汪濤（瑞銀中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）

過去幾個(gè)月里我們一直預(yù)計(jì)房地產(chǎn)活動(dòng)將反彈，并且認(rèn)為房地產(chǎn)是支持中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的最關(guān)鍵要素之一，而其他兩個(gè)因素分別為增加基礎(chǔ)設(shè)施投資以及去庫存逐步結(jié)束。繼9月份下跌后，10月房地產(chǎn)銷售面積再度反彈，同比增長(zhǎng)了23.3%，雖然一定程度上也受到了去年同期基數(shù)較低的影響。房地產(chǎn)竣工面積同比增長(zhǎng)23.7%，新開工面積同比跌幅也從9月的24%收窄至6.4%。受此影響，瑞銀房地產(chǎn)建設(shè)活動(dòng)指數(shù)繼續(xù)攀升——這是我們判斷中國(guó)經(jīng)濟(jì)最重要的指標(biāo)之一，其他重要指標(biāo)包括銀行貸款和出口。新開工數(shù)據(jù)在過去兩年里的波動(dòng)特別大，我們認(rèn)為，這主要是因?yàn)樗艘恍┎▌?dòng)性較大而可靠性較低的保障房新開工，所以或許無法反映新開工的實(shí)際強(qiáng)弱。不過，隨著房地產(chǎn)銷售持續(xù)復(fù)蘇，我們預(yù)計(jì)新開工將在未來幾個(gè)月里企穩(wěn)回升。

10月份固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)22.2%，其中基建投資領(lǐng)漲，同比增長(zhǎng)了25.6%。交通運(yùn)輸投資同比增長(zhǎng)32.7%，顯然受到了鐵路建設(shè)投資同比增長(zhǎng)82%的帶動(dòng)。隨著房地產(chǎn)活動(dòng)復(fù)蘇，房地產(chǎn)投資也已企穩(wěn)，10月同比增長(zhǎng)15.5%。此外，制造業(yè)投資也如期繼續(xù)溫和放緩。10月社會(huì)消費(fèi)品零售總額也強(qiáng)于預(yù)期，主要由于汽車銷售強(qiáng)勁反彈。10月的超長(zhǎng)黃金周可能也幫助支撐了零售的強(qiáng)勁增長(zhǎng)。

由于內(nèi)需好轉(zhuǎn)且出口可能保持堅(jiān)挺，工業(yè)生產(chǎn)同比增速從9月份的9.2%升至10月份的9.6%。其中重工業(yè)表現(xiàn)更好，反映出內(nèi)需的回暖相對(duì)更加明顯。發(fā)電量同比增速也反彈至6.4%，是自4月以來的最高值——但我們更傾向于觀察用電量的表現(xiàn)，該數(shù)據(jù)將于幾天后公布。

盡管零售有所回升，但10月份消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）進(jìn)一步放緩，同比僅增長(zhǎng)了1.7%。CPI通脹率的下滑主要是由于10月食品價(jià)格環(huán)比跌幅超預(yù)期，尤其是蔬菜價(jià)格。另一方面，工業(yè)需求回暖帶動(dòng)10月份生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)（PPI）環(huán)比上升，工業(yè)品如鋼材和水泥價(jià)格均出現(xiàn)上漲。全球央行的流動(dòng)性注入也幫助提振了市場(chǎng)情緒并推高了大宗商品價(jià)格。不過，由于去年基數(shù)較高，10月份PPI仍同比下跌2.8%。

最新數(shù)據(jù)證實(shí)了經(jīng)濟(jì)正在溫和復(fù)蘇。隨著復(fù)蘇態(tài)勢(shì)逐漸穩(wěn)固，出臺(tái)更多刺激政策的必要性已經(jīng)降低。因此，預(yù)計(jì)政府不會(huì)在十八大之后出臺(tái)新的寬松政策，而是將繼續(xù)貫徹實(shí)施現(xiàn)有的穩(wěn)增長(zhǎng)措施。盡管10月份CPI創(chuàng)下新低，但新一輪食品周期可能將很快到來，因此預(yù)計(jì)未來一年中央行不會(huì)降息。