近3個(gè)交易日中信煤炭指數(shù)累計(jì)漲幅已經(jīng)達(dá)到11.19%。分析人士表示，近期行業(yè)利好政策不斷出臺(tái)，提振煤炭股走勢(shì)。不過(guò)，行業(yè)基本面仍然低迷，煤炭股這輪強(qiáng)勢(shì)上漲暫時(shí)仍應(yīng)以超跌反彈來(lái)看待，反彈持續(xù)性需要視后續(xù)基本面改善程度而定。

股價(jià)超跌是反彈主因

4月中旬以來(lái)，受行業(yè)整體景氣度低迷影響，A股煤炭板塊一度跌跌不休，但隨著滬深股指的止跌企穩(wěn)，近幾日煤炭板塊連收3陽(yáng)，特別是昨日，煤炭指數(shù)強(qiáng)勢(shì)大漲7.66%，成為市場(chǎng)反彈領(lǐng)頭羊。與此同時(shí)，相較4月中下旬每日18億元左右的成交額，昨日中信煤炭板塊成交額激增至81.09億元，為近半年以來(lái)最高。目前，該指數(shù)已經(jīng)突破20日、60日均線壓制，順利來(lái)到半年線下方位置。

個(gè)股方面，昨日上漲幅度在6%以上的多達(dá)31只。其中，國(guó)投新集(601918)、陽(yáng)泉煤業(yè)(600348)、陜西煤業(yè)、露天煤業(yè)(002128)等23只股票漲停，占據(jù)昨日A股全部56只漲停股的半壁江山。

wind數(shù)據(jù)顯示，年初以來(lái)，中信煤炭指數(shù)表現(xiàn)在29個(gè)中信一級(jí)行業(yè)中墊底，累計(jì)跌幅為8.59%，而同期上證綜指跌幅僅為2.98%；從市凈率來(lái)看，目前上證股票平均市凈率為1.20倍，而中信煤炭板塊平均市凈率為1.04倍，表明煤炭股股價(jià)處于技術(shù)性超跌狀態(tài)。

中信建投煤炭行業(yè)分析師認(rèn)為，超跌反彈是昨日煤炭股暴漲的主因。受產(chǎn)能過(guò)剩等因素影響，今年煤炭板塊跌幅最深，屬于超跌板塊，此前又受制于股指震蕩調(diào)整拖累，整體走勢(shì)不盡如人意。而昨日市場(chǎng)整體回暖，資金抄底情緒濃烈，在此背景下，煤炭股的低估值優(yōu)勢(shì)得以凸顯，從而出現(xiàn)超跌后強(qiáng)勢(shì)反彈的喜人局面。

昨日漲幅居前的個(gè)股絕大多數(shù)年初以來(lái)的累計(jì)跌幅也同樣居前。wind數(shù)據(jù)顯示，2014年以來(lái)累計(jì)跌幅靠前的個(gè)股是蘭花科創(chuàng)(600123)、潞安環(huán)能(601699)、國(guó)投新集、西山煤電(000983)等12只股票，其中跌幅最大的是蘭花科創(chuàng)的21.56%，最小的是上海能源(600508)12.41%，其余跌幅大致維持在15%上下。通過(guò)比較可以發(fā)現(xiàn)，昨日強(qiáng)勢(shì)漲停的23只股票竟將上述跌幅最大的12只股票悉數(shù)囊括在內(nèi)。分析人士預(yù)計(jì)，在估值回到正常范圍之前，煤炭股的超跌反彈行情還將大概率延續(xù)。

業(yè)績(jī)或成最大制約

談到后市，中信建投煤炭行業(yè)分析師表示，隨著煤炭板塊估值整體向合理區(qū)間靠攏，市場(chǎng)目光將重新轉(zhuǎn)移到對(duì)業(yè)績(jī)的關(guān)注上來(lái)，屆時(shí)，個(gè)股分化也在所難免，盈利水平較佳的公司股價(jià)也將迎來(lái)明顯的業(yè)績(jī)相對(duì)溢價(jià)，而對(duì)那些業(yè)績(jī)較差的公司而言，其股價(jià)向上之路也將就此終結(jié)。

綜合分析A股煤炭板塊2013年年報(bào)以及2014年一季報(bào)財(cái)務(wù)指標(biāo)，行業(yè)整體運(yùn)營(yíng)仍然較差，景氣度依然處在下行通道。以毛利率為例，2013年行業(yè)毛利率為25.1%，同比下降一個(gè)百分點(diǎn)，2014年一季度毛利率為25%，繼續(xù)下行。財(cái)務(wù)上，近兩年來(lái)煤炭板塊負(fù)債率也在持續(xù)上升，2013年負(fù)債率為49.95%，較2013年上升2.4%，2014年一季度這一數(shù)值則躍升至50%。從煤炭上市公司業(yè)績(jī)來(lái)看，大多數(shù)公司均已經(jīng)處于低盈利乃至虧損狀態(tài)。2014年一季度數(shù)據(jù)顯示，煤炭全行業(yè)虧損面為30%，大型煤企更是高達(dá)44%。

產(chǎn)能過(guò)剩是制約公司業(yè)績(jī)向好的一大因素。招商證券(600999)分析師認(rèn)為，當(dāng)前在建工程規(guī)模仍然較大，煤炭行業(yè)去產(chǎn)能化緩慢。如2014年一季度在建工程為2521億元，同比增長(zhǎng)31.7%，通過(guò)分析在建工程與固定資產(chǎn)比值，未來(lái)產(chǎn)能釋放壓力仍然較大。

分析人士表示，這也說(shuō)明煤炭?jī)r(jià)格仍有繼續(xù)下滑壓力，不斷降低的價(jià)格將迫使高成本企業(yè)逐步退出市場(chǎng)，市場(chǎng)需要經(jīng)歷再平衡過(guò)程。而短期穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度有限，難以傳導(dǎo)至行業(yè)上游，因此業(yè)績(jī)、估值均難以提升。從這個(gè)意義上說(shuō)，這輪煤炭股反彈行情能走多遠(yuǎn)確實(shí)需要進(jìn)一步觀察。