每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 李玉敏 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 李玉敏 發(fā)自北京

近日國(guó)家發(fā)改委連續(xù)批復(fù)涉及多個(gè)城市的軌道交通、公路建設(shè)、港口航道改造、市政等基建項(xiàng)目，據(jù)估算項(xiàng)目總金額超萬(wàn)億元。這樣的舉措，對(duì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不言而喻。受此影響，滬深兩市9月7日當(dāng)天放量大漲，但如何解決如此大量的基建融資需求，備受業(yè)界人士關(guān)注，是采取銀行貸款、發(fā)行債券，還是采取信托或資產(chǎn)證券化方式，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者展開調(diào)查。

9月5日，國(guó)家發(fā)改委共批準(zhǔn)了全國(guó)19個(gè)城市25個(gè)軌道交通建設(shè)規(guī)劃項(xiàng)目。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，已公布總投資情況的23個(gè)項(xiàng)目共需要投資8418.15億元。其中地方財(cái)政負(fù)擔(dān)的資本金從25%~50%不等，資本金以外的資金大約4086.29億元主要靠銀行貸款解決。

半數(shù)以上靠銀行貸款

國(guó)家發(fā)改委官網(wǎng)的信息顯示，近日獲批的25個(gè)項(xiàng)目，既有來自蘇州、杭州、青島、深圳、上海、廣州等經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)的東部城市，也有來自西安、成都、蘭州、太原等西部城市。

近期投資比較大的是廣州和上海。廣州2012~2018年，將建設(shè)8號(hào)線北延段、13號(hào)線首期、14號(hào)線一期、21號(hào)線、4號(hào)線南延段、11號(hào)線、14號(hào)線支線等工程，總投資為1241億元，其中資本金占總投資的45%，計(jì)558.45億元，由廣州市財(cái)政資金解決。資本金以外的資金采用國(guó)內(nèi)銀行貸款等融資方式解決。

上海調(diào)整方案新增11號(hào)線迪士尼段、8號(hào)線三期、10號(hào)線二期、2號(hào)線西延伸段、3和4號(hào)線分線改造。調(diào)整后的規(guī)劃線路總長(zhǎng)為250.55公里，估算總投資1586.91億元。與原規(guī)劃相比，總里程和總投資分別增加30.35公里和167.91億元。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，除了內(nèi)蒙古呼包鄂地區(qū)城際鐵路和江蘇省沿江城市群城際軌道交通網(wǎng)規(guī)劃未公布總投資外，其他的23個(gè)項(xiàng)目共需要投資8418.15億元。其中地方財(cái)政負(fù)擔(dān)的資本金從25%~50%不等，資本金以外的資金缺口大約4086.29億元。

在發(fā)改委的批復(fù)中，明確表示“資本金以外的資金利用國(guó)內(nèi)銀行貸款解決”的項(xiàng)目就15個(gè)，其他的廈門市常州、深圳等地的8個(gè)項(xiàng)目“采用國(guó)內(nèi)銀行貸款等融資方式解決”。內(nèi)蒙古呼包鄂地區(qū)城際鐵路和江蘇省沿江城市群城際軌道交通網(wǎng)則顯示是：“以地方投資為主，通過市場(chǎng)化運(yùn)作，積極吸引各類社會(huì)資本參與建設(shè)和運(yùn)營(yíng)。”

一位不愿具名的銀行人士表示：“中央財(cái)政沒什么配套資金，發(fā)改委點(diǎn)菜，地方政府埋單，銀行也要跟著埋單。大多數(shù)指明了靠國(guó)內(nèi)銀行貸款解決，加了一個(gè)‘等’字可能還會(huì)借助債券和信托這些方式。”

銀行和信托熱情不足

一家股份制銀行的信貸部總經(jīng)理也對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，銀行對(duì)城市軌道交通的貸款比較謹(jǐn)慎，因?yàn)檐壍澜煌ǖ奶攸c(diǎn)是一次投資很大，僅憑車票收入的話又很難回收。銀行更親睞的是綜合還款來源方式的貸款，因?yàn)榈罔F一建設(shè)，沿線的地價(jià)就要上升，綜合還款來源就是把土地收益和廣告收入這些其他派生收入也納入還款來源。

在他看來，一些國(guó)有大行的分支行和地方性銀行是左右為難。銀監(jiān)會(huì)對(duì)存貸比和行業(yè)集中度的要求使得他們不能隨意去放貸，但地方政府又逼著他們貸款。因此，他認(rèn)為這些項(xiàng)目主要應(yīng)該依賴債券融資而不是銀行信貸。

比如，常州市規(guī)劃2030年城市軌道交通線網(wǎng)由4條線路組成，總長(zhǎng)約129公里。至2018年，建成1號(hào)線一期和2號(hào)線一期工程，長(zhǎng)約53.88公里，形成“十”字型的軌道交通基本骨架。近期建設(shè)項(xiàng)目總投資為336.5億元。其中，資本金占總投資的40%，計(jì)134.6億元，由常州市政府財(cái)政資金解決。資本金以外201.9億元采用國(guó)內(nèi)銀行貸款等融資方式解決。

常州市一家國(guó)有大行的負(fù)責(zé)人表示，這個(gè)作為當(dāng)?shù)氐拇箜?xiàng)目，地方政府很重視，但才剛剛批復(fù)，目前還沒有實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展。幾家國(guó)有大行已經(jīng)在接觸，不排除使用銀團(tuán)貸款的方式。

今年以來，基建信托開始走俏，也有人把城市軌道交通的融資寄托在信托。中信信托的相關(guān)人士認(rèn)為，發(fā)改委批復(fù)的規(guī)劃一定程度上也反映了城市化發(fā)展過程中的剛性需求，也是關(guān)系國(guó)計(jì)民生的項(xiàng)目，該公司會(huì)積極響應(yīng)和關(guān)注。同時(shí)軌道交通能通過信托來融資可能更好，因?yàn)檫@次批復(fù)的城市發(fā)展水平不同，施工難度也不一樣，信托公司可以根據(jù)項(xiàng)目的需求來靈活地設(shè)計(jì)產(chǎn)品。

資深信托業(yè)人士劉擎卻認(rèn)為，“市場(chǎng)需求多少，信托行業(yè)就能做多少，這種認(rèn)識(shí)是不對(duì)的，信托的發(fā)行還是要看總量、風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)格和凈資本”。自實(shí)行《凈資本管理辦法》以來，要按每筆業(yè)務(wù)計(jì)提資本，而主流信托資本在10億元左右，上20億元很少見。按每筆業(yè)務(wù)計(jì)提的資本，能算出總量能做多少了。

劉擎表示，對(duì)于“鐵公基”項(xiàng)目，有的人認(rèn)為這是公家項(xiàng)目，風(fēng)險(xiǎn)不高。有的人認(rèn)為此類項(xiàng)目還款能力很差，修一條路往往需要30~50年把錢收回來，但是信托項(xiàng)目也就3~5年。對(duì)于地方政府的財(cái)力，兜底的有效性和安全性也有很多討論和質(zhì)疑。這個(gè)還是要采取市場(chǎng)化的作法，主要就看信托公司認(rèn)不認(rèn)，各家信托風(fēng)控存在差異。

在劉擎看來，信托公司選擇軌道項(xiàng)目，還有一個(gè)重要的因素是看收費(fèi)，因?yàn)檐壍阑悋?guó)有主體融資，信托報(bào)酬率可能也不高。信托公司會(huì)自己去核算做哪個(gè)更劃算，所以這類業(yè)務(wù)未必有優(yōu)勢(shì)。