可以說(shuō)，三季度GDP增長(zhǎng)7.4%，完全符合預(yù)期。而三季度固定資產(chǎn)投資勉強(qiáng)維持在20%以上的增速，卻不能不引起注意。因?yàn)?，若扣除物價(jià)上漲因素，這一增速應(yīng)該是低于20%的，從歷史情況分析，當(dāng)固定資產(chǎn)投資增速低于20%時(shí)，就意味著GDP增速進(jìn)入“黃燈區(qū)”，顯然，三季度GDP7.4%的增速是不能讓人完全放心的。9月工業(yè)增加值上升9.2%，勉強(qiáng)“及格”，而國(guó)有企業(yè)對(duì)工業(yè)增加值的貢獻(xiàn)率低于民營(yíng)企業(yè)，這說(shuō)明國(guó)有企業(yè)的產(chǎn)能過(guò)剩情況更嚴(yán)重。

三季度宏觀經(jīng)濟(jì)已經(jīng)企穩(wěn)，但四季度GDP增速很難回升到8%左右。原因來(lái)自兩個(gè)重要數(shù)據(jù)：一是房地產(chǎn)。今年前三季度，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資51046億元，同比名義增長(zhǎng)15.4%(扣除價(jià)格因素實(shí)際增長(zhǎng)13.8%)，增速逐月回落，截至9月末，比上年同期回落16.6個(gè)百分點(diǎn)。房屋新開(kāi)工面積135014萬(wàn)平方米，同比下降8.6%，三季度降幅比上半年擴(kuò)大1.5個(gè)百分點(diǎn)。全國(guó)商品房銷(xiāo)售面積68441萬(wàn)平方米，同比下降4.0%，降幅比上半年縮小6.0個(gè)百分點(diǎn)。全國(guó)商品房銷(xiāo)售額40354億元，增長(zhǎng)2.7%，上半年為下降5.2%，增速比上年同期回落20.5個(gè)百分點(diǎn)，其中住宅銷(xiāo)售額增長(zhǎng)3.3%，上半年為下降6.5%。

雖然二季度房地產(chǎn)曾經(jīng)出現(xiàn)過(guò)短暫的“小陽(yáng)春”，但三季度房地產(chǎn)持續(xù)下滑，目前沒(méi)有明顯的企穩(wěn)跡象。筆者相信，三季度與房地產(chǎn)相配套的建材業(yè)以及其他工業(yè)門(mén)類仍然很艱難，即使有反彈，也是暫時(shí)的。房地產(chǎn)業(yè)沒(méi)有明顯的反彈跡象，整個(gè)工業(yè)門(mén)類都不能輕言企穩(wěn)。

另一個(gè)數(shù)據(jù)是發(fā)電量。10月17日，國(guó)家能源局發(fā)布了9月份全社會(huì)用電量情況。9月份，全社會(huì)用電量4051億千瓦時(shí)，同比僅僅增長(zhǎng)2.9%，比上月回落0.7個(gè)百分點(diǎn)。這說(shuō)明9月經(jīng)濟(jì)增速不如8月，而8月的宏觀經(jīng)濟(jì)已經(jīng)被認(rèn)為是今年最差的一個(gè)月。

參照2011年9月的用電量，環(huán)比增加12.2%，其他年份，9月也是全年用電量最高的月份之一，而今年9月用電量是今年2月以來(lái)的新低。此外，1月~9月，全國(guó)全社會(huì)用電量36882億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)4.8%，增速比去年同期回落7.2個(gè)百分點(diǎn)。即使考慮到節(jié)能減排效果，也無(wú)法相信工業(yè)增速仍然維持在10%以上，因?yàn)閺姆诸愔笜?biāo)看，第一產(chǎn)業(yè)用電量?jī)H僅有795億千瓦時(shí)，比上年同期下降了0.3%；第二產(chǎn)業(yè)用電量27023億千瓦時(shí)，增長(zhǎng)2.9%。2.9%對(duì)應(yīng)工業(yè)增加值增長(zhǎng)10%，差距太大。

用電量是反映宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的同步指標(biāo)，前三季度尤其是9月用電量的數(shù)據(jù)反映了當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍在轉(zhuǎn)冷的趨勢(shì)中，沒(méi)有明顯的反彈跡象。

根據(jù)歷史規(guī)律，7月、8月、9月這三個(gè)月的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)在一年中至關(guān)重要。雖然進(jìn)入四季度后，積極因素存在，例如冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)存，但畢竟天氣轉(zhuǎn)冷，北方地區(qū)施工的旺季已過(guò)。外貿(mào)和消費(fèi)，雖然有圣誕節(jié)和春節(jié)等因素，但歐債危機(jī)以及新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下滑，包括中日貿(mào)易冷卻等，這些因素都會(huì)影響到四季度的外需。今年秋季廣交會(huì)前所未有的冷清已經(jīng)發(fā)出預(yù)警。至于內(nèi)需，保持平穩(wěn)已經(jīng)不錯(cuò)，整個(gè)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)都在下滑，雖然就業(yè)沒(méi)有減少（這是慣性作用使然），但收入不可能增加。

最重要的還是對(duì)當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)的總體判斷。按照經(jīng)濟(jì)周期非線性運(yùn)行規(guī)律，GDP增速7.4%不是底部，還會(huì)有新低，而且不排除還有類似于去年11月和今年8月出現(xiàn)過(guò)的斷崖式下跌。如果宏觀調(diào)控沒(méi)有新的預(yù)調(diào)微調(diào)措施出臺(tái)，10月和11月的數(shù)據(jù)都不可能企穩(wěn)反彈，那樣的話，四季度GDP增速肯定達(dá)不到8%，勉強(qiáng)可以回到7.6%。

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