張茉楠 （國家信息中心預(yù)測部副研究員）

在希臘大選懸而未決的情況下，西班牙銀行業(yè)開始吸引市場的目光。為應(yīng)對(duì)可能到來的不測，G7財(cái)長召開緊急會(huì)議討論歐債危機(jī)，并西班牙問題作為討論重點(diǎn)。

就本質(zhì)而言，與其他歐洲債務(wù)危機(jī)國家不同的是，西班牙的債務(wù)非常復(fù)雜，有銀行債、地方債和私人債，且相互之間形成惡性循環(huán)。事實(shí)上，政府債務(wù)并不是西班牙面臨的主要問題，其問題更多來自于房地產(chǎn)泡沫破滅后的大量銀行壞賬以及政府救助引發(fā)的主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。十多年前加入單一貨幣體系時(shí)，西班牙正處于長達(dá)十年的繁榮時(shí)期，而繁榮的主要推力就是以銀行債務(wù)為基礎(chǔ)的建筑和開支熱。當(dāng)債務(wù)泡沫破滅，西班牙的經(jīng)濟(jì)一路下滑墜入深淵。西班牙統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2011年四季度西班牙房價(jià)同比下跌11.2%，跌幅超過三季度的7.4%，二手房價(jià)同比下跌13.7%。兩個(gè)數(shù)據(jù)均為2007年開始相關(guān)統(tǒng)計(jì)以來最大跌幅，目前西班牙房價(jià)下跌的速度與2008年金融危機(jī)爆發(fā)后美國房價(jià)下跌的形勢相似。

根據(jù)西班牙中央銀行發(fā)布的數(shù)據(jù)，西班牙銀行體系在全球金融危機(jī)中遭受重創(chuàng)，因房地產(chǎn)投資泡沫破裂而損失超過1800億歐元（約合2300億美元）。由于西班牙銀行業(yè)在本國房地產(chǎn)市場泡沫時(shí)期貸款過多，出現(xiàn)了大量房地產(chǎn)相關(guān)的呆壞賬。西班牙央行預(yù)計(jì)該國銀行在房地產(chǎn)資產(chǎn)上的風(fēng)險(xiǎn)敞口為3380億歐元，其中有1760億歐元是問題貸款。

而今用于支持這些貸款的抵押物正在迅速貶值，為提振市場信心，去年以來西班牙政府頒布了新的資本充足監(jiān)管規(guī)定，要求銀行業(yè)核心資本充足率達(dá)到8%。在這一要求下，部分銀行可能無法籌集到足夠資本金，最終需要被國有化。根據(jù)瑞銀的預(yù)測，西班牙銀行業(yè)資本重組需要將近1000億歐元，在不進(jìn)行資本重組的情況下，預(yù)計(jì)西班牙負(fù)債今年將觸及81%，并于2014年觸及峰值85%，隨后至2020年底逐漸回落至76%。假設(shè)資本重組的話，將消耗政府大量資金，導(dǎo)致財(cái)政支出上升，債務(wù)前景將更加“雪上加霜”。預(yù)計(jì)今年負(fù)債將超過90%，并在2014年達(dá)到峰值94%。

西班牙銀行業(yè)惡化狀況遠(yuǎn)超預(yù)期，西班牙央行數(shù)據(jù)顯示，西班牙銀行3月底的壞賬率為8.37%，創(chuàng)下18年以來的高點(diǎn)。而4月底西班牙銀行存款減少310億歐元，在3月同比下滑4.2%的基礎(chǔ)上繼續(xù)下滑。事實(shí)上，今年一季度以來，已經(jīng)有約1000億歐元逃離西班牙，西班牙銀行存款的流失金額位居歐元區(qū)第一，甚至高于希臘。

正是出于對(duì)西班牙銀行業(yè)危機(jī)惡化的擔(dān)憂，歐盟委員會(huì)呼吁，歐元區(qū)有必要建立 “銀行業(yè)聯(lián)盟”，以在危急時(shí)刻充當(dāng)外援的角色。對(duì)于西班牙政府提出的由永久性救助基金歐洲穩(wěn)定機(jī)制（ESM）直接向銀行注入救助資金的提議，歐盟委員會(huì)認(rèn)為這將切斷銀行業(yè)危機(jī)與主權(quán)債務(wù)危機(jī)間的惡性循環(huán)關(guān)系。然而，這一提議遭到了德國、芬蘭和荷蘭等債權(quán)國的抵制。

風(fēng)險(xiǎn)還遠(yuǎn)不止于此，西班牙私人債務(wù)和地方債務(wù)都可能成為風(fēng)險(xiǎn)的傳導(dǎo)鏈。私人債、企業(yè)債比較嚴(yán)重，許多企業(yè)債臺(tái)高筑，如果這些企業(yè)減少投資、出售資產(chǎn)、加大裁員，后果是將加劇經(jīng)濟(jì)的停滯。在西班牙，大部分的有毒資產(chǎn)由私人部門持有。據(jù)歐洲統(tǒng)計(jì)局的數(shù)字，包括家庭和非金融企業(yè)部門的私人部門債務(wù)水平在2010年底達(dá)到GDP的227.3%，是公共債務(wù)的4倍。而麥肯錫最新發(fā)布的全球債務(wù)報(bào)告，西班牙非金融類私人部門的債務(wù)占GDP之比高達(dá)134%，超過除愛爾蘭之外的全球任何一家大型經(jīng)濟(jì)體。加上銀行、家庭和政府負(fù)債，總債務(wù)達(dá)到GDP的363%，只落后于日本和英國，兩國的比例分別為512%和507%。

地方債務(wù)也可能成為下一個(gè)隱性炸彈。數(shù)據(jù)顯示，截至2011年三季度末，地方債務(wù)已經(jīng)從2010年的1440億美元漲至1760億美元，漲幅22%。西班牙經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出，還可能有數(shù)百億美元的 “隱藏”地方債尚未發(fā)現(xiàn)。這些隱藏債務(wù)大部分是未付賬款，并未計(jì)入西班牙政府的總債務(wù)之中。

西班牙債務(wù)危機(jī)是歐洲不可承受之重。希臘經(jīng)濟(jì)總量為2330億歐元，僅占?xì)W元區(qū)GDP的2%；而西班牙是歐元區(qū)第四大經(jīng)濟(jì)體，經(jīng)濟(jì)規(guī)模占?xì)W元區(qū)的14%，是希臘、愛爾蘭和葡萄牙三國經(jīng)濟(jì)規(guī)模之和的兩倍。西班牙債務(wù)危機(jī)的復(fù)雜性和經(jīng)濟(jì)體量將會(huì)更加“難纏”，等待歐洲和全球的還是一場“硬仗”。