每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 李映泉 郎曉俊    

每經(jīng)記者 李映泉 郎曉俊

自去年年底中國證監(jiān)會(huì)掀起IPO財(cái)務(wù)專項(xiàng)核查風(fēng)暴之日起，A股市場(chǎng)IPO至今已實(shí)質(zhì)性暫停長達(dá)四個(gè)月之久。超過800家公司形成的“IPO堰塞湖”又將上市之路堵得“水泄不通”，中小企業(yè)的融資困境被再度凸顯出來。在此背景下，新三板市場(chǎng)的大舉推進(jìn)，對(duì)成長中的中小企業(yè)而言無疑是一個(gè)福音。

3月底，由國信證券與《每日經(jīng)濟(jì)新聞》共同籌劃推出的“新三板、新機(jī)遇”大型投資者交流活動(dòng)，在武漢拉開帷幕。包括湖北證監(jiān)局、武漢金融辦、東湖高新區(qū)的有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)在內(nèi)的多位嘉賓各抒己見，重點(diǎn)討論了武漢新三板為中小企業(yè)帶來的機(jī)遇。

融資規(guī)模不比IPO 但對(duì)小型創(chuàng)業(yè)企業(yè)更具價(jià)值

融資是眾多中小企業(yè)面對(duì)新三板時(shí)最關(guān)切的話題。

與創(chuàng)業(yè)板平均數(shù)億元的募資額相比，處在發(fā)展初期的新三板的融資規(guī)模顯然遜色不少。但與會(huì)嘉賓普遍認(rèn)為，新三板對(duì)企業(yè)融資的價(jià)值不容小覷。

來自國信證券場(chǎng)外市場(chǎng)部業(yè)務(wù)發(fā)展部的胡猛總經(jīng)理表示，場(chǎng)外市場(chǎng)和IPO上市是企業(yè)發(fā)展的兩個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。“而其中，場(chǎng)外市場(chǎng)更加關(guān)鍵，因?yàn)樗挥谄髽I(yè)創(chuàng)業(yè)期向成長期過渡的節(jié)點(diǎn)上。這個(gè)時(shí)候，企業(yè)的快速發(fā)展需要資金的保證，但是通過銀行等渠道融資，企業(yè)缺乏足夠的實(shí)物擔(dān)保，很難成功。”胡猛介紹道。

而通過掛牌，企業(yè)可以一方面可以吸引到全國風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的關(guān)注，幫助公司引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，實(shí)現(xiàn)股權(quán)融資。另一方面，企業(yè)在規(guī)范運(yùn)作后，可以獲得銀行主動(dòng)授信以及質(zhì)押股權(quán)貸款等。

根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2012年度新三板共有23家掛牌公司實(shí)施完成了定向增資，融資額81，185.15萬元，平均市盈率15.79倍；另有8家掛牌公司公布了定向增資方案，擬募集資金15，426.26萬元，平均市盈率38.87倍。參與的投資者，除掛牌公司的原股東外，新增80家機(jī)構(gòu)投資者，其中包括51家VC/PE機(jī)構(gòu)。

因此，根據(jù)新三板的特點(diǎn)，有需求的企業(yè)是可以在初創(chuàng)期當(dāng)中就利用資本市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)來促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展，而不是被動(dòng)地等企業(yè)非要發(fā)展到一定規(guī)模，符合IPO的資格之后，再來利用資本市場(chǎng)。

銀行作為中小企業(yè)融資的主渠道，也不愿錯(cuò)過新三板帶來的機(jī)會(huì)。招商銀行、民生銀行、杭州銀行、北京銀行等都把新三板（擬）掛牌企業(yè)作為重要的科技型目標(biāo)客戶。招商銀行武漢分行中小企業(yè)部總經(jīng)理助理張志勇表示，招行可以為創(chuàng)新型成長企業(yè)提供從起步之初到起飛之時(shí)的全方位金融扶植。為了更好地服務(wù)已上和擬上新三板的企業(yè)，武漢分行正總結(jié)前期為新三板企業(yè)服務(wù)的經(jīng)驗(yàn)，擬推出一款"三板貸"的創(chuàng)新產(chǎn)品。

業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，不能孤立地看待新三板對(duì)企業(yè)的價(jià)值，新三板一個(gè)重要的作用在于帶動(dòng)包括銀行、風(fēng)投在內(nèi)的各方資源，為成長期的企業(yè)提供更全面的金融服務(wù)。

300萬門檻或帶來定價(jià)機(jī)制的變革

“我們可以看到，目前A股市場(chǎng)上有很多股票上市之后就開始下跌，三年五年看不到頭，大家考慮過這個(gè)問題沒有？不要以為目前這個(gè)扭曲的定價(jià)制度就是合理的。我們可以對(duì)比一下香港，香港發(fā)股票怎么發(fā)？并不是像我們一樣大面積讓散戶投資者認(rèn)購，而是大量交給機(jī)構(gòu)投資人購買。”胡猛表示，由于市場(chǎng)中存在過多散戶投資者，在一定程度上造成目前定價(jià)扭曲的市場(chǎng)狀況。

而對(duì)于新三板，胡猛認(rèn)為，市場(chǎng)正在進(jìn)行一些有意義的探索。證監(jiān)會(huì)前任主席郭樹清反復(fù)強(qiáng)調(diào)對(duì)新三板自然人投資者須制訂300萬元的門檻，意在防止散戶投資者任意進(jìn)入。這就使得市場(chǎng)的博弈方都是成熟的投資者和機(jī)構(gòu)，他們會(huì)對(duì)市場(chǎng)的價(jià)格有一個(gè)非常理性的判斷。胡猛認(rèn)為，這種博弈方式使得新三板在定價(jià)上比創(chuàng)業(yè)板更加合理，已經(jīng)走在了創(chuàng)業(yè)板的前列。

“創(chuàng)業(yè)板一直在強(qiáng)調(diào)，要建立一種快速小額融資的發(fā)行體系，其實(shí)這個(gè)體系在新三板早就開始實(shí)踐了。就是要建立與創(chuàng)新型的、早期的企業(yè)相匹配的融資制度。而且未來還有可以提高的地方，那就是再加上一個(gè)審批流程的‘豁免’，即快速豁免小額融資制度。”

“今后，只要我們和投資者博弈成功了，價(jià)格也談妥了，融資隨即完成，然后到證監(jiān)會(huì)備案即可，不用走審批流程，只要你的股東不超過200人，而且不是超額、大筆的融資，你都可以這樣做，這樣一些新的制度都是在創(chuàng)業(yè)板等場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)看不到的。”

有投資者認(rèn)為，自然人投資者300萬元的進(jìn)場(chǎng)門檻會(huì)阻礙大量中小投資者參與機(jī)會(huì)。對(duì)此，胡猛對(duì)此解釋，300萬元的門檻有許多方式可以突破，可以通過公眾基金和信托產(chǎn)品的方式來參與。“我們國信已經(jīng)與幾個(gè)類似的基金在進(jìn)行業(yè)務(wù)合作，而且湖北也已經(jīng)有了一個(gè)5億元份額的新三板基金，想要參與進(jìn)來一點(diǎn)也不難。”

推動(dòng)企業(yè)掛牌，地方政府不遺余力

與企業(yè)略顯保守的態(tài)度相比，各地政府對(duì)新三板則非常鐘情，并且紛紛拿出真金白銀鼓勵(lì)企業(yè)掛牌新三板。

以武漢東湖區(qū)為例，今年東湖高新區(qū)對(duì)掛牌企業(yè)的補(bǔ)貼款上升至70萬元，而去年則為50萬元；與此同時(shí)，武漢市政府也將給予50萬元的補(bǔ)貼。

“目前，武漢市在新三板掛牌的企業(yè)在市區(qū)兩級(jí)政府能夠得到的補(bǔ)貼是120萬元，同時(shí)我們向省政府也提出了請(qǐng)示，請(qǐng)省政府也給予武漢掛牌新三板的企業(yè)一定的資助，省政府已經(jīng)原則同意，但具體的補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)目前尚未確定。”武漢市政府辦公廳金融二處處長魏森表示。

武漢視首批擴(kuò)容試點(diǎn)城市為難得的政策紅利，魏森感概，這大概是80年代以來，武漢首次能與上海等沿海城市獲得同等的政策支持。

武漢顯然不愿浪費(fèi)這個(gè)“紅利”。自從去年8月獲批以后到去年年底，武漢市在新三板掛牌的企業(yè)已有10家，超過了同時(shí)期上海的8家和天津的7家。

市場(chǎng)普遍預(yù)期新三板在不久的將來就會(huì)擴(kuò)大試點(diǎn)范圍，屆時(shí)新三板掛牌難度或大大加大，因此，魏森特別呼吁試點(diǎn)城市企業(yè)一定要抓住機(jī)遇，他表示，武漢今年設(shè)立的目標(biāo)是至少掛牌40家新三板企業(yè)，但如果等到下一步的擴(kuò)容，武漢的企業(yè)可能就沒有現(xiàn)在這么好的待遇。

對(duì)于目前這一時(shí)機(jī)，國信證券湖北分公司總經(jīng)理文德軍也頗有感觸。他直言：“我們公司很早就在做新三板的業(yè)務(wù)，但受大環(huán)境影響，一直沒有顯著收入，主要原因還是條件不夠成熟。”

但他隨即表示，從新的新三板制度體系制定到開始實(shí)施，新三板開始真正由中關(guān)村園區(qū)的股份轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)蛻變?yōu)槿珖缘膱?chǎng)外市場(chǎng)，“我認(rèn)為新三板市場(chǎng)的機(jī)遇已經(jīng)到來！中小企業(yè)應(yīng)把握借助資本市場(chǎng)快速發(fā)展的嶄新機(jī)遇！”

“我認(rèn)為做一件事情，時(shí)機(jī)很重要。大盤從去年年底1949點(diǎn)到現(xiàn)在的2300點(diǎn)，二級(jí)市場(chǎng)開始逐漸活躍起來，這是我們建立多層次資本市場(chǎng)的一個(gè)前提條件。同時(shí)，新三板也可以成為IPO的一個(gè)分流渠道，因此新三板會(huì)在今年出現(xiàn)爆發(fā)性的增長。”

“對(duì)于IPO的分流作用，現(xiàn)在800多家排隊(duì)上市的企業(yè)，我認(rèn)為可能會(huì)有一半都會(huì)向新三板分流。而反過來，當(dāng)新三板的規(guī)模擴(kuò)大了，成員越來越多，各方面的條件就會(huì)越來越成熟，制度越來越明確，從而能夠吸引更多企業(yè)的參與。”文德軍說道。