每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 楊可瞻 實習(xí)記者 劉銘    

每經(jīng)記者 楊可瞻 實習(xí)記者 劉銘

有人評價今年的美國股市是史上最不起眼的一輪牛市。因為標(biāo)普500指數(shù)雖然今年累計漲幅15%，但投資者依然如履薄冰，毫無幸福感可言。

盡管美聯(lián)儲計劃實施史無前例的開放型量化寬松，歐洲央行也寄望于新一輪購債計劃能壓低國債收益率，但投資者并不看好全球股市在第四季度的表現(xiàn)。圍繞著美國財政懸崖、歐債危機(jī)以及中國經(jīng)濟(jì)減速等問題，依然懸而未決。

美國財政懸崖解決成關(guān)鍵

針對財政懸崖的麻煩，人們即將在三個月后看到答案。

美聯(lián)儲主席伯南克曾警告，財政懸崖可能會將美國經(jīng)濟(jì)拖入衰退行列。從政治層面看，目前美國兩黨在此事上仍處于僵持狀態(tài)，民主黨希望對富人增稅，共和黨則計劃延長各階層的低稅率。但直到大選明朗前，兩黨都不會采取任何行動；就經(jīng)濟(jì)影響看，評級機(jī)構(gòu)惠譽認(rèn)為，急劇減赤不僅會令美國在2014年前的產(chǎn)出減少3%，還會在2013年將全球經(jīng)濟(jì)增速削減一半至1.3%，創(chuàng)2009年以來最差水平。

來自高盛的最新觀點認(rèn)為，美國股市可能會在四季度大幅回調(diào)，因為投資者認(rèn)識到財政懸崖不會很快解決。在這一最糟糕的情景假設(shè)下，預(yù)計國會有1/3的概率無法形成解決方案，標(biāo)普將在年底跌至1250點（低于現(xiàn)價14%）。

相比之下，哈里斯私人銀行的首席投資官杰克·阿比林稱，“考慮到標(biāo)普已完成全年目標(biāo)價1450點，四季度將采取防御策略，即從過去的單邊做多轉(zhuǎn)為收益導(dǎo)向型投資?！?/p>

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，若將美國GDP同比增速與標(biāo)普500相比，兩者最新差值（-1360）已跌至2008年3月以來新低。這并非一個好跡象，因為當(dāng)差值接近或者低于-1400時，往往對應(yīng)著標(biāo)普500的一輪見頂。

比如，1999年12月底，上述差值跌至-1449，當(dāng)時標(biāo)普500升至創(chuàng)紀(jì)錄的1498.58點，在隨后三年又累計下跌超過45%；2006年12月，該差值跌至-1415，對應(yīng)標(biāo)普500升至1418點，接近于歷史峰值。但在其后的兩年期間，標(biāo)普500暴跌37%。

西班牙危機(jī)愈演愈烈

歐債危機(jī)則聚焦于西班牙問題能否緩和，這很大程度上取決于西班牙會否先尋求救助，從而滿足購債計劃（OMT)。

據(jù)悉，西班牙周四宣布了第五輪預(yù)算削減和增稅方案。按最新的預(yù)算方案，西班牙政府開支將削減近9%，明年稅收收入將上升50億歐元，至1750億歐元。

盡管西班牙力圖通過減赤來達(dá)到歐盟救助條件，但這仍難以滿足市場胃口，因為其2012年6.3%的赤字目標(biāo)已經(jīng)落空。分析師認(rèn)為，即便西班牙申請了救助，歐債危機(jī)也遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有結(jié)束，只是走進(jìn)了新的階段。

另一方面，苛刻的救助條件，也可能使西班牙延緩申請時間。對此，Spiro主權(quán)投資策略的NicholasSpiro認(rèn)為，“三駕馬車針對救助提出的緊縮條件，本身就會削弱西班牙、希臘等國的經(jīng)濟(jì)前景，進(jìn)一步刺激失業(yè)率攀升?！?/p>

數(shù)據(jù)顯示，二季度西班牙經(jīng)濟(jì)同比萎縮1.3%，該指標(biāo)已是連續(xù)三個季度走低，并創(chuàng)下兩年來最差。更糟糕的是，西班牙十年期國債收益率在短暫回落后重拾升勢，截至昨日，已反彈至5.9417%，顯示投資人對西班牙政府償債能力愈發(fā)悲觀。

相比之下，中國經(jīng)濟(jì)雖然持續(xù)放緩，但目前有越來越多的海外投行開始看多中國經(jīng)濟(jì)。

比如，摩根大通認(rèn)為，隨著投資反彈，加上9月水泥、建筑、房地產(chǎn)等行業(yè)明顯改善，四季度中國經(jīng)濟(jì)上行趨勢更為明顯，原本預(yù)期的降息不會發(fā)生；美銀美林則指出，中國經(jīng)濟(jì)將在三季度見底，真正反彈還需要幾個季度，但下行空間相當(dāng)有限。

中美股市四季度表現(xiàn)迥異

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，2000年~2011年，美國股市在第四季度普遍上揚，但同期A股表現(xiàn)卻乏善可陳。

以道瓊斯工業(yè)指數(shù)為例，在上述統(tǒng)計期內(nèi)，僅出現(xiàn)兩次走低，分別是2007年（-4.5%）和2008年（-19.1%），原因均為房地產(chǎn)泡沫破裂。期間最大漲幅發(fā)生在2001年（13.27%），平均漲幅為4.6%。

同一時間內(nèi)，上證指數(shù)波動更大且平均回報率更低。據(jù)統(tǒng)計，其共有6次走低，分別是2001年（-6.7%）、2002年（-14%）、2004年（-9.3%）、2007年（-5.2%）、2008年（-21%）和2011年（-6.8%），最大漲幅發(fā)生在2006年（52.67%），平均漲幅為2.7%。

事實上，美股四季度的上揚與圣誕節(jié)等傳統(tǒng)西方大節(jié)對美國消費行業(yè)的提振有很大關(guān)系。

彭博數(shù)據(jù)顯示，包括JCPENNEY、MACY'S等11家大型百貨在每年四季度的銷售情況均明顯好于其他季度。以銷售額/平方英尺為指標(biāo)計算，其環(huán)比增速普遍呈雙位數(shù)，比如2011年四季度升35%、2010年升36%、2009年升34%。即便是在經(jīng)濟(jì)最不景氣的2008年和2007年，其增速也分別達(dá)到了25%和29%。這意味著，此類上市公司的四季度業(yè)績，很可能會好于其他季度，從而激發(fā)市場炒盈利的預(yù)期。

那么，A股在四季度前景如何呢？

東莞證券研究所所長俞杰向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示，股市在四季度有利多的預(yù)期。首先，股市在三季度持續(xù)下滑，基本面的利空因素已經(jīng)明朗化；其次，目前政策謹(jǐn)慎，旨在維穩(wěn)，而年底一些政策力度將加強；再次，基本面來講，雖然三季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并不理想，但是8月份銀行新增信貸遠(yuǎn)超出市場預(yù)期。從這個角度上看，四季度經(jīng)濟(jì)可能會有一些起色。綜合上述原因可能會構(gòu)成一次階段性的反彈。建立在整個經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大背景下，預(yù)計股市在四季度會有為期四到六周的近10%的階段性反彈。

對此，長江證券策略組告訴記者，四季度經(jīng)濟(jì)相對三季度肯定有所回升，但不能確定三季度是否為這一輪調(diào)整的低點。股市方面，短期會偏謹(jǐn)慎，等三季報的利空消化完后可能會有反彈的機(jī)會。貨幣政策大幅寬松的可能性不大，目前國內(nèi)主要問題在于控制房價。從整個趨勢上講，宏觀經(jīng)濟(jì)對于股市的影響更大。

當(dāng)然，也有分析認(rèn)為股市反彈的動力有限。方正證券發(fā)布的研究報告認(rèn)為，當(dāng)前國內(nèi)基礎(chǔ)建設(shè)仍然受到資金的掣肘，受房地產(chǎn)調(diào)控持續(xù)、通脹回升和歐美貨幣寬松等影響，貨幣政策難有大幅放松，目前國內(nèi)政策仍然著眼于“穩(wěn)”。對于股市的直接影響是股市在第四季度或趨于穩(wěn)定。