每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 萬(wàn)敏 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 萬(wàn)敏 發(fā)自北京

“當(dāng)前，通過(guò)金融體系向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)提供融資支持的不僅有人民幣貸款，還有債券、股票、委托貸款、信托貸款、銀行承兌匯票等多種方式。”9月13日上午，央行連續(xù)發(fā)布了3條有關(guān)社會(huì)融資規(guī)模的新聞稿，分別公布了2002年以來(lái)社會(huì)融資規(guī)模分月和分年的構(gòu)成統(tǒng)計(jì)情況。

“央行希望市場(chǎng)能夠從原來(lái)的關(guān)注貸款轉(zhuǎn)到觀察社會(huì)融資規(guī)模。”接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪的分析人士，普遍認(rèn)為央行在這個(gè)時(shí)點(diǎn)公布以上內(nèi)容，是希望起到引導(dǎo)市場(chǎng)觀點(diǎn)作用。

金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)不限于貸款

央行公布的數(shù)據(jù)顯示，2011年新增人民幣貸款7.47萬(wàn)億元，是2002年的4.04倍，但人民幣貸款占社會(huì)融資規(guī)模的比重下降至60%以下。

除人民幣貸款外的其他方式融資為5.36萬(wàn)億元，是2002年的32.7倍，占同期社會(huì)融資規(guī)模的41.8%，比2002年上升33.7個(gè)百分點(diǎn)。未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票、委托貸款和信托貸款、包括小貸公司的融資出現(xiàn)了很大的增長(zhǎng)，其中2011年小額貸款公司新增貸款1934億元，相當(dāng)于一家中型股份制商業(yè)銀行一年的新增貸款規(guī)模。

“社會(huì)融資規(guī)模與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系更緊密，更能反映對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的金融支持。”農(nóng)業(yè)銀行戰(zhàn)略規(guī)劃部宏觀經(jīng)濟(jì)金融研究處副處長(zhǎng)付兵濤對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，他認(rèn)為央行可能希望引導(dǎo)市場(chǎng)不要唯一只關(guān)注貸款的增長(zhǎng)。

“目前，金融機(jī)構(gòu)表外業(yè)務(wù)發(fā)展較快。表外業(yè)務(wù)資金最終都會(huì)通過(guò)信托貸款、委托貸款、銀行承兌匯票、企業(yè)債券、股票等金融工具投放于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而這些金融工具都已包含在社會(huì)融資規(guī)模中。”央行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司負(fù)責(zé)人表示，社會(huì)融資規(guī)模能多角度反映各類融資支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的狀況，反映金融服務(wù)和支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)要求。

盡管從理論上來(lái)說(shuō)，社會(huì)融資規(guī)模意義重大，但對(duì)央行來(lái)說(shuō)，企業(yè)債、公司債、股票等分屬其他部門監(jiān)管，而表外融資的具體業(yè)務(wù)，很大一部分管理權(quán)限也在銀監(jiān)會(huì)，因此，社會(huì)融資規(guī)模只能是一個(gè)觀察性指標(biāo)而非央行能實(shí)際調(diào)控的工具。

“或許央行是想表達(dá)，金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)并非央行一個(gè)部門的責(zé)任。”一位不愿具名的金融機(jī)構(gòu)分析人士認(rèn)為。

或無(wú)意大幅放松信貸

央行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司負(fù)責(zé)人稱，金融調(diào)控如果只盯著貸款就會(huì)造成“按下葫蘆浮起瓢”的現(xiàn)象。主要原因是，隨著金融市場(chǎng)快速發(fā)展，對(duì)實(shí)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行產(chǎn)生重大影響的金融變量不僅包括傳統(tǒng)意義上的貨幣和信貸。未來(lái)實(shí)體經(jīng)濟(jì)還會(huì)增加新的融資渠道，如私募股權(quán)基金、對(duì)沖基金等。未來(lái)?xiàng)l件成熟，可將其計(jì)入社會(huì)融資規(guī)模。

上述分析人士認(rèn)為，自銀監(jiān)會(huì)從央行分離后，央行的主要職責(zé)逐漸轉(zhuǎn)為貨幣政策調(diào)控，而一旦經(jīng)濟(jì)情況出現(xiàn)波動(dòng)，來(lái)自各方面的壓力將使得央行在貨幣政策工具選擇上的獨(dú)立性受到影響。

渣打銀行在報(bào)告中指出，未來(lái)政策仍有放松可能，而降息淡出或因央行認(rèn)為基準(zhǔn)利率已經(jīng)很低，認(rèn)為已盡了自己的一份力量，經(jīng)濟(jì)已穩(wěn)定，更低的基準(zhǔn)利率將再次激發(fā)投資-通脹周期。“他們的謹(jǐn)慎是可以理解的。”該報(bào)告還認(rèn)為，在當(dāng)前形勢(shì)下，如想要在近期內(nèi)（9月～10月）促增長(zhǎng)，央行恐怕還得降息。

渣打銀行經(jīng)濟(jì)師李煒對(duì) 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，8月的信貸數(shù)據(jù)顯示資金來(lái)源有一些改善，但無(wú)特別大的起色，可確認(rèn)的僅僅是8月比7月稍好，但企業(yè)的投融資需求沒(méi)有很明顯的轉(zhuǎn)變。

然而，降低準(zhǔn)備金率的預(yù)期已持續(xù)一個(gè)多月，近期央行頻繁的逆回購(gòu)操作使得市場(chǎng)越來(lái)越多的人認(rèn)為，央行更愿意通過(guò)這種方式維持流動(dòng)性而非降準(zhǔn)。

隨著發(fā)改委審批項(xiàng)目的公布，近日有媒體報(bào)道稱，監(jiān)管部門日前要求商業(yè)銀行加大對(duì)鐵路等國(guó)家重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目、農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目、保障性安居工程的信貸支持。但從8月信貸結(jié)構(gòu)看，長(zhǎng)期貸款有增長(zhǎng)，但占比仍未出現(xiàn)大幅提高。

尤其在經(jīng)濟(jì)下行期間，金融系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)需要重視，在支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和控制風(fēng)險(xiǎn)的糾結(jié)時(shí)刻，央行重新強(qiáng)調(diào)社會(huì)融資規(guī)模這一個(gè)概念的重要性，似乎也在傳達(dá)某種信號(hào)。

“社會(huì)融資規(guī)模不僅能從總量上反映金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，還能反映金融風(fēng)險(xiǎn)在不同金融機(jī)構(gòu)、不同金融市場(chǎng)之間的傳導(dǎo)，從而有利于強(qiáng)化對(duì)系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)、市場(chǎng)和工具的監(jiān)管，最終達(dá)到防范整個(gè)金融體系系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的目的。”央行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司負(fù)責(zé)人指出。