每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 楊玨軒 發(fā)自廣州    

每經(jīng)記者 楊玨軒 發(fā)自廣州

一只叫 “QE”的靴子終于在2013年末落地。

2013年12月19日，美聯(lián)儲(chǔ)該年度最后一次決議公布，從2014年1月開始，將把每個(gè)月850億美元的資產(chǎn)采購(gòu)規(guī)模削減至每個(gè)月750億美元。這種溫和的削減與下任聯(lián)儲(chǔ)主席候選人耶倫的鴿派觀點(diǎn)不謀而合。對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)盧進(jìn)勇教授向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，QE緩慢、漸進(jìn)式退出的預(yù)期已相當(dāng)明朗，不會(huì)有太大變數(shù)。

在這個(gè)前提下，QE的退出及預(yù)期將如何影響中國(guó)市場(chǎng)？更多觀點(diǎn)認(rèn)為，中國(guó)人民銀行已具備較高的貨幣調(diào)控能力，完全可以通過適當(dāng)?shù)呢泿耪邅?lái)進(jìn)行對(duì)沖，中國(guó)市場(chǎng)平穩(wěn)過渡應(yīng)無(wú)大礙。

鴿派將執(zhí)掌美聯(lián)儲(chǔ)

12月19日，美聯(lián)儲(chǔ)本年度最后一次決議讓靴子落地，但2014年QE退出的大戲如何展開，還要要看耶倫如何演繹。

耶倫于2010年出任美聯(lián)儲(chǔ)副主席，作為美聯(lián)儲(chǔ)二把手，參與制定了這幾年來(lái)的重要貨幣刺激政策。根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部分成鷹、鴿兩派，鷹派理事表示，“如果經(jīng)濟(jì)足夠強(qiáng)勁并持續(xù)增長(zhǎng)，6月就應(yīng)該宣布逐步退出QE”；而耶倫則是不折不扣的鴿派，即肯定QE的作用和主張漸進(jìn)式退出。從種種跡象看，美國(guó)政府更贊同鴿派觀點(diǎn)。

隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)局的變化，未來(lái)QE的退出是否還有更大變數(shù)？對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)盧進(jìn)勇教授向 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，QE緩慢、漸進(jìn)式退出的預(yù)期已相當(dāng)明朗，不會(huì)有太大變數(shù)?！斑@主要有兩個(gè)原因，一是美國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)。美國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)雖然在復(fù)蘇，但并不強(qiáng)勁，根據(jù)未來(lái)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)情況，還是有出現(xiàn)稍微加速和暫停退出的可能?！?/p>

“第二個(gè)是全球經(jīng)濟(jì)因素。當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)吹風(fēng)要退出的時(shí)候，造成大量資金從新興經(jīng)濟(jì)體撤出，導(dǎo)致一些動(dòng)蕩——美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該吸取這個(gè)教訓(xùn)。”

此外，現(xiàn)在很多國(guó)家都希望美國(guó)擔(dān)當(dāng)一定的國(guó)際責(zé)任，如突然改變量化政策，會(huì)造成國(guó)際貨幣市場(chǎng)動(dòng)蕩，使美聯(lián)儲(chǔ)承壓。而在2013年11月14日的參議院證詞中，下一任聯(lián)儲(chǔ)主席候選人耶倫的態(tài)度，也使QE緩慢、漸進(jìn)式退出的預(yù)期更加明確。

中國(guó)市場(chǎng)三重對(duì)沖

隨著美聯(lián)儲(chǔ)本年度最后一次聯(lián)儲(chǔ)決議靴子落地，耶倫上臺(tái)執(zhí)政日益確定。在這些前提下，中國(guó)市場(chǎng)將會(huì)受到什么樣的影響？能否平穩(wěn)過渡？

某證券公司債券交易部研究主管何先生向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者分析道：“此前傳說(shuō)美國(guó)QE退出，中國(guó)熱錢流出，經(jīng)濟(jì)耗不住。這種中國(guó)經(jīng)濟(jì)崩盤論已喧囂多年，最終證明不是那么回事。”

何先生同時(shí)表示，中國(guó)市場(chǎng)的抵御能力主要來(lái)自三層對(duì)沖，“第一層是外匯占款的對(duì)沖。人民幣和美元還是相對(duì)掛鉤的，雖然有些浮動(dòng)，但波動(dòng)范圍還是比較小。美國(guó)退出QE后，來(lái)自美國(guó)的外匯占款流出會(huì)遭遇來(lái)自歐洲、日本等其他地區(qū)外匯占款增加的對(duì)沖，這形成了第一層的對(duì)沖?！?/p>

“第二層是貨幣政策的對(duì)沖。表面看美國(guó)QE退出，中國(guó)市場(chǎng)熱錢流出，資金面會(huì)比較緊，但中國(guó)有足夠的應(yīng)對(duì)措施，比如存款準(zhǔn)備金率、逆回購(gòu)等工具?！?/p>

“第三層是房產(chǎn)政策的對(duì)沖。有一種說(shuō)法是QE退出，熱錢流出，房地產(chǎn)泡沫破滅，進(jìn)而拖累中國(guó)經(jīng)濟(jì)。但別忘了中國(guó)房地產(chǎn)目前還處于較嚴(yán)厲的限購(gòu)、管制狀態(tài)，首付、貸款利率都處在高位。這意味政府有很大的對(duì)沖空間。綜合這些預(yù)期，QE的退出對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的負(fù)面影響還是比較有限的?！?/p>

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)銀行業(yè)研究中心主任郭田勇也向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示：“QE退出或許會(huì)造成一定程度流動(dòng)性緊縮，但中國(guó)人民銀行已具備較高的貨幣調(diào)控能力，完全可以通過適當(dāng)?shù)呢泿耪邅?lái)進(jìn)行對(duì)沖。因此在QE漸進(jìn)、緩慢退出的前提下，中國(guó)市場(chǎng)平穩(wěn)過渡應(yīng)無(wú)大礙?！?/p>