每經編輯 每經記者 皇甫嘉 李映泉    

每經記者 皇甫嘉 李映泉

上市即能獲得資本市場巨資馳援，創(chuàng)業(yè)板無疑是中小企業(yè)的“活泉”。

《每日經濟新聞》記者注意到，

天立環(huán)保（300156，收盤價13.38元）

于2011年1月上市，募資高達11.63億元，超募金額近8倍，但兩年多過去了，當初所承諾的募投項目，目前僅投入2009.4萬元。

業(yè)內人士人認為，天立環(huán)保上市前口稱為滿足訂單，因此通過募投項目擴大產能很有必要，上市后則不緊不慢，雖表示將兩大募投項目進行合并，并繼續(xù)增資進行推進和建設，但去年公司主營業(yè)務遭遇激烈競爭，毛利率從往年40%的水平驟降至20%多。公司是否已錯過推進募投項目的最好時機？

值得注意的是，巨額募集資金中卻有一部分卻被公司“巧妙”地挪作他用，其中2012年的永久補充流動資金高達1.95億元，已接近深交所規(guī)定的20%的上限。

募投項目投入僅2009萬元/

2011年1月登陸創(chuàng)業(yè)板市場的天立環(huán)保無疑是一個 “幸運兒”。公司上市前預計募資金額僅為1.32億元，但實際募資總額則高達11.63億元，依據募資凈額計算，最終超募資金為9.77億元。

然而，《每日經濟新聞》記者注意到，拿到了這筆源自股民的巨額資金后，公司卻連上市之初承諾的1.32億元的募投項目都沒有完成好，反而把大量募集資金用于公司補充流動資金。

根據天立環(huán)保招股說明書顯示，公司擬使用募集資金分別投向“工業(yè)爐窯爐氣高溫凈化與綜合利用項目”、“節(jié)能環(huán)保密閉礦熱爐產能建設項目”和“研發(fā)中心”三個項目，計劃分別投入4691萬元、5754萬元、2786萬元。

然而，2012年9月29日，公司發(fā)布了一份 《關于變更部分募投項目的公告》。公告顯示，公司IPO募投項目中4691萬元的 “工業(yè)爐窯爐氣高溫凈化與綜合利用項目”的和5754萬元的 “節(jié)能環(huán)保密閉礦熱爐產能建設項目”竟然一分錢都還沒有投入，項目進度為0%。

同時，上述公告顯示，公司擬將兩募投項目進行合并，在浙江省諸暨市成立全資子公司，實施“節(jié)能環(huán)保技術裝備基地建設項目”，而此前用于兩募投項目的1.04億元募資將全部投入到本次合并后的“節(jié)能環(huán)保技術裝備基地建設項目”上。該項目擬投資總金額為1.5億元，其中的資金缺口4555萬元擬使用超募資金投入。

根據公司2012年年報顯示，截至2012年底，公司在“研發(fā)中心”上僅投入1903.96萬元，投資進度為68.34%，在已合并的募投項目“節(jié)能環(huán)保技術裝備基地建設項目”上僅投入了105.44萬元，投資進度為1.01%。

換言之，公司在募得11.63億資金上市兩年以來，真正用于募投項目的資金只有2009.4萬元。

錯過最佳募投時機？/

上市之初，天立環(huán)保在招股說明書中表示，產能問題成為公司發(fā)展的瓶頸，公司自有設備與廠方以及可用外協產能已不足以滿足現有客戶的訂單需求。值得注意的是，當時公司已簽訂待執(zhí)行的合同金額便已高達4個億。因此公司強調，建設募投項目可以化解公司產能瓶頸。

但在成功登陸創(chuàng)業(yè)板后，募投項目卻停滯下來。對此，公司表示“原募投項目不能滿足公司現有以及未來的發(fā)展”，也因此將原募投資金總額從1.04億元增加到1.5億元。然而從公司2012年業(yè)績來看，公司目前在原主營業(yè)務上已面臨激烈競爭，即使這部分項目能達產，到時候能否達到預期利潤，恐怕也要打上一個大大的問號。

財報顯示，2012年，天立環(huán)保實現營收7.25億元，同比增長125.97%；實現凈利9677萬元，同比增長27.14%。

分析人士認為，上述數據頗有“增收不增利”的特點。

長江證券研報認為，由于競爭加劇，導致公司在營業(yè)收入占比最高的 “節(jié)能環(huán)保密閉礦熱爐業(yè)務”，其毛利率出現明顯下滑，拖累了公司業(yè)績。資料顯示，2008年～2011年，公司的毛利率水平均保持在40%左右?！睹咳战洕侣劇酚浾咦⒁獾?，公司凈利率從上市之前的28.44%的水平正逐漸下滑，去年僅為12.47%。

那么，天立環(huán)保是否錯過了推進募投項目的最佳時間？這些項目到底還要不要繼續(xù)進行下去？

頂格挪用募集資金/

然而，有分析人士認為，雖然天立環(huán)保募投項目進度不佳，但這筆11.6億元巨額募資金卻有一部分被公司“巧妙”挪作他用。

天立環(huán)保2012年年報中披露出公司超募資金投向，其中有9500萬元被用于臨時補充流動資金，2.83億元被用于永久性地補充流動資金，還有1億元被計劃用于歸還銀行貸款，但該筆款項目前尚未運用。

對此，《每日經濟新聞》記者注意到，根據深交所發(fā)布的《創(chuàng)業(yè)板信息披露業(yè)務備忘錄第1號——超募資金使用》（以下簡稱 《備忘錄》）規(guī)定：“超募資金用于永久補充流動資金和歸還銀行貸款的金額，每十二個月內累計不得超過超募資金總額的20%。”公司公告顯示，公司分別在2011年5月和2012年5月利用超募資金永久性補充了8800萬元和1.95億元的流動資金，其中，2012年用于補充流動資金的1.95億元為9.77億超募資金的19.95%。

《備忘錄》還規(guī)定：“上市公司實際使用超募資金償還銀行貸款或補充流動資金的，公司應承諾償還銀行貸款或補充流動資金后12個月內不進行證券投資等高風險投資并在公告中披露。”

“根據目前監(jiān)管部門的規(guī)定，上市公司在使用超募資金時有著許多‘條條框框’的限制，而且在信批上要求非常嚴格。但是超募資金一旦被永久補充流動性后，就可以規(guī)避作為超募資金的種種約束，只要上市公司不從事高風險的證券投資，這筆錢基本上可以被董事會當作公司自有資金使用，”一位投行人士向《每日經濟新聞》記者如此表示。

然而，記者注意到，有業(yè)內人士表示，天立環(huán)保上市以來雖然并未從事證券投資以及銀行理財的活動，但公司在項目投資上謹慎度似有不足。以《每日經濟新聞》此前報道的天立環(huán)保油頁巖收購亂象為例，公司在明知油頁巖公司存在拆遷問題的情況下，卻輕信交易對手的口頭承諾，以1.5億元價格將其收購。而這起收購日后卻讓公司惹上了一起官司，而且還帶來了很多煩惱。由于拆遷問題遲遲未能解決，公司的油頁巖項目至今都無法正常開采。

同步播報

天立環(huán)?；乇懿疬w問題投資者質疑評估失職

每經記者 皇甫嘉 李映泉

2011年5月，天立環(huán)保上市后剛滿三月即動用1.5億元現金收購了吉林三鳴和長嶺永久三鳴兩家從事油頁巖開采的公司?！睹咳战洕侣劇酚浾咦⒁獾剑捎诖饲皻v史遺留下的拆遷問題未能解決，導致公司這兩項油頁巖開采項目長達兩年都無法取得進展。

《每日經濟新聞》記者注意到，天立環(huán)保在這起收購中聘請的評估機構為開元資產評估有限公司。

記者查閱了開元評估在2011年4月對吉林三鳴和長嶺永久三鳴兩家公司作出的資產評估報告。報告顯示，開元評估對吉林三鳴估值為1.42億元，較凈資產溢價達3100.27%；對長嶺永久三鳴估值為2004.01萬元，較凈資產溢價356.32%。

然而，蹊蹺的是，作為在公司收購前標的資產已存在的拆遷問題，評估報告中卻只字未提。

“公司方面說，拆遷糾紛是長嶺永久三鳴原有的歷史遺留問題，那么評估機構在當初做資產評估的時候為什么沒有發(fā)現這些問題？”一名投資者如此質疑。

對此，昨日《每日經濟新聞》記者致電開元資產評估有限公司，公司負責人表示，將在查證后向記者作出回復。但截至發(fā)稿時，記者仍未收到回復。