全年走勢(shì)或呈“N”形，一季度做多時(shí)機(jī)最佳

⊙記者王寧○編輯梁偉

民族證券“2014年度投資策略報(bào)告”會(huì)議26日在京舉行，主題為“大時(shí)代與新規(guī)則”。民族證券預(yù)測(cè)，2014年在上市公司凈利潤(rùn)增速和市盈率估值變化不大情況下，資本市場(chǎng)波動(dòng)水平將有限，上證指數(shù)全年波動(dòng)區(qū)間將維持在2000-2400點(diǎn)水平。從市場(chǎng)節(jié)奏來(lái)看，全年有望呈現(xiàn)“N”字走勢(shì)，一季度是較好的做多時(shí)機(jī)，但二季度后在通脹提高、流動(dòng)性收緊和經(jīng)濟(jì)下滑壓力下，上證指數(shù)很可能會(huì)考驗(yàn)2000點(diǎn)低點(diǎn)，三四季度市場(chǎng)在改革驅(qū)動(dòng)穩(wěn)增長(zhǎng)措施的利好下企穩(wěn)反彈。

民族證券表示，受流動(dòng)性收緊、IPO擴(kuò)容和業(yè)績(jī)下滑的壓力下，2014年創(chuàng)業(yè)板走勢(shì)將在一季度后出現(xiàn)明顯回落，但市場(chǎng)對(duì)于成長(zhǎng)股的追逐不會(huì)因此減弱，下半年隨著流動(dòng)性的好轉(zhuǎn)，在部分新上市龍頭公司的引領(lǐng)下，創(chuàng)業(yè)板仍有望走出比主板力度更大的反彈。

民族證券認(rèn)為，未來(lái)兩年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)基本面仍處于增長(zhǎng)中樞下移、結(jié)構(gòu)調(diào)整的過渡階段，這是資本市場(chǎng)難以出現(xiàn)牛市或熊市，而處于區(qū)間震蕩的核心決定因素。在延續(xù)十多年的投資和出口發(fā)展模式面臨“天花板”背景下，中國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展將更多依賴創(chuàng)新和制度紅利。2014-2015年中國(guó)經(jīng)濟(jì)將面臨新平衡時(shí)代，反映在實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面上是貿(mào)易平衡（出口升級(jí)和進(jìn)口替代），反映在金融層面上是政府、企業(yè)和居民杠桿率上的平衡。

2014年資本市場(chǎng)面臨的市場(chǎng)環(huán)境不同于2013年之處在于，宏觀經(jīng)濟(jì)底部已基本確定，政府改革目標(biāo)和步驟更加清晰，這也是民族證券對(duì)2014年資本市場(chǎng)謹(jǐn)慎樂觀的重要邏輯。

2014年資本市場(chǎng)重要的兩個(gè)擾動(dòng)因素是資本流動(dòng)（美聯(lián)儲(chǔ)QE3退出）和利率市場(chǎng)化改革（導(dǎo)致市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)偏好變化）。民族證券認(rèn)為，2014年美聯(lián)儲(chǔ)8次會(huì)議內(nèi)容將給A股市場(chǎng)帶來(lái)間歇性擾動(dòng)，但資本回流的趨勢(shì)不會(huì)改變。利率市場(chǎng)化改革導(dǎo)致無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率上升，對(duì)資本市場(chǎng)影響將更趨向于風(fēng)險(xiǎn)偏好上升和估值水平結(jié)構(gòu)性分化。

民族證券認(rèn)為，2014年有四條投資主線值得關(guān)注：一是三中全會(huì)改革政策逐漸落實(shí)帶來(lái)的效應(yīng)，有望激發(fā)主題投資熱情；二是貿(mào)易平衡時(shí)代有著較強(qiáng)進(jìn)口替代能力，并努力擴(kuò)大出口優(yōu)勢(shì)的行業(yè)將有望引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)浪潮，如高鐵、新能源、通訊板塊；三是經(jīng)歷了艱苦去產(chǎn)能、去庫(kù)存，目前行業(yè)轉(zhuǎn)型出現(xiàn)端倪的服裝、零售業(yè)；四是國(guó)民經(jīng)濟(jì)部門杠桿率平衡帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)，中央和居民部門還有較大的杠桿率上升空間，受益于明年支出擴(kuò)大的行業(yè)包括：醫(yī)藥、環(huán)保、汽車、家電、消費(fèi)電子、文化娛樂等。

民族證券表示，明年中國(guó)出口將保持個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，投資增速較今年有所下行，但基建和地產(chǎn)仍將是經(jīng)濟(jì)保持一定增速的支撐手段。在政策沖擊影響消除后，消費(fèi)增速有望較2013年提升。流動(dòng)性中性偏緊，“寬信貸、緊貨幣”仍將是主要的政策基調(diào)，資金成本可能抬高；CPI會(huì)前高后低，全年漲幅超過2013年；PPI同比降幅逐步收窄，并在明年二季度轉(zhuǎn)正。