比亞迪：2014瑞銀大中華研討會快評 中性評級

2014瑞銀大中華研討會快評預(yù)計新能源汽車補(bǔ)貼新政將有積極影響，2014新能源汽車銷量或成倍增長去年9月份，國家出臺了新的新能源汽車補(bǔ)貼政策，公司認(rèn)為該政策在以下三個方面存在積極影響：1）補(bǔ)貼力度非常大，純電動大巴、純電動轎車、以及插電式混合動力汽車的中央補(bǔ)貼分別達(dá)到了50萬、6萬和3.5萬；2）對電動車有了更加清晰的定義，即指純電動車以及插電式混合動力車，而混合動力車屬于節(jié)能車范疇，不享受本次補(bǔ)貼；3）通過兩項規(guī)定打破地方保護(hù)，一是非本地車企采購比例至少30％，二是中央直補(bǔ)車企。公司預(yù)計2014年新能源汽車行業(yè)的銷量或?qū)⒊杀对鲩L。

我們預(yù)計公司2014年新能源汽車銷量將達(dá)到2萬臺公司目前新能源汽車主要有三個車型：純電動轎車E6、純電動大巴K9、插電式混合動力轎車秦，考慮到中央和地方補(bǔ)貼在內(nèi)，這三個車型分別享受補(bǔ)貼11萬、100萬和7萬；我們預(yù)計上述三個車型2014年銷量有望分別達(dá)到1.5萬輛、2000輛和3000輛，合計達(dá)到2萬輛，市場份額可能達(dá)到20％～30％。

S75月份上市，2014年傳統(tǒng)汽車銷量預(yù)計將增長15％公司預(yù)計全新中級SUVS7將在5月份正式上市，該車型定位高于現(xiàn)有的S6，外觀方面與S6有較大不同，采用了全新的前臉設(shè)計，動力方面采用2.0T發(fā)動機(jī)和6速濕式雙離合變速器，我們預(yù)計定價區(qū)間在9～12萬之間。受新車型上市帶動，我們預(yù)計公司2014年傳統(tǒng)汽車銷量將同比增長15％左右。

估值：維持"中性"評級，目標(biāo)價39.2元公司13~15年的EPS預(yù)計為0.76/0.98/1.14元；我們目標(biāo)價對應(yīng)公司13~15EPE分別為52x/40x/34x；該目標(biāo)價的推導(dǎo)是基于分布加總估值法得到。