潛規(guī)則二：綠色通道

依賴非公開信息

在當前的投資界，如果不透露點研報中見不到的非公開信息，研究員將很難邀請到投資界大腕一起吃飯。“錄音門”也證明了這一點。

這份網(wǎng)傳的1月底錄音材料顯示，與徐翔的交談中，程定華提及以下非公開信息：發(fā)改委在做城鎮(zhèn)化規(guī)劃，3月份將會下發(fā)；從管理層了解到，銀監(jiān)會、保監(jiān)會要換主席，但是換誰還不知道，據(jù)說證監(jiān)會現(xiàn)任主席也在考慮之列。

對此，中信證券研究所相關(guān)人士稱，連發(fā)改委、證監(jiān)會、銀監(jiān)會未公開的信息都能獲知，還透露給具有資金影響力的徐翔，有傳播內(nèi)幕消息之嫌。

證券時報記者就此采訪安信證券辦公室，辦公室人員稱暫不回應(yīng)。澤熙投資相關(guān)人士則稱，程定華的這些信息從何而知，徐翔并不清楚。

根據(jù)有關(guān)監(jiān)管要求，證券公司發(fā)布的研究觀點所涉及的資訊必須來自正規(guī)的信息渠道。多位券商研究所人士承認，這些公開資訊難以滿足大客戶的需求，上述綠色通道已成為傳播非公開信息最暢通的渠道，程定華并非個案。

記者查閱了關(guān)于證券公司研究業(yè)務(wù)的相關(guān)規(guī)定，去年9月1日起實施的《發(fā)布證券研究報告執(zhí)業(yè)規(guī)范》中明確要求，證券公司、證券投資咨詢機構(gòu)應(yīng)維護 信息來源的合法合規(guī)性。這些合法合規(guī)的信息源包括了政府部門、行業(yè)協(xié)會、證券交易所等機構(gòu)發(fā)布的政策、市場、行業(yè)以及企業(yè)相關(guān)信息等七類。

潛規(guī)則三：銷售人員

與研究員隔離不徹底

據(jù)證券時報記者了解，研究所銷售人員把投資界重要人物談話記錄下來是一件平常的事情，但通常會刪減整理后發(fā)給其他客戶，至少會刪除非公開信息。對此，不少業(yè)內(nèi)人士判斷，“錄音門”中銷售員可能一時疏忽，將錄音直接發(fā)給了其他客戶。

華泰證券研究所相關(guān)人士稱，“錄音門”暴露出研究所銷售團隊存在的問題應(yīng)引起警惕。盡管去年發(fā)布的《發(fā)布證券研究報告執(zhí)業(yè)規(guī)范》已經(jīng)就研究和銷售之間的隔離做了嚴格規(guī)定，但這一規(guī)定在券商研究所層面并未得到徹底執(zhí)行。

證券時報記者調(diào)查結(jié)果顯示，目前不少券商研究員和大客戶到上市公司調(diào)研，或研究員到基金等大客戶處路演，都需要銷售人員來安排，不少銷售人員還要全程參與此類活動。“這就很難避免研究員的觀點在研究報告發(fā)布之前就已被銷售人員廣為傳播。”深圳一家券商研究所所長稱。

多位券商研究所人士表示，安信證券“錄音門”事件給行業(yè)敲響了警鐘：一是銷售人員安排研究員在研報發(fā)布前向大客戶透露投資策略是否合適；二是銷 售人員現(xiàn)場錄音后再透露給其他客戶，就形成了信息獲知的時間差，對后獲知信息的客戶不公平。整個行業(yè)需要加強銷售人員的管理，徹底落實《發(fā)布證券研究報告 執(zhí)業(yè)規(guī)范》中研究和銷售之間隔離的相關(guān)規(guī)定已勢在必行。

此外，更令澤熙投資徐翔和業(yè)內(nèi)人士感到不滿的是，這份錄音透露了徐翔當下投資中關(guān)注的一些重要元素。澤熙投資相關(guān)人士稱，別說泄露了涉及幾十億資金的一些投資信息，即便是普通人的普通信息，未經(jīng)本人同意就被散布，也是金融從業(yè)人員不該做的。

國泰君安研究所一位高管曾告訴記者，境外研究所的銷售人員一般是資深研究員轉(zhuǎn)崗而來，因此素質(zhì)較一般研究員要高。但國內(nèi)券商銷售人員普遍沒有研究員經(jīng)歷，存在素質(zhì)不高、業(yè)務(wù)不熟的問題，給研究業(yè)務(wù)的發(fā)展造成障礙。