每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 張喜威 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 張喜威 發(fā)自北京

國家開發(fā)銀行日前在交易所發(fā)行首批金融債券，不過從中標(biāo)利率來看，結(jié)果并不算太樂觀。

12月27日，國開行首次通過上交所招標(biāo)發(fā)行了2年期80億元、5年期40億元固息金融債券，通過承銷團(tuán)投標(biāo)確定的2年期債券票面利率為5.80%、5年期債券票面利率為5.84%，認(rèn)購倍數(shù)分別為1.15和1.27。

多位業(yè)內(nèi)人士對 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，國開行交易所市場發(fā)行利率高于銀行間在預(yù)料之中。

對此，有專家認(rèn)為，國開行試水交易所債市，有利于改善交易所債市深度不夠、流動性較差的狀況，對提高交易所債市的地位，促進(jìn)兩大債市的互聯(lián)互通有積極作用。

首發(fā)兩個(gè)品種

值得注意是，銀行間固定利率政策性金融債收益率曲線 （國開行）顯示，12月27日當(dāng)日2年期和5年期品種利率分別為5.7594%和5.7999%。而國開行12月26日發(fā)布的招標(biāo)書顯示，2年期品種招標(biāo)區(qū)間為5.45%~5.80%，5年期招標(biāo)區(qū)間為5.50%~5.85%，不設(shè)基本承銷額。

就在這之前兩天，國開行在銀行間市場增發(fā)的7年期固息債券中標(biāo)收益率為5.7876%，全場投標(biāo)倍數(shù)為2.45。記者對比發(fā)現(xiàn)，國開行首次在交易所發(fā)行的兩期債券中標(biāo)利率 （5.8%和5.84%）不僅逼近期招標(biāo)利率區(qū)間的上限（5.80%和5.85%），也高于當(dāng)天銀行間固定利率政策性金融債收益率曲線（國開行）的同期收益率 （5.7594%和5.7999%），甚至高于12月25日發(fā)行的7年期固息債券中標(biāo)收益率（5.7876%）。而在銀行間發(fā)行的7年期固息債券中標(biāo)收益率，卻低于發(fā)行當(dāng)日的銀行間固定利率政策性金融債收益率曲線（國開行）的收益率（5.8005%）。

“這是預(yù)料之中的事，眾所周知，交易所是‘零售市場’，銀行間是‘批發(fā)市場’，交易所市場的利率普遍高于銀行間的利率?！币患胰痰膫灰讍T向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，盡管目前交易所的參與主體相對較多，但由于體量太小，流動性還遠(yuǎn)不能跟銀行間的流動性相提并論，兩者根本不屬于同一個(gè)重量級別。

有利“兩市”融合

“從另一個(gè)方面來說，國開行進(jìn)入上交所發(fā)債，有利于改善交易所債市深度不夠、流動性較差的狀況?！鄙鲜鼋灰讍T認(rèn)為，此舉對提高交易所債市在我國債券市場體系中的地位，促進(jìn)“兩市”的互聯(lián)互通有積極作用。數(shù)據(jù)顯示，國開債具有品種齊全、二級市場流動性高等優(yōu)勢。截至2013年11月底，國開債余額為5.67萬億元，占銀行間債券市場的比例為20%。國開債也是銀行間債市最為活躍的交易品種之一，2013年1至11月，國開債現(xiàn)券交易量為7.58萬億元，占銀行間現(xiàn)券交易量的21%。

實(shí)際上，我國銀行間債市和交易所債市長期處于分割的狀態(tài)，目前只有國債、企業(yè)債以及部分商業(yè)銀行的債券可以跨市場發(fā)行。東莞銀行金融分析師陳龍?jiān)诮邮?《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，商業(yè)銀行尤其是政策性銀行的債券掛牌交易所債市，可以被解讀為兩大債市在業(yè)務(wù)上互聯(lián)互通的一種表現(xiàn)。

“‘兩市’融合最關(guān)鍵的問題是銀行間市場的體量已經(jīng)太大，形成了一個(gè)相對封閉的體系?！标慅堈J(rèn)為，如果交易所的體量也足夠大，“兩市”接近平衡的話，價(jià)格也自然會平衡。

陳龍指出，監(jiān)管層也希望兩個(gè)市場的價(jià)格逐漸靠攏，所以此前NCD（同業(yè)存單）發(fā)行就是以Shibor作為參照，而不是銀行間回購。

在陳龍看來，未來實(shí)現(xiàn)“兩市”價(jià)格趨同，“兩市”的定價(jià)機(jī)制需要相互參照，這樣“兩市”之間價(jià)差就會逐漸縮小，縮小的一定程度就會形成一個(gè)單獨(dú)的利率，也就不再是兩個(gè)分割的體系。