一旦美國開始實(shí)施退出量化寬松政策，就意味著全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的重新定價(jià)，將加劇國際資本流動(dòng)，引起匯率和國際收支的變動(dòng)，進(jìn)而為全球經(jīng)濟(jì)增添不確定性。

中國社科院世界政治與經(jīng)濟(jì)研究所所長 張宇燕

2014年全球經(jīng)濟(jì)增長仍將維持中低速水平

展望2014年世界經(jīng)濟(jì)，美國退出量化寬松政策及其溢出效應(yīng)、發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的債務(wù)問題、區(qū)域貿(mào)易談判進(jìn)展、貿(mào)易和投資保護(hù)主義等諸多因素值得關(guān)注，預(yù)計(jì)全球經(jīng)濟(jì)增長仍將維持在中低速水平。

首先需要關(guān)注的是美國貨幣政策調(diào)整的時(shí)間、力度和速度。

2013年底，美國的貨幣政策調(diào)整已經(jīng)拉開序幕。當(dāng)?shù)貢r(shí)間12月18日，美聯(lián)儲(chǔ)公開市場委員會(huì)（FOMC）發(fā)布聲明，將把每個(gè)月購買債券的規(guī)模從850億美元削減至750億美元。

一旦美國開始實(shí)施退出量化寬松政策，就意味著全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的重新定價(jià)，將加劇國際資本流動(dòng)，引起匯率和國際收支的變動(dòng)，進(jìn)而為全球經(jīng)濟(jì)增添不確定性。

此外，由于美國兩黨在2014年財(cái)政預(yù)算以及提高債務(wù)上限問題上的分歧，2013年10月聯(lián)邦政府非核心部門一度“關(guān)門”。目前美國債務(wù)問題并未徹底解決，如兩黨互不妥協(xié)，勢必引起全球金融市場的恐慌。

歐洲方面，盡管歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)總體上得到了一定緩解，但不排除個(gè)別國家債務(wù)問題暴露或進(jìn)一步惡化的可能性。如果某些、尤其是個(gè)別系統(tǒng)重要性國家主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)上升，歐洲的復(fù)蘇將不可避免地受到影響，并會(huì)拖累全球經(jīng)濟(jì)增長。

歐元區(qū)國家為調(diào)整公共部門平衡表所推行的財(cái)政緊縮政策將有可能加劇經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，從而進(jìn)一步推高政府債務(wù)，政府的償債能力和財(cái)政的可持續(xù)性將面臨更嚴(yán)峻的考驗(yàn)。

日本方面，“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”最終效果仍存懸念。當(dāng)前日本面臨的老齡化問題十分嚴(yán)重，特別是3~4年后隨著日本“嬰兒潮”一代開始大規(guī)模退休，支撐國債市場的國內(nèi)儲(chǔ)蓄將減少。當(dāng)將近2.5倍于GDP的政府債務(wù)不得不靠敏感易變的國外投資者的時(shí)候，日本將成為高風(fēng)險(xiǎn)國家。

實(shí)際上，日本現(xiàn)政府目前的經(jīng)濟(jì)政策并未觸及深層次的結(jié)構(gòu)改革，難以化解深重的老齡化問題，延長了那些早該倒閉的“僵尸企業(yè)”的壽命。而降低企業(yè)所得稅率和提高消費(fèi)稅都是雙刃劍，在穩(wěn)定債務(wù)、鼓勵(lì)投資和避免抑制消費(fèi)之間很難三全其美。此外，當(dāng)日元貶值帶來的紅利遞減或消失時(shí)，出口部門亦將面臨新的挑戰(zhàn)。

由于面臨外部需求的不確定性和各種國內(nèi)挑戰(zhàn)，部分新興市場經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)仍將面臨超出預(yù)期的下行風(fēng)險(xiǎn)。其中，同為金磚國家的印度和巴西最值得關(guān)注。

過去10年，印度的繁榮主要得益于全球流動(dòng)性增強(qiáng)和其他新興市場繁榮的帶動(dòng)，但現(xiàn)在這些因素或?qū)⒉辉?。巴西?jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性問題日益突出，龐大的社保體系、沉重的賦稅、日益萎縮的制造業(yè)、嚴(yán)重落后的基礎(chǔ)設(shè)施成為經(jīng)濟(jì)增長的瓶頸，加上嚴(yán)峻的通脹形勢，使巴西陷入困境。嚴(yán)重倚重能源資源出口的俄羅斯，對(duì)外脆弱性較高的土耳其、墨西哥及部分中東歐國家，其經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)也特別值得關(guān)注。

實(shí)際上，2013年新興市場經(jīng)濟(jì)體的資本市場脆弱性凸顯。2013年6月，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克為美國退出量寬政策吹風(fēng)時(shí)，立即在全球資本市場引起重大反應(yīng)，大量資本開始逃離發(fā)展中國家，導(dǎo)致很多新興市場經(jīng)濟(jì)體的匯率出現(xiàn)波動(dòng)、貶值，導(dǎo)致股價(jià)出現(xiàn)波動(dòng)。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2013年1~11月，印度、巴西、印尼和土耳其的貨幣兌美元的匯率平均貶值12%~27%，與此同時(shí)，股價(jià)波動(dòng)幅度達(dá)到14%~23%。

2014年，區(qū)域貿(mào)易安排的影響將會(huì)逐步顯現(xiàn)。一旦TPP（跨太平洋自由貿(mào)易協(xié)定）建成，將會(huì)對(duì)亞太地區(qū)乃至全球貿(mào)易格局產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。同時(shí)，TTIP（跨大西洋貿(mào)易與投資伙伴協(xié)定）、RCEP（區(qū)域全面經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定，由東盟十國發(fā)起）等區(qū)域貿(mào)易談判也會(huì)成為影響雙邊和多邊經(jīng)貿(mào)關(guān)系的重要因素。

至于這些區(qū)域貿(mào)易投資安排能否有效遏制貿(mào)易與投資保護(hù)主義勢頭，仍然需要打個(gè)問號(hào)。

此外，一些地區(qū)安全和自然災(zāi)害等突發(fā)事件，亦可能對(duì)全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響，如伊核問題、朝鮮半島局勢等。