近兩周全球經(jīng)濟(jì)形勢發(fā)生了很多變化，一些是筆者始料未及的，比如中國數(shù)據(jù)差于預(yù)期的程度；有一些是筆者之前充分預(yù)期到的，比如伯南克對貨幣政策的表態(tài)。綜合各類因素，筆者認(rèn)為期指即將展開調(diào)整，預(yù)計期指主力合約將在6月上旬調(diào)整至2510點一帶。

近期的中國數(shù)據(jù)是一個關(guān)鍵影響因素，5月13日公布的中國主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中，工業(yè)增加值和投資數(shù)據(jù)差于市場預(yù)期，也低于筆者的預(yù)期，尤其是工業(yè)增加值數(shù)據(jù)。細(xì)看投資類，房地產(chǎn)投資仍是平穩(wěn)態(tài)勢，基建投資仍是微弱復(fù)蘇，制造業(yè)仍是下滑，總體而言和預(yù)期差異不大。工業(yè)增加值與預(yù)期的差異讓市場明顯開始對中國經(jīng)濟(jì)有了擔(dān)心，這些是13日和14日市場回調(diào)的主要原因。5月23日匯豐采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）初值再次將市場的關(guān)注點轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度上，該指數(shù)創(chuàng)7個月新低，同時又跌至榮枯分水嶺之下，給市場帶來明顯壓力。

綜合中國近期的各項經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，可以簡單總結(jié)為以下幾個背離。第一，信貸數(shù)據(jù)和投資數(shù)據(jù)（乃至增長數(shù)據(jù)）的背離；第二，消費者物價指數(shù)（CPI）和生產(chǎn)者物價指數(shù)（PPI）的背離，廣義貨幣(M2)和PPI的背離；第三，基建投資和制造業(yè)投資較長時間的背離。

對于中國的政策，筆者認(rèn)為這個應(yīng)該是6月重點關(guān)注對象，投資者應(yīng)密切留意高頻率的國務(wù)院常務(wù)會議和即將召開的全國城鎮(zhèn)化會議，下階段A股的走勢很大程度上取決于城鎮(zhèn)化政策的具體內(nèi)容和市場對其的解讀。而在貨幣政策這一塊，筆者認(rèn)為短期而言，央行將會由之前的凈回籠變?yōu)閮敉斗?，一是政策近期明顯向穩(wěn)增長傾斜，二是外匯占款增速在接下來幾個月會逐漸放緩，央行對沖壓力縮小。

伯南克5月22日的講話主導(dǎo)了當(dāng)天外盤各個市場的走勢。這個講話絕對不能孤立來看，之前華爾街一名新聞記者就曾曝出美聯(lián)儲準(zhǔn)備退出以及退出方式。在筆者看來，這兩件事情加上近期美聯(lián)儲幾乎所有人的講話是一個整體，伯南克講話之前所有的事情都是為了試探美國股市和債市對于退出的反應(yīng)。如果反應(yīng)符合聯(lián)儲所希望的方向資金從債市逐漸流入股市，那之前的退出傳言將會逐步得到證實。這個事實上是筆者在上周看到華爾街日報(博客,微博)記者事件時的一個猜測，現(xiàn)在來看或許就是事實。

筆者認(rèn)為美聯(lián)儲在今年退出已成事實，關(guān)鍵時點或許是三季度的Jackson Hole會議，而不是伯南克昨晚說的接下來幾個月。筆者認(rèn)為在JH會議之前，美聯(lián)儲各官員在退出上仍各執(zhí)己見，莫衷一是；與此同時伯南克講話也將一如既往的模糊。但這一切或許會在JH會議附近時間定調(diào)，在JH會議上確定退出的方式和具體時間，而確定的退出時間最有可能是2013年年底。

近期外盤主要股市階段性見頂信號非常明顯，外盤的下跌也會為國內(nèi)股市帶來情緒上的負(fù)面影響。

總體而言，筆者認(rèn)為在近期各類事件的綜合影響下，股指即將展開一輪調(diào)整，初步預(yù)計股指期貨主力合約將在6月上旬調(diào)整至2510點一線。

（作者系廣發(fā)期貨分析師） 

原文：http://qizhi.hexun.com/2013-05-31/154704335.html