(guò)多種渠道進(jìn)行融資，以確保所投項(xiàng)目順利開展。公司證代貢妍妍亦表示，項(xiàng)目所需資金以自籌和銀行貸款為主，同時(shí)也會(huì)考慮非公開增發(fā)。 馬不停蹄迅猛擴(kuò)張 受益于行業(yè)的高景氣度，自2010年上市以來(lái)，以生豬養(yǎng)殖為主業(yè)的雛鷹農(nóng)牧業(yè)績(jī)一直保持快速增長(zhǎng)，現(xiàn)已成為目前A股市場(chǎng)最大的生豬養(yǎng)殖企業(yè)。 2011年，雛鷹農(nóng)牧經(jīng)營(yíng)成果創(chuàng)下新高，全年出欄生豬102萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng)54%；生豬養(yǎng)殖綜合毛利率達(dá)42.14%，同比提高了15.92%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13億元，同比增長(zhǎng)90.36%；凈利潤(rùn)4.29億元，同比增長(zhǎng)248.58%。 雛鷹農(nóng)牧證券事務(wù)代表貢妍妍對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示，良好的業(yè)績(jī)和巨大的市場(chǎng)，堅(jiān)定了公司積極擴(kuò)張發(fā)展的信心。 貢妍妍還告訴記者，公司的發(fā)展目標(biāo)是成為擁有飼料生產(chǎn)、生豬養(yǎng)殖、生豬屠宰等完整產(chǎn)業(yè)鏈的國(guó)內(nèi)生豬養(yǎng)殖龍頭企業(yè)。此前，雛鷹農(nóng)牧計(jì)劃生豬銷售量年均增長(zhǎng)50%，并在2014年達(dá)到360萬(wàn)頭。 2011年，雛鷹農(nóng)牧便馬不停蹄地在上游原材料采購(gòu)、下游生豬屠宰加工領(lǐng)域進(jìn)行投資擴(kuò)張，分別在開封尉氏縣和新鄭薛店鎮(zhèn)投資1億元建立100萬(wàn)頭生豬屠宰項(xiàng)目。如果說(shuō)上述項(xiàng)目投資僅僅是“預(yù)熱”，那么雛鷹農(nóng)牧真正的大手筆則是押寶“三門峽生態(tài)豬”，該項(xiàng)目總投資高達(dá)40億元。 進(jìn)入2012年后，雛鷹農(nóng)牧絲毫沒有減緩擴(kuò)張步伐。4月12日公司公告稱，擬投資4.5億元建設(shè)襄城縣年出欄30萬(wàn)頭生豬產(chǎn)業(yè)化基地項(xiàng)目；緊接著4月18日，雛鷹農(nóng)牧表示，將在西藏米林縣投資3億元，進(jìn)軍藏香豬養(yǎng)殖項(xiàng)目。 就在投資者還在細(xì)數(shù)前期投資項(xiàng)目時(shí)，5月22日，雛鷹農(nóng)牧再發(fā)公告，擬投資20.2億元在衛(wèi)輝市建設(shè)年出欄100萬(wàn)頭生豬產(chǎn)業(yè)化基地項(xiàng)目；同時(shí)擬投資不超過(guò)4億元，在尉氏縣建設(shè)40萬(wàn)頭生豬養(yǎng)殖基地。 對(duì)于雛鷹農(nóng)牧頻繁的擴(kuò)張舉動(dòng)，安信證券分析師告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》，我國(guó)生豬養(yǎng)殖行業(yè)進(jìn)入規(guī)?；l(fā)展階段，大型養(yǎng)殖企業(yè)迎來(lái)了跑馬圈地迅速擴(kuò)張的黃金時(shí)代。雛鷹農(nóng)牧作為國(guó)內(nèi)生豬養(yǎng)殖龍頭企業(yè)，抓住有利的市場(chǎng)時(shí)機(jī)快速擴(kuò)張。公司在建項(xiàng)目總投資已經(jīng)超過(guò)70億元，待所有項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，其生豬出欄量將有望達(dá)到360萬(wàn)頭。 但某不具名的分析師則指出，從雛鷹農(nóng)牧投資方向來(lái)看，該公司正積極拓展高端市場(chǎng)。但目前國(guó)內(nèi)生態(tài)豬市場(chǎng)容量有限，生態(tài)豬能否成功被市場(chǎng)所認(rèn)可還是未知數(shù)，因而難以評(píng)估未來(lái)價(jià)值，西藏香豬項(xiàng)目同樣如此。 雛鷹農(nóng)牧董秘吳易得在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》采訪時(shí)則表示，公司的確希望進(jìn)軍生態(tài)豬和香豬這些高端市場(chǎng)，也正是因?yàn)楦叨耸袌?chǎng)尚未被有效開發(fā)，所以才有機(jī)會(huì)。 除了市場(chǎng)問題外，面對(duì)雛鷹農(nóng)牧如此高額的投資，也有業(yè)內(nèi)人士對(duì)此產(chǎn)生了質(zhì)疑。一位同類上市公司證券事務(wù)代表告訴記者，“雛鷹農(nóng)牧70多億元的投資，不僅外界覺得驚嘆，就連我們業(yè)內(nèi)也感覺夸張。比如，該公司在三門峽的生態(tài)豬項(xiàng)目，40億元投資讓人難以理解。” 對(duì)此，貢妍妍表示，公司的三門峽生態(tài)豬項(xiàng)目并不僅僅是單純的生豬養(yǎng)殖，在建設(shè)生豬養(yǎng)殖基地的同時(shí)，還將建設(shè)與之配套的種豬場(chǎng)、飼料加工廠、屠宰廠等項(xiàng)目，所以投資是合理的。 資金壓力或促多途徑融資 雛鷹農(nóng)牧經(jīng)營(yíng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張、投資額度不斷加碼，這無(wú)疑為未來(lái)發(fā)展帶來(lái)了希望，但總計(jì)超過(guò)70億元的投資，還是讓不少投資者捏了一把汗。 投資者的擔(dān)憂不無(wú)道理。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，相比投資計(jì)劃，目前雛鷹農(nóng)牧現(xiàn)金狀況并不充裕。截至今年一季度末，雛鷹農(nóng)牧持有的貨幣資金只有4.41億元，即便公司總資產(chǎn)也不過(guò)27.34億元。 一季度，雛鷹農(nóng)牧的財(cái)務(wù)費(fèi)用較去年同期增加222.59萬(wàn)元，增長(zhǎng)86.08%，主要系銀行借款增加，利息支出增加；另外，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物的凈增加額較去年同期減少23783.11萬(wàn)元，下降265.31%，主要系預(yù)付材料采購(gòu)款、工程及設(shè)備款、償還銀行借款等增加。 基于上述資金面情況，有投資者認(rèn)為，規(guī)劃是宏偉的，不過(guò)也要量體裁衣。目前，雛鷹農(nóng)牧的投資項(xiàng)目高達(dá)70億元，但這部分資金能否按期到位，存在不確定性。如此一來(lái)，公司將承受較大的資金壓力，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)可能隨之加大。 上述不愿具名的分析師也認(rèn)為，雛鷹農(nóng)牧資金壓力凸顯，或?qū)で蠖喾N融資方式。公司目前擁有4億現(xiàn)金、27億總資產(chǎn)，以及25%的低資產(chǎn)負(fù)債率水平這一有利條件。但考慮到養(yǎng)殖行業(yè)重資產(chǎn)投入，加之對(duì)外擴(kuò)張步伐極快，雛鷹農(nóng)牧仍然需要尋求多種融資渠道以支持高達(dá)70億元項(xiàng)目投資。從目前資產(chǎn)負(fù)債表推測(cè)，單純依靠債務(wù)融資方法提升負(fù)債率不足以支持項(xiàng)目投資需要。 針對(duì)上述擔(dān)憂，雛鷹農(nóng)牧董秘吳易得表示，公司資金壓力并沒有外界想象中的那么大，所投資的項(xiàng)目建設(shè)工期都比較長(zhǎng)，也不是一次性就投入70億元。以三門峽生態(tài)豬項(xiàng)目為例，該項(xiàng)目總投資40億元，2012年～2016年將逐步建成達(dá)產(chǎn)，平攤下來(lái)每年需投入10億元。不過(guò)，三門峽項(xiàng)目建設(shè)是分階段完成的，建成部分可馬上投入生產(chǎn)并產(chǎn)生收入。收入帶來(lái)的資金將再次投入項(xiàng)目建設(shè)，可以分擔(dān)公司資金壓力。 雛鷹農(nóng)牧證代貢妍妍還指出，公司項(xiàng)目投入資金來(lái)源將以自籌和銀行貸款為主，5月份公司已發(fā)行短期融資券，并獲得2億元資金，還擁有15億元的銀行授信額度。此外，雛鷹農(nóng)牧也會(huì)考慮通過(guò)非公開增發(fā)等多種渠道進(jìn)行融資，以確保所投項(xiàng)目的順利開展。 或許正是由于嚴(yán)峻的資金壓力，4月11日～5月18日，雛鷹農(nóng)牧董事長(zhǎng)侯建芳將其所持有的公司有限售條件流通股6000萬(wàn)股，質(zhì)押給民生銀行鄭州分行。通過(guò)股權(quán)質(zhì)押，共獲貸款2.5億元，貸款期限三年，資金將用于雛鷹農(nóng)牧全資子公司三門峽雛鷹農(nóng)牧有限公司項(xiàng)目建設(shè)。 股價(jià)與肉價(jià)背離股東忙減持 2011年，豬肉等生活必需品價(jià)格飆漲，相關(guān)上市公司業(yè)績(jī)斐然。有了良好的業(yè)績(jī)作為支撐，去年雛鷹農(nóng)牧的股價(jià)也隨之高漲。 不過(guò)，曾經(jīng)風(fēng)光無(wú)限的“豬堅(jiān)強(qiáng)”已經(jīng)遠(yuǎn)去，今年以來(lái)，生豬價(jià)格持續(xù)下跌。據(jù)商務(wù)部5月22日發(fā)布的商務(wù)預(yù)報(bào)監(jiān)測(cè)，5月14日～20日當(dāng)周商務(wù)部重點(diǎn)監(jiān)測(cè)，豬肉價(jià)格比前一周下降1％，連續(xù)16周下跌，累計(jì)降幅達(dá)15.7％。 海通證券分析師認(rèn)為，能繁母豬數(shù)量已經(jīng)上升至2008以來(lái)的高點(diǎn)，同時(shí)生豬存欄數(shù)量也處在較高的水平，由此預(yù)計(jì)2012年平均豬價(jià)較上年下滑幾成定局。 但令市場(chǎng)詫異的是，雛鷹農(nóng)牧股價(jià)卻與豬肉價(jià)格嚴(yán)重背離，今年以來(lái)該股強(qiáng)勢(shì)上攻，股價(jià)屢屢創(chuàng)下歷史新高，漲幅高達(dá)70%。 究竟是什么原因讓雛鷹農(nóng)牧逆市上漲？ 齊魯證券分析師告訴記者，2011年下半年豬肉價(jià)格已經(jīng)開始松動(dòng)，雛鷹農(nóng)牧也隨之下跌，豬價(jià)下跌影響已經(jīng)有所消化。另外，豬肉價(jià)格雖然不斷下滑，但仔豬價(jià)格卻相對(duì)堅(jiān)挺。大規(guī)模工業(yè)化養(yǎng)殖的雛鷹農(nóng)牧，仔豬保本點(diǎn)在22元/公斤左右、肉豬保本點(diǎn)在13元/公斤左右，低于行業(yè)平均水平。憑借價(jià)格和成本優(yōu)勢(shì)，使其能在豬價(jià)大幅波動(dòng)的情況下保持良好的盈利水平。 趁著股價(jià)走高，雛鷹農(nóng)牧的股東們開始大規(guī)模減持公司股份。 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者也注意到，2011年9月15日，雛鷹農(nóng)牧首發(fā)股東限售股解禁，數(shù)量為4804.46萬(wàn)股，占公司總股本比例為17.99%，獲得解禁的股東有42位。除深圳市萬(wàn)勝投資管理有限公司為法人股東外，其余41位均為自然人股東。其中，有三位股東所持股份處質(zhì)押狀態(tài)，另有兩位自然人股東為公司高管。 在解禁股上市后，雛鷹農(nóng)牧便頻頻發(fā)布投資利好，先是推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，爾后又給出10轉(zhuǎn)10派4.5的高送轉(zhuǎn)預(yù)案。緊接著，公司布局全國(guó)，多地投資，加速擴(kuò)張步伐。 伴隨著股價(jià)接連上漲，雛鷹農(nóng)牧頻繁現(xiàn)身大宗交易，已累計(jì)出現(xiàn)79筆，合計(jì)成交股數(shù)2768萬(wàn)股，折合套現(xiàn)金額6.9億元。