證券時報記者 沈?qū)?朱凱

券商、基金有望先試先行，銀行初期或缺席。國債期貨上市步入倒計時，金融機構(gòu)的參與路徑逐漸明朗。

證券時報記者近日從某機構(gòu)知情人士處獲悉，有關(guān)部門目前正積極制定金融機構(gòu)參與國債期貨的配套規(guī)則，券商、基金參與國債期貨交易的指引或?qū)⒃诮趯ν夤肌＿@就預(yù)示著，與股指期貨相同，券商、基金也將成為國債期貨的首批機構(gòu)參與者。

先行機構(gòu)積極籌備

對于國內(nèi)金融機構(gòu)而言，國債期貨上市更有利于完善其創(chuàng)新機制，為廣大機構(gòu)提供風(fēng)險管理工具和資產(chǎn)配置平臺。作為潛在的首批機構(gòu)參與者，券商等機構(gòu)厲兵秣馬正當(dāng)時。

“券商和基金參與國債期貨相關(guān)規(guī)則可能很快就會出臺，原先已有股指期貨賬戶的機構(gòu)投資者無需另開國債期貨賬戶，可直接按規(guī)則參與交易。”上述知情人士稱。

相比其他機構(gòu)，券商、基金對國債期貨的交易需求更大，意愿更為迫切。“與股票完全不同，債券投資很難進行波段操作，加上機構(gòu)投資者預(yù)期的趨同性，市場急需一種可以進行反向?qū)_的工具。從國外的經(jīng)驗來看，國債期貨恰可以實現(xiàn)這一目的。”南京證券固定收益部總經(jīng)理王寧認為。他表示，國債期貨隸屬于利率期貨品種，大部分時間波動較小，受到通脹、貨幣政策等宏觀環(huán)境的影響較大。

在東證期貨研究所所長林慧看來，股指期貨成功運行三年后，國內(nèi)機構(gòu)對金融期貨的認知度有了很大提高。“因此面對即將上市的國債期貨，機構(gòu)的關(guān)注度和熱情很高，我們接觸的很多券商和基金都表達出了較強的參與意愿。”

實際上，去年初國債期貨仿真交易開閘以來，多數(shù)機構(gòu)在專業(yè)人員配備、系統(tǒng)對接方面就開始了工作。華南某券商自營人士透露，其所在部門指派專人通過仿真國債期貨進行了演練，演練效果良好。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2012年共有400余家機構(gòu)投資者以客戶形式參與國債期貨仿真交易，其中包括了證券公司、商業(yè)銀行、投資公司、信托公司、保險公司以及非金融類公司。從成交量來看，證券公司和銀行是國債期貨仿真交易機構(gòu)投資者的絕對主力，總成交量占了全部機構(gòu)投資者的九成以上。

上海某券商固定收益部市場總監(jiān)認為，對于利率市場化改革以及提供有效的定價基準而言，國債期貨有著重大意義。去年2月中金所正式啟動仿真交易以來，公司積極參與。但因仿真交易不實行實物交割，所以價格不夠穩(wěn)定，也加大了預(yù)測難度。國債期貨即將正式推出，該人士認為對券商利好偏多，目前已在人員、軟硬件配套等方面做了相關(guān)準備工作。

銀行初期缺席

無礙市場平穩(wěn)

“商業(yè)銀行的參與進度會比較慢”，業(yè)內(nèi)對此基本達成了共識。市場人士預(yù)計，由于銀行參與國債期貨涉及跨部門監(jiān)管協(xié)調(diào)，即便獲批，初期可能也較為審慎，以觀望和研究為主，參與量不大且主要是套期保值交易。

某國有大行上海資金運營中心負責(zé)人對證券時報記者表示，雖然相關(guān)監(jiān)管部門已經(jīng)批準，但國債期貨實盤交易的細則仍是“猶抱琵琶半遮面”，銀監(jiān)會最后的態(tài)度也不明確。因此，目前主要在做兩件事，一是加強研究，二是密切關(guān)注政策進展。對于今后的操作策略，該人士表示目前還談不上具體的策略，先要知曉投資的基本要素以及各項技術(shù)、系統(tǒng)、風(fēng)控的準備等。

“建議銀監(jiān)會等部委盡快出臺商業(yè)銀行參與國債期貨市場的相關(guān)政策。國債期貨的平穩(wěn)起步、安全運行需要各個有關(guān)方面通力協(xié)作和密切配合。”著名經(jīng)濟學(xué)家、孫冶方經(jīng)濟科學(xué)基金會理事長李劍閣日前曾呼吁。

作為國內(nèi)最大的國債現(xiàn)券持有方，銀行無疑是利率衍生品市場的重要潛在參與者之一。中國工商銀行上海分行副行長成善棟認為，商業(yè)銀行參與國債期貨業(yè)務(wù)發(fā)展具有積極的意義。在他看來，國債期貨作為利率風(fēng)險管理的標準化工具，除了能幫助商業(yè)銀行更好地實現(xiàn)利率風(fēng)險管理的要求，還有利于拓寬財富管理的途徑，商業(yè)銀行可以利用國債期貨，設(shè)計個性化財富管理的產(chǎn)品，促進商業(yè)銀行理財服務(wù)向精細化發(fā)展。

不過，分析人士也指出，盡管商業(yè)銀行初期可能缺席國債期貨，但這對于市場有效性不會造成明顯影響。某業(yè)內(nèi)專家認為，國債期貨上市初期，如果商業(yè)銀行暫時不參與國債期貨交易，將在一定程度上影響國債期貨市場規(guī)模的擴大和流動性的提高，使得功能發(fā)揮的進程和效率不盡如人意，但不會影響國債期貨市場的平穩(wěn)運行。

“與銀行相比，券商、基金參與國債期貨的意愿更加強烈，并且能夠通過套利交易機制基本實現(xiàn)國債期、現(xiàn)貨價格的擬合，為市場提供有效避險平臺，逐步吸引更多機構(gòu)投資者入市，有效活躍國債期貨市場。”上述專家稱。

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