證券日?qǐng)?bào) 2014-05-16 08:46:50
IPO失利后的萬(wàn)洲國(guó)際:公司自稱完全有能力償貸
有業(yè)內(nèi)人士稱,希望民營(yíng)企業(yè)走出國(guó)門(mén)后放棄對(duì)短期利益的追逐,將企業(yè)經(jīng)營(yíng)成百年老店
■本報(bào)記者夏芳
曾經(jīng)因收購(gòu)美國(guó)最大豬肉生產(chǎn)商史密斯菲爾德而創(chuàng)下2013年中國(guó)企業(yè)海外最大一筆并購(gòu)案的萬(wàn)洲國(guó)際(原雙匯國(guó)際),本想在2014年再次以IPO的方式創(chuàng)造資本市場(chǎng)的傳奇故事,但目前卻只能暫時(shí)中止。雖然萬(wàn)洲國(guó)際此次上市未果,不過(guò),萬(wàn)洲國(guó)際海外并購(gòu)的杠桿模式仍可以為國(guó)內(nèi)眾多企業(yè)所借鑒。
IPO失利輸在心急
中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)其它企業(yè)后再整合上市的成功案例此前曾有發(fā)生,光明乳業(yè)(600597)在收購(gòu)新萊特乳業(yè)時(shí),用了32個(gè)月時(shí)間完成了并購(gòu)整合到成功上市的過(guò)程。而萬(wàn)洲國(guó)際并購(gòu)史密斯菲爾德后僅7個(gè)多月就選擇IPO,在業(yè)內(nèi)人士看來(lái),顯得太過(guò)心急。
提起萬(wàn)洲國(guó)際此次IPO,可以說(shuō)是一波三折,公司4月10日啟動(dòng)赴港IPO路演,擬發(fā)行股份36.55億股,集資規(guī)模約為292億港元至411億港元,上市時(shí)間定為4月30日。而在4月25日,萬(wàn)洲國(guó)際發(fā)布補(bǔ)充招股章程,原計(jì)劃全球發(fā)售的發(fā)售股份數(shù)目調(diào)整為12.995億股,相當(dāng)于全球發(fā)售完成后公司全部已發(fā)行股本的10%,調(diào)整后的發(fā)行將不會(huì)包括任何舊股,發(fā)行價(jià)不變,依然保持原計(jì)劃的每股8.00港元至11.25港元。接著,三天后的4月29日,萬(wàn)洲國(guó)際正式對(duì)外承認(rèn)此次IPO全球發(fā)售將不予進(jìn)行。
此后,市場(chǎng)上有關(guān)萬(wàn)洲國(guó)際IPO失利的原因分析滿天飛。而回顧萬(wàn)洲國(guó)際IPO的前后,有幾個(gè)時(shí)間軸值得注意。
先從萬(wàn)洲國(guó)際并購(gòu)史密斯菲爾德的時(shí)間說(shuō)起,2013年9月份,雙匯國(guó)際(現(xiàn)在的萬(wàn)洲國(guó)際)并購(gòu)史密斯菲爾德正式完成,隨后,今年4月份公司就啟動(dòng)IPO,前后僅僅7個(gè)多月的時(shí)間,這足以說(shuō)明萬(wàn)洲國(guó)際對(duì)資金的需求之急。而萬(wàn)洲國(guó)際也表示,此次募集資金其中一部分用于償還債務(wù)。
同時(shí),在萬(wàn)洲國(guó)際收購(gòu)史密斯菲爾德這段時(shí)間內(nèi),美國(guó)持續(xù)爆發(fā)的“豬瘟”也影響了市場(chǎng)對(duì)史密斯菲爾德業(yè)績(jī)的研判。
華爾街見(jiàn)聞網(wǎng)站介紹過(guò),盡管中國(guó)需求放緩,但是抵不上美國(guó)“豬瘟”帶來(lái)的影響。美國(guó)農(nóng)業(yè)部經(jīng)濟(jì)學(xué)家KenMathews表示,2014年美國(guó)包裝供應(yīng)的豬肉將減少近2%。
除了美國(guó)豬肉市場(chǎng)因“豬瘟”供應(yīng)量減少外,國(guó)內(nèi)豬肉市場(chǎng)價(jià)格也呈現(xiàn)了持續(xù)走低的狀況。
數(shù)據(jù)顯示,從去年末開(kāi)始,豬肉價(jià)格一路下跌。據(jù)商務(wù)部監(jiān)測(cè),3月下旬全國(guó)生豬出欄價(jià)為11.82元/公斤,連續(xù)下跌近4個(gè)月,較去年同期下降14%。不過(guò),在政府的收儲(chǔ)政策干預(yù)下,4月末生豬價(jià)格出現(xiàn)一波觸底反彈。而萬(wàn)洲國(guó)際IPO的時(shí)間點(diǎn)正好選擇在豬肉下跌期。
除上述原因之外,阿里巴巴的上市預(yù)期則是影響投資者的另一主因。
雖然阿里巴巴于5月7日才遞交上市申請(qǐng)書(shū),不過(guò),在4月份,市場(chǎng)上就傳出阿里巴巴和京東等公司IPO的消息,分析人士認(rèn)為,這些因素會(huì)牽動(dòng)大型投資者的注意力,導(dǎo)致大型投資者對(duì)萬(wàn)洲國(guó)際IPO的興趣降低。
萬(wàn)洲國(guó)際對(duì)于此次IPO不成功則有著自己的看法。公司相關(guān)負(fù)責(zé)人接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示,暫時(shí)中止的原因是資本市場(chǎng)過(guò)于波動(dòng),投資者對(duì)此有顧慮。“我們對(duì)公司始終充滿信心。”
如何應(yīng)對(duì)債務(wù)危機(jī)
萬(wàn)洲國(guó)際公布的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示,2012年年末公司的集團(tuán)貸款為1.94億美元,而到2013年年末,由于收購(gòu)史密斯菲爾德,以及承擔(dān)其相關(guān)債務(wù)導(dǎo)致集團(tuán)貸款驟升至74.32億美元,集團(tuán)貸款占總資產(chǎn)52.5%,債務(wù)與股東權(quán)益比從上一年的7.6%攀升至236.8%。
根據(jù)萬(wàn)洲國(guó)際對(duì)史密斯菲爾德的收購(gòu)文件顯示,交易對(duì)價(jià)的71億美元中,40億美元來(lái)自中國(guó)銀行(601988)紐約分行牽頭的銀團(tuán)貸款,包括25億美元三年期貸款(平均期限2.7年)和15億美元五年期貸款(平均期限4.73年),另外30億美元由收購(gòu)顧問(wèn)摩根士丹利安排債務(wù)融資。從路透社公布的銀團(tuán)貸款信息來(lái)看,三年期貸款在第一年(2014年)和第二年(2015年)底分別償還2.5億美元,余下的20億美元將在貸款到期(2016年)時(shí)償還,五年期貸款中有4億美元在第四年(2017年)末償還,剩余的11億美元將在到期(2018年)時(shí)償還。而且,這筆巨額銀團(tuán)貸款的代價(jià)不低,三年期貸款利率為倫敦銀行間拆放款利率(Libor)加350個(gè)基點(diǎn)、五年期為L(zhǎng)ibor加450個(gè)基點(diǎn),高于平均水平。
同樣,萬(wàn)洲國(guó)際在招股說(shuō)明書(shū)中也表示,截至去年12月底,該公司總負(fù)債達(dá)74億美元。招股說(shuō)明書(shū)還稱,部分銀團(tuán)貸款將于2016年6月和2018年8月到期。如果融資順利,其中有40億美元的融資款用于上述3年期和五年期的債務(wù)。
萬(wàn)洲國(guó)際此次融資最大的用途則是用于償還債務(wù),而此次IPO未果,接下來(lái)對(duì)萬(wàn)洲國(guó)際來(lái)說(shuō),是否意味著面臨巨大的債務(wù)危機(jī)?加上豬肉市場(chǎng)的疲軟,巨額收購(gòu)史密斯菲爾德后的萬(wàn)洲國(guó)際如何應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化和資金短缺的壓力?
在中投顧問(wèn)食品行業(yè)研究員向建軍看來(lái),此次IPO失利,萬(wàn)洲國(guó)際的負(fù)債壓力得不到絲毫緩解,對(duì)于萬(wàn)洲國(guó)際的利潤(rùn)水平和旗下雙匯發(fā)展(000895)的經(jīng)營(yíng)都是不利的。因?yàn)?ldquo;萬(wàn)洲國(guó)際負(fù)債是以雙匯發(fā)展的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為償債來(lái)源的。不過(guò)萬(wàn)洲國(guó)際此次僅是中止IPO,未來(lái)一定會(huì)擇機(jī)再次發(fā)行,不過(guò)第二次發(fā)行時(shí)萬(wàn)洲國(guó)際應(yīng)根據(jù)市場(chǎng)情況制定更為恰當(dāng)?shù)陌l(fā)行額。”
對(duì)此,萬(wàn)洲國(guó)際上述負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示,“資本市場(chǎng)的運(yùn)營(yíng)不會(huì)影響我們實(shí)體市場(chǎng)的良性發(fā)展。”在萬(wàn)洲國(guó)際看來(lái),公司沒(méi)有資金壓力,上市雖然能補(bǔ)充現(xiàn)金流,但上市的主要目的是為了更好的發(fā)展。“公司的借款多為長(zhǎng)期負(fù)債,無(wú)短期還款壓力。歷史上的負(fù)債率比較低,因?yàn)槭召?gòu)史密斯菲爾德使得負(fù)債率暫時(shí)增加。當(dāng)然,上市將大大降低公司的負(fù)債率及財(cái)務(wù)成本,負(fù)債率將恢復(fù)至保守穩(wěn)健水平,現(xiàn)金流充裕,并沒(méi)有資金壓力。我們上市的主要目的是為公司的全球擴(kuò)張戰(zhàn)略打造一個(gè)更好地平臺(tái),獲得更多的資源,吸引人才”。
另外,在給予記者回復(fù)的郵件中,萬(wàn)洲國(guó)際強(qiáng)調(diào),公司股東看好公司未來(lái)的發(fā)展,因此,他們也不會(huì)急于套現(xiàn)。
萬(wàn)洲國(guó)際表示,公司股東長(zhǎng)期支持公司至今,即使上市賣出股份也是僅僅占少部分,上市后還會(huì)共同持有公司大量股權(quán)。“我們的股東看好公司長(zhǎng)期的前景。”“我們有信心公司的財(cái)務(wù)未來(lái)會(huì)表現(xiàn)強(qiáng)勁,完全有能力償還貸款。另外公司現(xiàn)在只是暫時(shí)中止上市,會(huì)在合適的時(shí)間繼續(xù)啟動(dòng),包括其他可能性的資本金性質(zhì)融資。”
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