方向之二

美元地位逐漸衰落，歐元與人民幣地位逐漸上升，從而形成美元、歐元與人民幣三足鼎立、共同充當(dāng)全球儲(chǔ)備貨幣的格局。國際貨幣體系多極化最顯著優(yōu)點(diǎn)是在美元、歐元、人民幣各自發(fā)行當(dāng)局之間形成了一種競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制。如果哪種貨幣發(fā)得過多，那么市場(chǎng)會(huì)采用 " 用腳投票 " 的辦法，減持該貨幣而增持其他貨幣。這種競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制一方面能夠部分克服廣義特里芬難題，另一方面也使得各儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國在制訂本國貨幣政策時(shí)，不得不兼顧全球經(jīng)濟(jì)對(duì)流動(dòng)性的需求狀況。

不過，正如美國著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家金德爾伯格所指出的，就系統(tǒng)的穩(wěn)定性而言，多極化國際貨幣儲(chǔ)備體系可能不如單極化體系，其原因在于，如果市場(chǎng)主體忽然之間都對(duì)美元失去信心，從而集體拋售美元資產(chǎn)、增持歐元與人民幣資產(chǎn)的話，那么一方面會(huì)造成美元?jiǎng)×屹H值、美國長期利率上升，甚至導(dǎo)致美國出現(xiàn)資產(chǎn)價(jià)格泡沫破滅以及經(jīng)濟(jì)衰退；

另一方面也會(huì)造成歐元、人民幣劇烈升值，通過出口渠道導(dǎo)致歐元區(qū)與中國經(jīng)濟(jì)增速顯著下降。如何在引入競(jìng)爭(zhēng)的同時(shí)維持系統(tǒng)的穩(wěn)定性，是困擾多極化儲(chǔ)備體系的一大難題。

方向之三

在現(xiàn)有的國際儲(chǔ)備貨幣之外另起爐灶，創(chuàng)建一種全新的超主權(quán)儲(chǔ)備貨幣。 2009 年 3 月，中國人民銀行行長周小川公開提出，在國際儲(chǔ)備中擴(kuò)大 " 特別提款權(quán) " （ SDR ）用途，從而降低對(duì)美元依賴的建議，得到了包括俄羅斯、巴西等新興市場(chǎng)國家的積極響應(yīng)。當(dāng)時(shí)的法國總統(tǒng)薩科齊也呼吁就美元地位、改革國際貨幣體系問題等進(jìn)行正式討論。

用超主權(quán)儲(chǔ)備貨幣來充當(dāng)全球儲(chǔ)備貨幣，一來可以從根本上克服廣義特里芬難題，即將儲(chǔ)備貨幣的發(fā)行與任何國家的經(jīng)常賬戶逆差脫離開來；二來可以避免儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國國內(nèi)貨幣政策對(duì)全球經(jīng)濟(jì)造成的負(fù)外部性；三來可以在鑄幣稅的分享與使用方面兼顧全球公平，因此是一種理想的改革方案。

然而，要從無到有地創(chuàng)建一種全新超主權(quán)貨幣，不但需要美國這樣的既得利益者做出重大讓步，而且需要全球各經(jīng)濟(jì)體集體行動(dòng)，創(chuàng)建類似全球央行的機(jī)構(gòu)?？梢韵胂?，如此重大、復(fù)雜的改革必然需要經(jīng)過反復(fù)、艱苦的博弈，很難在短期甚至中期內(nèi)實(shí)現(xiàn)，因此只能成為一種愿景。

綜上所述，當(dāng)前國際貨幣體系改革的三個(gè)潛在方向，既有著各自的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，也具有各自的缺點(diǎn)。因此，學(xué)術(shù)界以及政策制定者在這個(gè)問題上并沒有停止?fàn)幷?，短期?nèi)形成共識(shí)的可能性也不大。不過，從深層次來看，這三個(gè)改革方向并不是相互排斥與替代的關(guān)系，很可能是相互補(bǔ)充的。

從時(shí)間維度來看，對(duì)現(xiàn)有體系進(jìn)行修補(bǔ)、形成多極化的儲(chǔ)備貨幣體系、創(chuàng)建超主權(quán)儲(chǔ)備貨幣，更像是在短期、中期與長期內(nèi)國際貨幣體系改革的不同層次的目標(biāo)。從大方向上來看，國際貨幣體系的改革正在由一個(gè)國家主導(dǎo)向由多個(gè)國家甚至國家群體主導(dǎo)的體系演進(jìn)。

中國作用

提升中國在全球經(jīng)濟(jì)治理機(jī)構(gòu)中的話語權(quán)，完善金融安全網(wǎng)構(gòu)建，積極參與國際貨幣體系改革，加強(qiáng)與各國經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)，推進(jìn)人民幣國際化，對(duì)全球金融穩(wěn)定與經(jīng)濟(jì)發(fā)展意義重大。

中國作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，其分量在全球經(jīng)濟(jì)中舉足輕重。中國領(lǐng)導(dǎo)人曾表示，全球需要一個(gè)更多元、更均衡的貨幣體系，逐步擴(kuò)大人民幣的跨境使用，有助于完善國際貨幣體系，有利于全球金融穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)發(fā)展。中國積極參與國際貨幣體系改革，可以有以下幾個(gè)途徑：

第一，積極發(fā)揮在全球經(jīng)濟(jì)治理機(jī)構(gòu)中的作用，提升話語權(quán)。推進(jìn)落實(shí) IMF 份額與治理結(jié)構(gòu)改革，提升中國及其他新興市場(chǎng)國家的話語權(quán)。為了體現(xiàn)新興市場(chǎng)國家和發(fā)展中國家在全球經(jīng)濟(jì)中不斷上升的權(quán)重， IMF 董事會(huì) 2010 年 11 月通過份額改革方案，超過 6% 的份額將向有活力的新興市場(chǎng)國家和代表性不足的發(fā)展中國家轉(zhuǎn)移，并改革董事會(huì)使其更具代表性，其成員全部由選舉產(chǎn)生。

改革完成后，中國、巴西、俄羅斯、印度、南非等新興經(jīng)濟(jì)體在 IMF 的表決權(quán)份額將增加 4.5%-14.3% ，其中中國的份額將從原來的 3.72% 升至 6.39% ，成為繼美、日之后的 IMF 第三大會(huì)員國。這是近 70 年來 IMF 最具根本性的治理改革，也是針對(duì)新興市場(chǎng)國家和發(fā)展中國家最大的份額轉(zhuǎn)移方案。

目前，改革遇到了一定的阻礙，有關(guān)各方應(yīng)盡力促使 2010 年達(dá)成共識(shí)的份額與治理改革正式生效，并積極準(zhǔn)備 2015 年 1 月的第十五次全面份額評(píng)估。除了 IMF 之外，也要充分利用其他國際組織的平臺(tái)，如 G20、金融穩(wěn)定委員會(huì)等相關(guān)全球治理機(jī)構(gòu)，將國際貨幣體系改革作為促進(jìn)全球經(jīng)濟(jì)長期可持續(xù)增長和全球金融穩(wěn)定的議題進(jìn)行討論。

第二，積極參與各層次的金融安全網(wǎng)構(gòu)建。國際貨幣體系好壞的一個(gè)衡量標(biāo)準(zhǔn)是其面對(duì)危機(jī)時(shí)的韌性，而金融安全網(wǎng)則是危機(jī)發(fā)生時(shí)給予各國保護(hù)的重要屏障。中國應(yīng)在全球、區(qū)域、雙邊等多層次全面參與金融安全網(wǎng)的構(gòu)建。在全球?qū)用?，中國可以積極督促各方盡快完成 IMF 增資改革，擴(kuò)大 IMF 的借貸能力，探索多樣化的危機(jī)救助方式。

在區(qū)域?qū)用?，繼續(xù)推進(jìn)完善亞洲區(qū)域外匯儲(chǔ)備庫及亞洲債券市場(chǎng)發(fā)展，促進(jìn)區(qū)域金融穩(wěn)定。在雙邊層面，在現(xiàn)有的人民幣雙邊本幣互換協(xié)議的基礎(chǔ)上，探索與更多國家簽署雙邊互換協(xié)議的可能性，進(jìn)一步推進(jìn)雙邊本幣互換協(xié)議的發(fā)展，在促進(jìn)雙邊貿(mào)易投資的同時(shí)，探索促進(jìn)雙邊金融穩(wěn)定的渠道。

第三，積極參與國際儲(chǔ)備體系的改革。外匯儲(chǔ)備是危機(jī)發(fā)生時(shí)的緩沖墊，充足的外匯儲(chǔ)備有助于防范短期資本外逃的負(fù)面影響，對(duì)于新興市場(chǎng)國家而言更是如此。中國應(yīng)當(dāng)積極參與 IMF 的 SDR 改革，提升 SDR 作為儲(chǔ)備資產(chǎn)組成部分的作用，探索在美元為外匯儲(chǔ)備主導(dǎo)貨幣的背景下，如何使 SDR 充分有效地發(fā)揮作用。

作為外匯儲(chǔ)備第一大國，中國應(yīng)當(dāng)積極探索外匯儲(chǔ)備多元化的形式，創(chuàng)新現(xiàn)有外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)運(yùn)用模式，在保證外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)安全的同時(shí)，利用外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)促進(jìn)長期增長和國民福利。積極推進(jìn)人民幣國際化，使人民幣在外匯儲(chǔ)備多元化中發(fā)揮更加重要的作用。

第四，積極參與各國經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)，促進(jìn)互利共贏，避免以鄰為壑。國際貨幣體系得以持續(xù)健康運(yùn)行的另一個(gè)重要前提是各國之間政策的協(xié)調(diào)。近期美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松政策退出與新興市場(chǎng)國家貨幣貶值，再一次表明了國際政策協(xié)調(diào)的必要性。中國應(yīng)當(dāng)在國際政策協(xié)調(diào)中發(fā)揮更加重要的作用，需要更加重視評(píng)估各國宏觀經(jīng)濟(jì)政策外溢效應(yīng)、監(jiān)測(cè)跨境資本流動(dòng)、分析實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展與全球金融市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)性、評(píng)估各國金融穩(wěn)定性、建立相關(guān)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)等機(jī)制。

中國應(yīng)當(dāng)在 G20 中繼續(xù)強(qiáng)化已經(jīng)被寫入公報(bào)的政策溝通機(jī)制，確保各國的貨幣政策、財(cái)政政策及其他宏觀政策制定者有效溝通，保持謹(jǐn)慎調(diào)整態(tài)度，關(guān)注溢出效應(yīng)，防止經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整對(duì)全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)面沖擊。

第五，積極推進(jìn)人民幣國際化。以美元為主要國際儲(chǔ)備貨幣的國際貨幣體系有諸多弊端，而人民幣國際化則有助于國際儲(chǔ)備貨幣多元化，進(jìn)而有助于國際貨幣體系的改革。人民幣國際化應(yīng)內(nèi)外兼修。對(duì)內(nèi)應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步改革國內(nèi)金融市場(chǎng)，繼續(xù)推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，培育與國際儲(chǔ)備貨幣地位相匹配的金融市場(chǎng)，完善金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)；應(yīng)進(jìn)一步對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行結(jié)構(gòu)性改革，保持中國經(jīng)濟(jì)長期可持續(xù)增長，穩(wěn)固世界各國對(duì)中國經(jīng)濟(jì)和人民幣的信心。

對(duì)外應(yīng)當(dāng)繼續(xù)推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制的改革，形成雙向浮動(dòng)機(jī)制；審慎、穩(wěn)步推進(jìn)資本賬戶雙向開放，避免過快開放資本賬戶帶來的沖擊；推動(dòng)跨境貿(mào)易與投資的人民幣計(jì)價(jià)與結(jié)算，完善人民幣跨境支付和清算機(jī)制；加強(qiáng)與其他國家的合作，促進(jìn)人民幣離岸市場(chǎng)的發(fā)展。

注：此文在《人民日?qǐng)?bào)》2014年4月2日第23版整版刊發(fā)，轉(zhuǎn)載請(qǐng)注明出處。三位作者均為中國社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所研究人員。