長(zhǎng)安汽車(000625)：2014年一季度業(yè)績(jī)強(qiáng)勁 長(zhǎng)安汽車于4月10日發(fā)布了2014年一季度盈利預(yù)告，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)人民幣18.5億至20.5億元，較高華預(yù)測(cè)高8%-20%，主要受到長(zhǎng)安自主品牌銷量強(qiáng)勁增長(zhǎng)以及長(zhǎng)安福特投資收益上升的推動(dòng)。據(jù)ChinaAutoMarket，長(zhǎng)安汽車3月份銷量同比增長(zhǎng)39.7%，高于整體乘用車市場(chǎng)13.6%的增速。長(zhǎng)安福特銷量同比增長(zhǎng)29.7%，受到其翼虎/翼搏/新蒙迪歐/新?？怂管囆弯N售持續(xù)強(qiáng)勁的支撐。長(zhǎng)安自主品牌同比增長(zhǎng)65.7%，高于自主品牌汽車整體9.2%的平均增速，得益于逸動(dòng)/CS35/悅翔V3的銷售強(qiáng)勁。 潛在影響 我們認(rèn)為合資品牌/自主品牌的產(chǎn)品周期可能依然強(qiáng)勁，原因在于2014-2015年新車型/換代車型不斷上市：新一代馬自達(dá)3于4月上市，福特緊湊型轎車Escort于2014年二季度上市，中型SUV銳界于2014年四季度上市，大型轎車Taurus于2015年上半年上市，林肯轎車于2016年上市，DS4三廂于2014年上市，DSSUV于2014年上市，長(zhǎng)安自主品牌緊湊型SUVCS75于2014年二季度上市，新奔奔于2014年下半年上市，新悅翔于2014年10月/11月上市。我們將長(zhǎng)安汽車2014-16年每股盈利預(yù)測(cè)上調(diào)了4%/5%/5%，以體現(xiàn)強(qiáng)勁的產(chǎn)品周期令合資品牌/自主品牌利潤(rùn)率強(qiáng)于預(yù)期。 估值 根據(jù)調(diào)高的預(yù)測(cè)，我們將基于市凈率-凈資產(chǎn)回報(bào)率的12個(gè)月目標(biāo)價(jià)格上調(diào)至人民幣13.24元/15.14港元(原為人民幣12.72元/14.69港元)，基于2.69倍/2.43倍的2014年預(yù)期市凈率和27.8%的2014-16年預(yù)期凈資產(chǎn)回報(bào)率均值(原為2.59倍/2.34倍，26.9%)，隱含22.1%/8.4%的上行空間。長(zhǎng)安A股價(jià)對(duì)應(yīng)的2014年預(yù)期市盈率為8.7倍(A股均值為9.0倍，一汽轎車除外)，2013-16年預(yù)期每股盈利的年均復(fù)合增速為35%(A股均值為14%，一汽轎車除外)。我們重申對(duì)長(zhǎng)安A的買入評(píng)級(jí)，并維持對(duì)長(zhǎng)安B的中性評(píng)級(jí)。高盛高華 西部建設(shè)(002302)：業(yè)績(jī)符合預(yù)期，借母公司平臺(tái)實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張 西部建設(shè)完成資產(chǎn)重組后已成為國(guó)內(nèi)第二大，中西部地區(qū)最大的商品混凝土供應(yīng)商之一，在政府穩(wěn)增長(zhǎng)推進(jìn)中西部投資的背景下，憑借母公司中國(guó)建筑的全國(guó)布局，未來(lái)兩年有望實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張。我們上調(diào)西部建設(shè)評(píng)級(jí)至“審慎推薦”，給出目標(biāo)價(jià)13元，對(duì)應(yīng)14年13xP/E，14/15年盈利復(fù)合增速超過(guò)25%。 理由 完成資產(chǎn)重組，搭載中國(guó)建筑的發(fā)展平臺(tái)，迎來(lái)全國(guó)快速擴(kuò)張。自13年初完成資產(chǎn)重組后，公司成為中國(guó)建筑旗下混凝土業(yè)務(wù)專業(yè)板塊，產(chǎn)能超過(guò)6000萬(wàn)方，為國(guó)內(nèi)第二大混凝土供應(yīng)商，并有望借助中國(guó)建筑的全國(guó)業(yè)務(wù)布局，實(shí)現(xiàn)快速的擴(kuò)張。集團(tuán)體系內(nèi)直供比例僅10%，提升空間巨大，且多為高端大型項(xiàng)目，利潤(rùn)率和現(xiàn)金流保障能力更強(qiáng)。 布局中西部，享受中西部城鎮(zhèn)化紅利。公司產(chǎn)能超過(guò)70%分布在中西部地區(qū)，該區(qū)域城鎮(zhèn)化水平低于東部地區(qū)5-10個(gè)百分點(diǎn)，亦是政府推進(jìn)穩(wěn)增長(zhǎng)措施、增加投資的重點(diǎn)區(qū)域，享受城鎮(zhèn)化紅利。 規(guī)模擴(kuò)張推動(dòng)未來(lái)兩年業(yè)績(jī)復(fù)合增長(zhǎng)25%-30%。公司計(jì)劃到2015年商混產(chǎn)能規(guī)模從6000萬(wàn)噸擴(kuò)大到7000萬(wàn)噸，產(chǎn)量達(dá)到4800萬(wàn)噸(13年產(chǎn)量2720萬(wàn)噸)，業(yè)績(jī)較2012年實(shí)現(xiàn)復(fù)合30%以上增長(zhǎng)。盡管伴隨地產(chǎn)周期的調(diào)整，需求可能有所波動(dòng)，但我們認(rèn)為其仍能實(shí)現(xiàn)25%以上的復(fù)合增長(zhǎng)。 13年業(yè)績(jī)符合預(yù)期，14年一季度淡季虧損。公司13年實(shí)現(xiàn)收入86.1億元，同比增長(zhǎng)26%，凈利潤(rùn)4.07億元，同比增長(zhǎng)25.8%，符合業(yè)績(jī)預(yù)告?；炷龄N量2720萬(wàn)方，同比增加24.8%，單方毛利下跌3元至40.6元，單方凈利16.6元，提高0.4元。公司預(yù)告14年一季度虧損1.1-1.4億元，同比多虧4800-7800萬(wàn)元，主要原因是行業(yè)淡季期間需求較弱，原料價(jià)格提高，且去年新建產(chǎn)能尚未釋放，折舊和費(fèi)用增加所致；此外應(yīng)收款增加導(dǎo)致壞賬計(jì)提有所上升。往后看，隨著需求的恢復(fù)和產(chǎn)能釋放，盈利將逐漸提升。 盈利預(yù)測(cè)與估值 我們維持14年盈利預(yù)測(cè)5.14億元，給出15年盈利預(yù)測(cè)6.5億元，同比增長(zhǎng)26.9%和26.2%。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)14/15年P(guān)/E為11x/8.7x。中金公司 江鈴汽車(000550)：福特版圖中地位上升，迎來(lái)新一輪成長(zhǎng)周期 江鈴汽車主要投資邏輯是作為在福特版圖中地位不斷上升的合資公司，過(guò)去三年高投入于今年進(jìn)入收尾，將在明年二季度起進(jìn)入收獲期。公司現(xiàn)在處于新一輪增長(zhǎng)周期的起點(diǎn)，未來(lái)三年快速成長(zhǎng)確定，中長(zhǎng)期和福特在股權(quán)和車型引進(jìn)上有繼續(xù)深化合作的空間。我們預(yù)計(jì)2014-2016年EPS分別為2.22、3.2和4.7元，維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)，12個(gè)月目標(biāo)價(jià)36元。 福特體系中地位上升，未來(lái)有繼續(xù)深化合作空間。公司在福特體系的地位上升從2010年起開始體現(xiàn)，小藍(lán)基地產(chǎn)能大幅擴(kuò)張背后是福特在車型資源上的支持。福特向江鈴導(dǎo)入J08和J09項(xiàng)目意味著江鈴定位將不再局限于商用車平臺(tái)，已經(jīng)向SUV和MPV乘用車領(lǐng)域傾斜。 福特一直謀求增持江鈴汽車的股份，中長(zhǎng)期來(lái)看汽車行業(yè)股比開放是大勢(shì)所趨。一旦政策放開，相比而言福特更容易增加對(duì)江鈴汽車的持股，為后續(xù)更多車型引進(jìn)提供動(dòng)力。 三年高投入開始收尾，新馭勝和輕卡增長(zhǎng)保今年業(yè)績(jī)。今年預(yù)計(jì)公司銷量增長(zhǎng)23%達(dá)到28萬(wàn)輛，新馭勝和輕卡貢獻(xiàn)主要增量。過(guò)去三年高研發(fā)投入和資本開支在今年開始收尾，預(yù)計(jì)今年研發(fā)開支絕對(duì)額維持高位，但占收入比例有望下降，今年業(yè)績(jī)能有一定增長(zhǎng)。 2015年新車型陸續(xù)投產(chǎn)，公司進(jìn)入新一輪快速發(fā)展期。公司擬從福特引入的中大型SUV將于2015年Q2上市，下一代全順的兩款車型將在明年下半年上市。前期投入在明年開始收獲，三款重要產(chǎn)品導(dǎo)入將再造江鈴，公司在中大型SUV和MPV領(lǐng)域發(fā)展空間被打開，預(yù)計(jì)2015、2016年公司銷量分別為33萬(wàn)、44萬(wàn)輛，q投資評(píng)級(jí)和風(fēng)險(xiǎn)提示。公司發(fā)展的主要看點(diǎn)在于和福特的緊密合作，我們認(rèn)為未來(lái)仍有深化空間。公司明年新車型上市帶來(lái)銷量快速增長(zhǎng)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上移，同時(shí)產(chǎn)能利用率上升，研發(fā)支出下降，業(yè)績(jī)從2015年開始進(jìn)入爆發(fā)期。 我們預(yù)計(jì)2014-2016年EPS分別為2.22、3.2、4.7元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為11.3、7.8和5.3倍，維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)，12個(gè)月目標(biāo)價(jià)36元。未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)主要在于新車型導(dǎo)入不力、宏觀經(jīng)濟(jì)下滑超出預(yù)期。招商證券 亞廈股份(002375)：加快布局智能化領(lǐng)域，新業(yè)務(wù)逐步落地 評(píng)論 收購(gòu)萬(wàn)安智能，進(jìn)一步完善智能化產(chǎn)業(yè)鏈：1、公司此前參股五色海環(huán)?？萍脊?，邁出進(jìn)入智能家居行業(yè)第一步，此次擬收購(gòu)廈門萬(wàn)安智能65%股權(quán)，進(jìn)一步完善智能家居業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈；2、五色海環(huán)?？萍脊荆瑯I(yè)務(wù)主要針對(duì)空氣檢測(cè)及凈化領(lǐng)域，提供檢測(cè)設(shè)備等智能化裝飾產(chǎn)品，此次擬收購(gòu)的萬(wàn)安智能，不僅可以提供產(chǎn)品(韓國(guó)三星智能家居產(chǎn)品中國(guó)大陸地區(qū)總代理商、HIDGlobal家庭信息智能系統(tǒng)福建省代理商，并和松下安防系統(tǒng)公司、美國(guó)賽萬(wàn)特智能系統(tǒng)公司建立了戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系)，而且可提供研發(fā)、設(shè)計(jì)、施工、售后服務(wù)為一體的智能化系統(tǒng)集成服務(wù)，公司的智能家居產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)基本成型；3、從協(xié)同角度來(lái)講，目前公司在智能家居領(lǐng)域擁有自身的產(chǎn)品和施工能力，可以通過(guò)工程渠道銷售自身產(chǎn)品，而且智能化工程與裝飾工程存在交叉施工，雙方營(yíng)銷渠道、客戶資源可以共享，項(xiàng)目可以互相推薦，形成協(xié)同。智能化業(yè)務(wù)的加入，也使得公司大裝飾產(chǎn)業(yè)布局更加完善。 收購(gòu)將增厚公司業(yè)績(jī)，對(duì)賭協(xié)議保證未來(lái)收益：1、此次公司擬以39921.7萬(wàn)元(預(yù)計(jì))收購(gòu)萬(wàn)安智能65%股權(quán)，萬(wàn)安智能此次估價(jià)61418萬(wàn)元，13年凈利潤(rùn)5221.94萬(wàn)元，PE12倍，以現(xiàn)金形式收購(gòu)，考慮到今年的業(yè)績(jī)承諾，將增厚EPS0.1元左右；2、雙方簽訂業(yè)績(jī)承諾，2014年度、2015年度、2016年度三年經(jīng)審計(jì)確認(rèn)扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)不低于6039萬(wàn)元、7126萬(wàn)元、8409萬(wàn)元，合計(jì)不低于21574萬(wàn)元，2014-2016年的增速分別不低于15.6%，18.0%，18%。 如何看待近期的裝飾股：1、在目前時(shí)點(diǎn)，市場(chǎng)一方面仍舊關(guān)心龍頭公司訂單增長(zhǎng)能否持續(xù)，在經(jīng)歷一年驗(yàn)證后，今年訂單如果仍舊可以保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，就再次驗(yàn)證了“大行業(yè)、小公司”份額提升的邏輯；另一方面，市場(chǎng)關(guān)注龍頭公司新業(yè)務(wù)、新模式未來(lái)落地情況。2、針對(duì)市場(chǎng)第一個(gè)擔(dān)心，訂單方面，從近期與裝飾龍頭溝通情況來(lái)看，訂單情況依然良好，延續(xù)了此前拿單趨勢(shì)，業(yè)績(jī)方面，從年報(bào)到一季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告情況看，龍頭公司業(yè)績(jī)?nèi)耘f保持較快增長(zhǎng)。從地產(chǎn)調(diào)控政策來(lái)看，近期國(guó)家地產(chǎn)調(diào)控政策有些放松，如已經(jīng)放開地產(chǎn)再融資，國(guó)家未來(lái)調(diào)控更強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)化手段，從長(zhǎng)期看，對(duì)裝飾行業(yè)雖構(gòu)不成重大利好，但至少說(shuō)明在政策方面也不會(huì)比之前更差。3、針對(duì)第二個(gè)市場(chǎng)關(guān)心問(wèn)題，裝飾龍頭公司都在積極推進(jìn)新模式，從亞廈股份近期戰(zhàn)略合作來(lái)看，新領(lǐng)域、新模式拓展已經(jīng)開始逐步落地，此次龍頭公司集體參與創(chuàng)新，思考未來(lái)發(fā)展方向并付出實(shí)踐，相信憑借出眾管理能力和多年發(fā)展積累的資源，有望找到符合行業(yè)未來(lái)發(fā)展的新模式，新領(lǐng)域，而一旦有所突破，不僅解決了市場(chǎng)第二個(gè)關(guān)心問(wèn)題，也解決了市場(chǎng)對(duì)于第一個(gè)問(wèn)題的質(zhì)疑。 投資建議 收購(gòu)未完成，此次暫不上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2014-2015年亞廈股份EPS分別為1.90、2.40，分別對(duì)應(yīng)PE13、11倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。國(guó)金證券 海利得(002206)：看好業(yè)績(jī)持續(xù)改善 海利得上調(diào)1季度業(yè)績(jī)預(yù)告。海利得公布1季度業(yè)績(jī)預(yù)告修正公告，上調(diào)2014年1季度歸屬母公司股東凈利至3108~3347萬(wàn)元(前期預(yù)告2391~2869萬(wàn)元)，對(duì)應(yīng)每股收益0.07元，同比增長(zhǎng)30%~40%，環(huán)比增長(zhǎng)56%~68%。 工業(yè)絲盈利能力提升，簾子布、燈箱布產(chǎn)銷增加。2014年，滌綸工業(yè)絲行業(yè)回暖，產(chǎn)品價(jià)格逆勢(shì)上漲，而同期原材料價(jià)格有所下跌，產(chǎn)品盈利能力得到提升，根據(jù)中纖網(wǎng)數(shù)據(jù)，2014年，滌綸工業(yè)絲-聚酯切片平均價(jià)差4909元/噸，為09年來(lái)新高；此外，簾子布認(rèn)證通過(guò)、燈箱布產(chǎn)能釋放，為公司一季度業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)了增量。 公司業(yè)績(jī)將持續(xù)改善。我們判斷公司未來(lái)幾個(gè)季度的業(yè)績(jī)將持續(xù)改善，主要基于兩點(diǎn)：(1)工業(yè)絲基本面維持強(qiáng)勢(shì)：根據(jù)草根調(diào)研，古纖道10萬(wàn)噸(14年唯一實(shí)際投放產(chǎn)能)已于近期投產(chǎn)，而同期工業(yè)絲價(jià)格未受明顯影響，價(jià)差維持6年高位，說(shuō)明新產(chǎn)能沖擊有限，目前主流企業(yè)訂單飽滿、裝置維持高開工率、庫(kù)存偏低，行業(yè)基本面仍維持強(qiáng)勢(shì)；(2)簾子布、燈箱布項(xiàng)目進(jìn)入收獲期：按照認(rèn)證進(jìn)展，預(yù)計(jì)到2季度，公司一期1.5萬(wàn)噸浸膠簾子布生產(chǎn)線有望滿產(chǎn)，燈箱布隨著3.1億平米遷擴(kuò)建項(xiàng)目推進(jìn)、差異化產(chǎn)品占比上升，盈利水平有望進(jìn)一步提升。 維持海利得“買入”評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)8.50元。2014年，滌綸工業(yè)絲行業(yè)持續(xù)回暖，隨著簾子布開工率提升、車用絲銷量增長(zhǎng)及燈箱布產(chǎn)能釋放，公司將迎來(lái)經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)，業(yè)績(jī)有望大幅增長(zhǎng)。我們維持對(duì)公司的“買入”投資評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)公司2014-2016年每股收益為0.34元、0.49元、0.64元，對(duì)應(yīng)2014-2016年動(dòng)態(tài)市盈率分別為19倍、13倍、10倍；6個(gè)月目標(biāo)價(jià)8.50元，對(duì)應(yīng)2014年25倍市盈率。海通證券 中糧地產(chǎn)(000031)：業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng) 事件評(píng)論 業(yè)績(jī)穩(wěn)步發(fā)展。2013年公司住宅類項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)簽約面積72.70萬(wàn)平米，簽約金額112.67億元；結(jié)算面積75.29萬(wàn)平米，已售待結(jié)轉(zhuǎn)面積54.02萬(wàn)平米，結(jié)算收入104.61億元。工業(yè)地產(chǎn)全年物業(yè)出租率為96%，租金收取率為98%，租賃業(yè)收入2.52億元，同比減少3.24%。公司凈利率從6.56%提高到9.43%，顯示出穩(wěn)步發(fā)展的趨勢(shì)。 拿地積極，區(qū)域優(yōu)化。公司13年新增4個(gè)住宅地產(chǎn)項(xiàng)目(南京中糧鴻云坊、北京孫河項(xiàng)目、成都中糧錦云、成都香頌麗都)，占地面積31萬(wàn)平米，建筑面積68.57萬(wàn)平米。2014年公司計(jì)劃新開工項(xiàng)目10個(gè)，新開工面積104.81萬(wàn)平方米，同比增加11.6%。因公司現(xiàn)有儲(chǔ)備項(xiàng)目和新開工項(xiàng)目大多分布在深圳、上海、成都等一二線城市，預(yù)計(jì)受行業(yè)周期下行影響較小，未來(lái)業(yè)績(jī)有所保障。 多渠道融資減輕資金壓力。13年公司公司通過(guò)股權(quán)、債權(quán)等多種途徑成功為南京上坊項(xiàng)目、成都崔家店項(xiàng)目和北京孫河等項(xiàng)目引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，拓寬了資金來(lái)源途徑，有效地借助資本市場(chǎng)力量促進(jìn)了項(xiàng)目發(fā)展。目前公司貨幣資金69億，帶息負(fù)債163億，真實(shí)負(fù)債率61%，仍在可控范圍內(nèi)。公司在14年將堅(jiān)持“現(xiàn)金為王”策略，縮短產(chǎn)品開發(fā)和去化周期，加快了資金回籠速度。 有望受益深圳前海概念。公司12年7月與深圳市前海管理局簽訂了合作框架協(xié)議，約定雙方在優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、平等協(xié)商的基礎(chǔ)上，緊密開展合作對(duì)接，積極謀劃雙方在金融、物流、地產(chǎn)領(lǐng)域的合作。隨著前海自貿(mào)區(qū)概念的不斷發(fā)酵，公司未來(lái)發(fā)展值得期待。 推薦評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司14-16年EPS分別為0.34、0.38和0.42元/股，PE分別為10.28、9.07和8.22倍，維持推薦評(píng)級(jí)。長(zhǎng)江證券 奧瑞金(002701)：核心客戶增長(zhǎng)勢(shì)頭良好，新客戶不斷突破 發(fā)展戰(zhàn)略：秉承“大市場(chǎng)、大戰(zhàn)略”方針，從傳統(tǒng)制造加工商向整體解決方案提供商轉(zhuǎn)型。公司致力于商業(yè)模式創(chuàng)新，為客戶提供全方位整體解決方案，一方面積極拓展客戶，另一方面在產(chǎn)業(yè)鏈中不斷橫向擴(kuò)展和縱向延伸，做大包裝主業(yè)，并購(gòu)與技術(shù)引進(jìn)相結(jié)合，在非金屬包裝、技術(shù)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破。 核心客戶訂單情況：①紅牛：13年銷售額約150億元，14年有世界杯等重大體育賽事，從Q1銷售情況看，預(yù)計(jì)全年增長(zhǎng)情況良好，奧瑞金與紅牛雙方互為依靠，產(chǎn)品定價(jià)機(jī)制穩(wěn)定，有望帶動(dòng)奧瑞金業(yè)績(jī)快速成長(zhǎng)；②加多寶：成長(zhǎng)前景良好，隨著肇慶項(xiàng)目的投產(chǎn)，預(yù)計(jì)公司加多寶業(yè)務(wù)量會(huì)有明顯增長(zhǎng)。 三片罐、二片罐新客戶開拓：①三片罐：新客戶的開發(fā)主要在于培育，公司會(huì)通過(guò)采用新技術(shù)、加大服務(wù)質(zhì)量等措施擴(kuò)大客戶范圍，發(fā)展戰(zhàn)略客戶、大客戶，核心紅牛出于自身品牌定位的需要，目前仍只會(huì)考慮三片罐；②二片罐：當(dāng)前公司正加大二片罐產(chǎn)能布局，積極了開拓啤酒(已與青啤、燕京啤酒等優(yōu)質(zhì)客戶簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，青島二片罐項(xiàng)目預(yù)計(jì)14年底建成)、碳酸飲料(如可口可樂(lè)等)等客戶。 覆膜鐵業(yè)務(wù)：公司重視技術(shù)研發(fā)，在覆膜鐵研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化進(jìn)度上有優(yōu)勢(shì)，相關(guān)產(chǎn)品已被部分客戶使用，考慮到覆膜鐵的優(yōu)異性能及公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，該業(yè)務(wù)未來(lái)成長(zhǎng)空間廣闊。 肇慶新基地實(shí)地調(diào)研：①肇慶基地主要生產(chǎn)二片罐，客戶主要是加多寶，滿產(chǎn)后產(chǎn)能預(yù)計(jì)能達(dá)到7-8億罐(還有提升空間)；②該基地訂單充足，預(yù)計(jì)很快能滿產(chǎn)；③設(shè)備先進(jìn)，生產(chǎn)自動(dòng)化程度高，需要人工數(shù)少；④當(dāng)?shù)卣罅χС帧? 建議維持盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)公司2014-2015年EPS分別為2.62元、3.36元，14-15年CAGR29.6%。我們預(yù)計(jì)Q1業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)40%左右。 持續(xù)推薦。考慮公司業(yè)績(jī)高成長(zhǎng)的確定性，以及可能的新客戶開拓、并購(gòu)整合有望帶來(lái)發(fā)展新契機(jī)，目前PE18.4倍，價(jià)值低估(相對(duì)未來(lái)2年業(yè)績(jī)CAGR29.6%有提升空間)，目標(biāo)價(jià)66元(對(duì)應(yīng)14年25倍PE)，重申“推薦”。中金公司 老板電器(002508)：業(yè)績(jī)持續(xù)多渠道助力 公司2013年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入26.54億元，同比增長(zhǎng)35.21%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為3.86億元，同比增長(zhǎng)43.87%；基本每股收益為1.51元。利潤(rùn)分別方案為沒(méi)10股轉(zhuǎn)增2.5股，并派發(fā)現(xiàn)金5元。其中第四季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.30億元，同比增長(zhǎng)29.75%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為1.51億元，同比增長(zhǎng)42.12%；基本每股收益為0.59元。公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期。 新品持續(xù)發(fā)力，盈利能力提升 公司保持較高的研發(fā)投入，2013年公司研發(fā)費(fèi)用支出占比為3.05%，同比增加0.17個(gè)百分點(diǎn)，因此能夠持續(xù)實(shí)現(xiàn)較好的新品推出節(jié)奏。新品銷售比例的不斷提升，使得公司毛利率得以維持在較高水平。2013年公司8218大吸力新品銷售非常好，拉升了公司綜合毛利率水平。公司全年綜合毛利率為54.44%，同比提升1.23個(gè)百分點(diǎn)。同期公司銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率均有所下降，分別降低0.45和0.34個(gè)百分點(diǎn)，因此公司凈利率同比提升0.86個(gè)百分點(diǎn)至14.23%。 渠道多元化，份額保持第一 2013年公司各類渠道均實(shí)現(xiàn)一定突破。網(wǎng)購(gòu)渠道全年實(shí)現(xiàn)140%的高增長(zhǎng)，雙11當(dāng)天更是增速超過(guò)300%，單日銷售額達(dá)7600萬(wàn)元；在主流B2C平臺(tái)，老板品牌煙灶銷售額占同類產(chǎn)品的18.03%，位列行業(yè)第一。傳統(tǒng)實(shí)體零售渠道銷售額同比增速也達(dá)30%。 根據(jù)中怡康數(shù)據(jù)，公司油煙機(jī)和燃?xì)庠畹牧闶哿糠蓊~分別為15.54%、13.03%，零售額份額分別為22.69%、20.05%，均持續(xù)保持行業(yè)第一。 名氣持續(xù)布局中，期待未來(lái)厚積薄發(fā) 關(guān)于名氣品牌，公司近幾年一直在持續(xù)布局。2013年新增經(jīng)銷商35個(gè)，縣級(jí)專賣店458個(gè)，鄉(xiāng)鎮(zhèn)網(wǎng)點(diǎn)256個(gè)；截至年底名氣共有經(jīng)銷商88個(gè)，縣級(jí)專賣店800家、鄉(xiāng)鎮(zhèn)網(wǎng)點(diǎn)300個(gè)。并且邀請(qǐng)那英作為名氣品牌的代言人，在央視和非誠(chéng)勿擾等熱門節(jié)目進(jìn)行了廣告的推送，實(shí)現(xiàn)了一定宣傳效果。名氣目前已經(jīng)基本形成一定布局，未來(lái)到合適時(shí)機(jī)將會(huì)實(shí)現(xiàn)厚積薄發(fā)，為公司貢獻(xiàn)利潤(rùn)。 估值和投資建議 我們預(yù)計(jì)公司2014-2015年基本每股收益分別為1.99元和2.52元，維持公司買入評(píng)級(jí)。湘財(cái)證券 三安光電(600703)：合作首爾半導(dǎo)體，邁出國(guó)際化第一步 評(píng)論 躋身一線芯片大廠，承接海外芯片代工：我們?cè)?013年7月的行業(yè)報(bào)告《照明大周期確立，產(chǎn)業(yè)鏈陣營(yíng)成形》中指出，原有的LED芯片大廠都轉(zhuǎn)向照明應(yīng)用端延伸，因此LED照明市場(chǎng)啟動(dòng)并沒(méi)有帶來(lái)大幅擴(kuò)產(chǎn)，三安光電和臺(tái)灣晶元光電將成為僅存的2個(gè)獨(dú)立芯片供應(yīng)陣營(yíng)，公司將承接國(guó)際大廠的芯片代工服務(wù)，享受行業(yè)集中度的提升，本次和首爾半導(dǎo)體合作成立合資公司也驗(yàn)證了我們的觀點(diǎn)，本次合作的韓國(guó)首爾半導(dǎo)體是全球第五大LED企業(yè)，也是韓國(guó)第二大LED企業(yè)，2013年共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入75億人民幣，其中LED芯片收入15億，封裝應(yīng)用收入60億，和首爾半導(dǎo)體的合作說(shuō)明公司在產(chǎn)品品質(zhì)上已經(jīng)獲得大廠認(rèn)可，本次合作是公司開拓國(guó)際客戶的開始，未來(lái)公司承接LED芯片代工的進(jìn)程加速，將確保未來(lái)募投產(chǎn)能的消化； 開拓國(guó)際客戶將提升公司的盈利能力：國(guó)際化和產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局是公司的主要戰(zhàn)略方向，公司作為國(guó)內(nèi)LED芯片龍頭已經(jīng)完成了從藍(lán)寶石、PSS襯底到外延芯片的上游布局，2013年開始在國(guó)際化和整體化布局方面開始加速，在LED芯片領(lǐng)域通過(guò)收購(gòu)Luminus、參股璨圓和定向增發(fā)進(jìn)一步提升競(jìng)爭(zhēng)力、躋身國(guó)際一線大廠，由于國(guó)內(nèi)照明市場(chǎng)是一個(gè)劣幣驅(qū)逐良幣的市場(chǎng)，對(duì)于芯片的需求參差不齊，因此作為L(zhǎng)ED芯片的龍頭，公司追求盈利能力提升的必經(jīng)之路便是進(jìn)入國(guó)際大廠的供應(yīng)鏈體系，公司目前LED芯片的凈利率水平在20%左右，我們認(rèn)為在行業(yè)景氣周期下，理想情況下公司的凈利率水平應(yīng)該達(dá)到25%-30%左右，隨著公司打開國(guó)際市場(chǎng)，公司的芯片業(yè)務(wù)的毛利率水平也將繼續(xù)提升； 投資建議 我們維持公司2013-2015年盈利預(yù)測(cè)分別為0.75元、0.91元和1.20元，維持“買入”評(píng)級(jí)。國(guó)金證券 五礦稀土(000831)：稀土收儲(chǔ)及價(jià)格上漲可能推動(dòng)業(yè)績(jī)反彈 五礦稀土公布2013年及2014年一季度的業(yè)績(jī)快報(bào)，2013年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.24億元，折合每股收益0.23元，基本符合我們每股0.22元的預(yù)期；公司2014年一季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)50-200萬(wàn)元，較上年同期下降92.6%-98.2%。公司認(rèn)為1Q14業(yè)績(jī)同比大幅下降的主要原因是稀土市場(chǎng)需求低迷且公司稀土分離子公司處于停產(chǎn)期。 分析 但是，我們認(rèn)為國(guó)儲(chǔ)局的稀土收儲(chǔ)及最近的價(jià)格上漲可能推動(dòng)公司二季度業(yè)績(jī)反彈。根據(jù)《工業(yè)和信息化部關(guān)于下達(dá)2014年第一批稀土生產(chǎn)總量控制計(jì)劃的通知》，五礦稀土下屬企業(yè)贛縣紅金稀土有限公司、定南大華新材料資源有限公司2014年第一批稀土生產(chǎn)總量控制計(jì)劃指標(biāo)分別為835噸和657噸，與公司去年第一批獲得生產(chǎn)總量控制指標(biāo)基本持平。贛縣紅金和定南大華一季度主要處于停產(chǎn)期，而這兩個(gè)公司的稀土分離產(chǎn)能分別達(dá)到5500噸和3500噸，因此我們認(rèn)為停產(chǎn)并不影響公司完成生產(chǎn)計(jì)劃。事實(shí)上，不少稀土分離企業(yè)通常在稀土價(jià)格低迷時(shí)選擇停產(chǎn)，而當(dāng)稀土價(jià)格較高時(shí)恢復(fù)生產(chǎn)。 另外，據(jù)上海有色網(wǎng)新聞，近期國(guó)儲(chǔ)局再次啟動(dòng)稀土收儲(chǔ)。稀土企業(yè)也紛紛上調(diào)稀土掛牌價(jià)格，其中五礦稀土4月10日氧化鏑的掛牌價(jià)從4月4日的200萬(wàn)元/噸上調(diào)至205萬(wàn)元/噸，氧化鐠釹從38.5萬(wàn)元/噸上調(diào)至39萬(wàn)元/噸。高盛高華