2013年黃金“滑鐵盧”般的下跌徹底終結(jié)黃金的十年牛市行情。誠然，影響黃金價(jià)格的因素有很多種：經(jīng)濟(jì)環(huán)境、供需關(guān)系、貨幣政策、地緣政治、通貨膨脹和避險(xiǎn)保值等，但結(jié)合黃金最近十年，尤其是2008年美國金融危機(jī)之后黃金價(jià)格走勢，經(jīng)過對各種因素的篩選和比較，筆者認(rèn)為，影響黃金最直接的因素莫過于美國的“貨幣政策”這條主線。回顧2008年至2013年，可以說，美國三次QE政策，既造就了黃金的“輝煌”，也導(dǎo)致了其“崩潰”,可謂成也蕭何敗也蕭何！

“QE(預(yù)期)推出，黃金漲；QE(預(yù)期)退出，黃金跌”，這個(gè)規(guī)律完美闡釋了黃金近幾年的漲跌。所以，認(rèn)清美國貨幣政策的來龍去脈，尤其是量化寬松（QE）政策對于投資者來說就顯得尤為重要。

2008年美國金融危機(jī)爆發(fā)后，美國聯(lián)邦基金利率經(jīng)過連續(xù)下調(diào)已經(jīng)接近“零”的底線，但經(jīng)濟(jì)依然未見好轉(zhuǎn)。此時(shí)，美國便采取一些“非常規(guī)”的貨幣調(diào)控手段，QE政策也就是在這樣的大背景下應(yīng)運(yùn)而生。2008年11月推出了QE1，其目的是為了解決美國金融市場的流動性，穩(wěn)定消費(fèi)者信心，借以穩(wěn)固當(dāng)時(shí)岌岌可危的美國經(jīng)濟(jì)；此后，美聯(lián)儲又于2010年9月推出了QE2，意在拉低美國的債券長期利率，借以刺激美國的經(jīng)濟(jì)。可以說兩次QE政策的推出，直接導(dǎo)致了美元貶值，拉低了美國國債的長期利率，助推了大宗商品價(jià)格的走高，黃金在此期間也“一路高歌”，并一舉創(chuàng)出了1920美元/盎司的十年新高。而在美國第三次推出QE政策后，雖然美國經(jīng)濟(jì)整體已經(jīng)擺脫了“通縮”的危險(xiǎn)，但失業(yè)率一直居高不下。可以說QE3的推出直接瞄準(zhǔn)的就是與房貸利率掛鉤的房地產(chǎn)抵押債券（MBS），目的在于提高勞動力市場的就業(yè)率。

除此之外，QE3與之前的兩次QE有一個(gè)顯著的不同——QE3沒有設(shè)置結(jié)束的時(shí)間點(diǎn)。伴隨著美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，市場對美國退出QE3的預(yù)期也會不斷加強(qiáng)，那么也就意味著黃金在2014年依然會失去支持其上漲最大的源動力。

美國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇是QE3政策退出的深層次原因。同時(shí)，既然美聯(lián)儲推出QE3的直接目的是改善房地產(chǎn)市場，借以改善市場的就業(yè)情況，那么2014年美國房地產(chǎn)市場的復(fù)蘇和市場失業(yè)率就是需要關(guān)注的兩個(gè)前瞻性指標(biāo)。2014年1月10日公布的美國失業(yè)率創(chuàng)出了2012年8月份以來的新低，降至6.7%。雖然這次6.7%的失業(yè)率可能是由于季節(jié)原因?qū)е碌拿绹鴦趧訁⑴c率下降造成的，但有理由相信，一旦美國的失業(yè)率恢復(fù)到2008年金融危機(jī)之前的狀況，在其他經(jīng)濟(jì)指標(biāo)向好的情況下，美聯(lián)儲正式結(jié)束QE3就為時(shí)不晚了，同時(shí)也就意味著在這之前黃金總體還要繼續(xù)維持下跌走勢。

2014年，美國何時(shí)真正退出QE3將依然是未來一年影響黃金價(jià)格走勢的主要直接因素。筆者預(yù)期，2014年黃金將依然在美國貨幣政策的主導(dǎo)下繼續(xù)震蕩向下，延續(xù)其之前的“熊市”格局，但黃金的開采成本和主要黃金消費(fèi)國對實(shí)物黃金的需求也基本上封殺了其下跌空間。預(yù)計(jì)黃金在2014年將先出現(xiàn)一波反彈后會繼續(xù)下行，跌破2013年最低點(diǎn)也會成為大概率事件。