每經(jīng)網(wǎng)11月3日訊 每經(jīng)記者 萬(wàn)敏 發(fā)自北京

“重在保持貨幣環(huán)境的穩(wěn)定，為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)自身的調(diào)整和穩(wěn)定機(jī)制發(fā)揮作用創(chuàng)造條件。”對(duì)下一階段的政策思路，央行在11月2日晚間發(fā)布的第三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中這樣表示。

三季度以來(lái)，除了7月初下調(diào)一次基準(zhǔn)利率，央行再未有任何寬松貨幣政策出爐，僅通過(guò)規(guī)模愈顯龐大的逆回購(gòu)來(lái)調(diào)節(jié)銀行間市場(chǎng)利率和流動(dòng)性。此次央行在三季度貨幣政策報(bào)告中對(duì)貨幣政策工具的排序與二季度報(bào)告完全一致，仍然首選逆回購(gòu)，存準(zhǔn)排末位，利率則未提及。

“在維持實(shí)體經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性相對(duì)寬松的前提下，央行很可能繼續(xù)采取較為謹(jǐn)慎的貨幣政策調(diào)控。”多位接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》采訪的分析人士均流露出了這樣類似的想法。

強(qiáng)調(diào)保持貨幣環(huán)境穩(wěn)定

“中國(guó)的潛在增長(zhǎng)水平可能會(huì)有一個(gè)階段性放緩的過(guò)程，此時(shí)就業(yè)對(duì)增長(zhǎng)速度的硬約束會(huì)小一些，而物價(jià)對(duì)需求擴(kuò)張的敏感度則可能更高，”綜合分析國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境后，央行指出，物價(jià)形勢(shì)總體較為穩(wěn)定，但“物價(jià)對(duì)需求擴(kuò)張和政策刺激仍比較敏感。”

對(duì)物價(jià)的顧慮可能是央行并未進(jìn)一步放松貨幣的原因之一。光大銀行資金部宏觀分析師盛宏清認(rèn)為，10月份CPI估計(jì)為2.0%左右，第四季度平均2.4%，新增因素可控。

“繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，增強(qiáng)調(diào)控的前瞻性、針對(duì)性和靈活性，加強(qiáng)預(yù)調(diào)微調(diào)，把握好經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、物價(jià)穩(wěn)定和風(fēng)險(xiǎn)防范三者的平衡，重在保持貨幣環(huán)境的穩(wěn)定，為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)自身的調(diào)整和穩(wěn)定機(jī)制發(fā)揮作用創(chuàng)造條件。”央行在三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中這樣表述。

與二季度貨幣政策報(bào)告相比，“穩(wěn)健的貨幣政策”提法是一致的，二季度報(bào)告中的“密切監(jiān)測(cè)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)發(fā)展變化”沒在這段表述中出現(xiàn)。同時(shí)，較二季度的“有效防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，保持金融體系穩(wěn)定，促進(jìn)物價(jià)總水平基本穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展，為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整創(chuàng)造穩(wěn)定適中的貨幣金融環(huán)境。”更為突出“穩(wěn)定的貨幣環(huán)境”的重要性，強(qiáng)調(diào)了“市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)自身的調(diào)整”。

今年三季度， CPI同比上漲1.9%，較上季度回落1個(gè)百分點(diǎn)，通貨膨脹總體維持回落態(tài)勢(shì)。但“受基數(shù)及季節(jié)性因素的共同影響，加之經(jīng)濟(jì)可能在四季度出現(xiàn)的較弱回升，四季度CPI當(dāng)季同比增速或?qū)⑿》厣?rdquo;中債資信評(píng)估有限責(zé)任公司研報(bào)認(rèn)為，對(duì)于四季度的貨幣政策而言，盡管目前通脹仍處于低位，但上行壓力依然存在，而且監(jiān)管層對(duì)于房地產(chǎn)價(jià)格以及金融體系風(fēng)險(xiǎn)較為警惕，此外在美日歐央行聯(lián)合注入流動(dòng)性的背景下國(guó)內(nèi)貨幣被動(dòng)投放的壓力也在增強(qiáng)。

流動(dòng)性寬松無(wú)降準(zhǔn)必要

“最近4年時(shí)間里，中國(guó)的社會(huì)融資規(guī)模、M2、貸款、存款都翻番。中國(guó)的M2與GDP比值持續(xù)上升，2011年高達(dá)180%，2012年將達(dá)到188%。”盛宏清認(rèn)為，央行的顧慮在于貸款和社會(huì)融資總量不低，且當(dāng)前貨幣調(diào)控不是總量問(wèn)題，而是結(jié)構(gòu)問(wèn)題。

“繼續(xù)優(yōu)化流動(dòng)性管理，綜合考慮外匯流入、市場(chǎng)資金需求變動(dòng)、短期特殊因素等情況，運(yùn)用逆回購(gòu)、正回購(gòu)、央行票據(jù)、存款準(zhǔn)備金率等各種流動(dòng)性管理工具組合，靈活調(diào)節(jié)銀行體系流動(dòng)性，引導(dǎo)市場(chǎng)利率平穩(wěn)運(yùn)行。”央行這段表述與二季度報(bào)告完全一致?？梢钥闯鲅胄腥詫⒁兄啬婊刭?gòu)操作，降準(zhǔn)排末位，利率工具則未提及。

招商銀行金融市場(chǎng)部高級(jí)分析師劉俊郁認(rèn)為，央行近期的大量逆回購(gòu)和凈投放顯示，通過(guò)公開市場(chǎng)操作來(lái)穩(wěn)定一級(jí)市場(chǎng)利率水平是央行的主要目的。而年底財(cái)政存款的投放和外匯占款的恢復(fù)增長(zhǎng)，都使得短期內(nèi)流動(dòng)性緊張局面不會(huì)出現(xiàn)，央行或不會(huì)再次降低準(zhǔn)備金率水平。

“政策工具方面，從數(shù)量工具為主向利率等價(jià)格工具為主轉(zhuǎn)型，并明確提出增強(qiáng)公開市場(chǎng)操作引導(dǎo)貨幣市場(chǎng)利率的能力。”央行在解讀金融業(yè)發(fā)展和改革“十二五”規(guī)劃的專欄中這樣表示。

調(diào)控顯效三季度貸款利率下浮

受6 月8 日、7 月6 日連續(xù)兩次下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率并調(diào)整利率浮動(dòng)區(qū)間等因素影響，央行統(tǒng)計(jì)顯示9 月，貸款加權(quán)平均利率為6.97%，比6 月下降0.09 個(gè)百分點(diǎn)。其中，一般貸款加權(quán)平均利率為7.18%，比6 月下降0.37 個(gè)百分點(diǎn)。

從利率浮動(dòng)情況來(lái)看，執(zhí)行下浮利率的貸款占比上升。9 月，執(zhí)行下浮利率的貸款占比為11.31%，比6 月上升3.39 個(gè)百分點(diǎn)。執(zhí)行基準(zhǔn)利率和上浮利率的貸款占比分別為24.57%和64.12%，比6 月分別下降0.51 個(gè)和2.87 個(gè)百分點(diǎn)。

央行再次強(qiáng)調(diào)防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)金融穩(wěn)定，督促金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)內(nèi)控和風(fēng)險(xiǎn)管理，繼續(xù)加強(qiáng)對(duì)地方政府融資平臺(tái)公司貸款、金融機(jī)構(gòu)表外業(yè)務(wù)和房地產(chǎn)金融的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)與管理。“防范實(shí)體經(jīng)濟(jì)部分地區(qū)、行業(yè)、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)及非正規(guī)金融風(fēng)險(xiǎn)向金融體系傳導(dǎo)。”

上市銀行三季報(bào)顯示多家商業(yè)銀行三季末的不良率較上半年出現(xiàn)上升，不良貸款余額也有所上升。有商業(yè)銀行披露其主要不良貸款集中在溫州地區(qū)。