每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 楊可瞻    

每經(jīng)記者 楊可瞻

當(dāng)全球投資者還在因股市和大宗商品市場的一路高歌猛進(jìn)而興奮不已時，由全球主要央行組成的國際清算銀行（BIS）在上周日（6月29日）卻發(fā)布年報稱，金融市場良好的表現(xiàn)與令人堪憂的全球經(jīng)濟和地緣政治前景之間形成了反差。

與此同時，《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，MSCI全球股票指數(shù)與全球經(jīng)濟增速之間的價差（標(biāo)準(zhǔn)化后）為409，已升至自1996年1季度以來的歷史新高。而在此前兩次出現(xiàn)這種情況時，全球股市均表現(xiàn)為見頂回落。

金融市場與實體經(jīng)濟脫鉤

美國資深金融網(wǎng)站BI曾用這樣一幅圖來描述當(dāng)前美股市場的狀況——在一個盛大的晚宴上，嘉賓們觥籌交錯，他們不斷用勺子舀著碗中的湯，這個碗非常大，里面的湯似乎永遠(yuǎn)舀不完。

其實明眼人都知道，這幅圖正是諷刺了美股創(chuàng)新高在很大程度上是來自于美聯(lián)儲的“慷慨”，正是因該行將美國利率維持在歷史最低位，并不斷通過購買國債來壓低長期利率，才導(dǎo)致全球熱錢瘋狂涌入美股。

但天下無不散之筵席，據(jù)國際清算銀行的報告，總體來看，金融市場良好的表現(xiàn)與全球經(jīng)濟增長之間不可避免地讓人感到不協(xié)調(diào)。

資料顯示，2014年第一季度全球經(jīng)濟同比增長3%，低于1996~2006年間3.9%的平均增速。而在歐洲，由于受之前歐債危機拖累，意大利、希臘、芬蘭等國今年1季度還處于衰退中。

但與此同時，全球金融市場指數(shù)大都在今年上半年走高，顯示投資者希望持有金融資產(chǎn)而不是現(xiàn)金，從而實現(xiàn)更高收益率。來自彭博匯編的資料顯示，截至上周五（6月27日）收盤，MSCI全球股票指數(shù)（MXWD）上半年累計上漲5%，同期路透全球大宗商品指數(shù)（CRY）暴漲11%，彭博發(fā)達(dá)市場國債指數(shù)和彭博新興市場國債指數(shù)漲幅分別為5%、9%。

《每日經(jīng)濟新聞》記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，今年以來，全球最主要的93個股票指數(shù)中下跌的僅18個，其中表現(xiàn)最差的是委內(nèi)瑞拉IBC指數(shù)（-22%），上證指數(shù)累計下跌3.2%，在全球股票指數(shù)中排名倒數(shù)第九。

值得一提的是，國際清算銀行還指出，盡管各國央行已釋放緊縮信號，表明低利率政策后貨幣政策將正?；?，但投資者可能仍然沒有準(zhǔn)備好應(yīng)對相關(guān)后果。這時不應(yīng)低估央行恢復(fù)政策正?；^遲或者過于緩慢可能帶來的風(fēng)險。

全球股指或?qū)⒁婍?/p>

從歷史經(jīng)驗來看，當(dāng)前全球股市大幅領(lǐng)先全球經(jīng)濟增長的現(xiàn)象，很可能會轉(zhuǎn)變?yōu)楣墒形磥碜咝堋碜耘聿﹨R編的資料顯示，今年1季度，MSCI全球股票指數(shù)與全球經(jīng)濟增速之間的價差 （標(biāo)準(zhǔn)化后）為409，已升至自1996年1季度以來的歷史新高，此前兩次高點均對應(yīng)全球股市見頂，一次是2007年3季度（408），一次是2000年1季度(340)。

而這兩次見頂后，全球股市都遭遇了暴跌，據(jù)統(tǒng)計，從2007年3季度~2009年1季度，MSCI全球股指累計重挫50%，而從2000年1季度~2002年3季度，該基準(zhǔn)指數(shù)跌幅也高達(dá)48%。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，跟蹤MSCI全球股票指數(shù)的安碩全球股指ETF(ACWIUS)有48%頭寸分配在美國股市，其余依次是日本（7.4%）、英國（6.7%）、瑞士（3.9%）和加拿大（3.6%）等，作為新興市場的韓國和中國香港分配比重均不到2%。

換句話說，如果全球股市和經(jīng)濟增速價差的規(guī)律再次應(yīng)驗，美國股市未來有很大的暴跌風(fēng)險。6月24日，標(biāo)普500指數(shù)盤中觸及1968點，創(chuàng)有史以來最高水平，該指數(shù)今年以來已累計上漲6%。