銅陵有色資產(chǎn)負(fù)債率連續(xù)多年超70%

代董事長楊軍穩(wěn)定軍心讓員工別亂猜

公司近幾年增收不增利的趨勢日漸明顯，原料銅精礦和粗雜銅均依靠外購，銅價上漲占用了公司大量流動資金

■本報(bào)記者 胡仁芳

隨著董事長韋江宏的墜樓身亡，銅陵有色這家占據(jù)著銅陵市稅收半壁江山的大型企業(yè)，接下來的動作便成為業(yè)界關(guān)注的話題。事件發(fā)生后，公司副董事長楊軍臨危受命，代行董事長職責(zé)。

“前兩天楊軍過來視察工作，給大家開會，傳達(dá)精神之后，讓大家不要亂傳董事長韋江宏的消息，要穩(wěn)定軍心。”銅陵有色內(nèi)部員工告訴《證券日報(bào)》記者。

誠然，楊軍這一代理董事長上臺后，穩(wěn)定軍心自然是第一步。不過，擺在銅陵有色面前的，不僅僅是董事長的突然離世對定增項(xiàng)目的沖擊，更重要的是留給新領(lǐng)導(dǎo)人的問題：連續(xù)多年資產(chǎn)負(fù)債率超過70%以及近幾年主營業(yè)務(wù)增收不增利的嚴(yán)峻現(xiàn)狀。

“70%的資產(chǎn)負(fù)債率確實(shí)比較高，任何做實(shí)體的企業(yè)都會有資金壓力。公司每年用于對外固定投資的金額有幾十億元，部分是企業(yè)發(fā)展需求，部分是作為省屬國有企業(yè)，省政府給公司下達(dá)的指標(biāo)，這些都需要完成。”有銅陵有色工作人員表示。

代理董事長的第一把火

董事長的突然離世，是否會對公司處于“現(xiàn)在進(jìn)行時”的定增項(xiàng)目帶來打擊？公司新任領(lǐng)導(dǎo)人如何接受這一挑戰(zhàn)？從公司對外發(fā)布的公告可以看出，銅陵有色新的領(lǐng)導(dǎo)人對此信心滿滿：目前公司的各項(xiàng)工作正在有條不紊推進(jìn)，公司新的管理團(tuán)隊(duì)有信心推動公司的持續(xù)發(fā)展。

不過，信心終歸是信心，能否真正度過這個坎才是關(guān)鍵，畢竟現(xiàn)階段包括銅陵市乃至整個有色行業(yè)都在討論著董事長韋江宏墜樓的原因。公開的“工作壓力過大”原因似乎并不能讓人信服。在這樣的背景下，代理董事長楊軍如何開展工作？

“楊軍下來視察工作，問大家工作上有什么需要，遇到了什么問題。關(guān)于董事長韋江宏的事情提的很少，他告訴我們不要隨便亂傳消息。我們都說這是新領(lǐng)導(dǎo)人來穩(wěn)定軍心了。”上述公司員工表示。

穩(wěn)定軍心之余，對于46億元的定增項(xiàng)目能否順利進(jìn)行，公司目前沒有發(fā)布新的消息。不過，股價與定增價格時不時出現(xiàn)的倒掛倒是頗讓人擔(dān)憂。

“我認(rèn)為，股價下跌與董事長出事這個事情關(guān)聯(lián)度不是很大，在這個事情發(fā)生之前，公司股價已經(jīng)跌到了9元以下，已經(jīng)跌破了定增9.16元/股的發(fā)行價。股價的變化還是市場原因居多，跟個人的事情關(guān)聯(lián)度不大，畢竟公司是公司，個人是個人，這么大一個公司不可能因?yàn)閱蝹€個人出現(xiàn)狀況就發(fā)生很大的變化。”有接近公司人士告訴記者。

況且，所有增發(fā)雙方都需要談保底收益。“投資方需要評估一年后的價格，判斷一年鎖定期過后的價格如何，與現(xiàn)在二級市場上公司的股價沒有關(guān)系，并且投資方為了保證收益肯定會附加一些條款。”上述人士認(rèn)為，銅陵有色此次定增泡湯的可能性不大。

對此，有不愿具名的保薦代表人認(rèn)為，“這個說法沒錯，但是實(shí)際上誰會這樣做呢？股價跌破增發(fā)價肯定很難發(fā)。市場價不低于發(fā)行價肯定有人投，低于的話估計(jì)沒有人愿意談。任何公司都是一樣的，如果真有人愿意這樣做，那還要發(fā)行價做什么？至于銅陵有色，我認(rèn)為會有困難，結(jié)果暫時還沒法判斷”。

新領(lǐng)導(dǎo)人面臨的挑戰(zhàn)

可以說，韋江宏對銅陵有色的發(fā)展做出了非常大的貢獻(xiàn)，銅陵有色很多大的事件像國企改制等均是在其主導(dǎo)之下完成的。然而，擺在銅陵有色面前的問題同樣無法忽視，這也成為他留給新的領(lǐng)導(dǎo)人不可回避的挑戰(zhàn)，其中之一便是資產(chǎn)負(fù)債率長期高于70%。

縱觀近幾年，2009年公司的資產(chǎn)負(fù)債率為71.25%，2010年為75.27%，2011年為64.54%，可以說有了很大的改觀。不過，之后公司的資產(chǎn)負(fù)債率又倒回去了，似乎很難擺脫以“7”打頭的魔咒。2012年公司資產(chǎn)負(fù)債率為74.6%，2013年為74.4%。

“70%的資產(chǎn)負(fù)債率確實(shí)比較高，公司的固定資產(chǎn)投資，錢從哪來？一是資本市場融資，需要保持的頻率是三年左右一次，時間跨度較長；二是企業(yè)自身積累，也就是依靠凈利潤；三是銀行貸款。”上述人士表示，每年固定資產(chǎn)的投資有幾十億元，公司對資金的需求還是很大的。

對此，公司也多次在年報(bào)中表示，近幾年公司經(jīng)營規(guī)模呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢，但日常營運(yùn)資金主要通過短期銀行貸款來解決，使得公司資產(chǎn)負(fù)債率一直維持在較高水平。公司擬利用非公開發(fā)行募集資金補(bǔ)充流動資金，通過補(bǔ)充流動資金降低資產(chǎn)負(fù)債率，減少財(cái)務(wù)費(fèi)用。

而最近的一次定增項(xiàng)目，或?qū)⑹艿蕉麻L突然離世以及股價與發(fā)行價“偶爾”倒掛的影響，在此次募資46億元的定增項(xiàng)目中，有13億元用于補(bǔ)充公司的流動資金。

與此同時，資產(chǎn)負(fù)債率長期高企之外，銅陵有色也大有增收不增利之勢。2014年一季報(bào)顯示，公司第一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入187.8億元，同比增加7.49%，歸屬于上市公司股東的凈利潤1.1億元，同比大幅下滑30.71%。

2013年，公司的營業(yè)收入同比僅下滑了1.42%，但是，公司實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤同比下滑超過38%。2012年，公司營業(yè)收入同比增加9.21%，凈利潤則是完全“倒掛”，同比下滑35.49%。

可以說，增收不增利的趨勢已經(jīng)非常明顯。“公司的銅礦資源相對較少，原料自給率較低。公司大量的原料為外購銅精礦和粗雜銅，在銅價上升的情況下，原料的采購占用了大量的流動資金。”公司多次在年報(bào)中表示。

上述接近公司人士表示，公司冶煉規(guī)模增加了，銷售收入增加是必然的，利潤有所下滑是因?yàn)樵虾图庸べM(fèi)增加了，新上的冶煉項(xiàng)目需要的銅基本都需要外購，附產(chǎn)品硫酸的價格有所下滑，導(dǎo)致凈利潤下滑。

而所有這些問題本應(yīng)該是韋江宏需要操心的事情，現(xiàn)在成了擺在楊軍面前的難題。至于楊軍何時由代理董事長“轉(zhuǎn)正”，上述接近公司人士認(rèn)為，楊軍現(xiàn)在已經(jīng)是股東單位銅陵有色金屬集團(tuán)控股有限公司的總經(jīng)理了，同時擔(dān)任公司董事長的可能性不大。不排除安徽省國資委外調(diào)一位領(lǐng)導(dǎo)過來的可能性。

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