每經編輯 每經記者 涂穎浩 發(fā)自上海    

每經記者 涂穎浩 發(fā)自上海

上周五（10月17日），美國商品期貨交易委員會（CFTC）發(fā)布的報告顯示，投機者持有的黃金凈多頭達到85415手的峰值，目前，投機者對黃金的中長期走勢保持觀望態(tài)度。

今年三季度，美元指數攀升8%，因而打壓金價一度“跌跌不休”。歷史上，美聯儲加息對未來金價上漲的挫傷是顯而易見的，隨著美聯儲確定將在本月底關閉資金閘門（QE3），在新一輪周期中，黃金價格又將在多大程度上受到美元指數的影響呢？

國泰君安金屬分析師許勇其對《每日經濟新聞》記者表示，以目前交易情況看，金價存在向下的空間。

黃金與美元多呈負相關

上周，股市走軟及埃博拉疫情肆虐等因素刺激，投資者避險需求增加，金價一度觸及5周最高水平。但在美國銀行財富管理高級投資策略師RobHaworth看來，對黃金而言，這是市場情緒的短期變動，而非基本面的根本改變。他認為，美國的基本面仍然良好，歐洲不太好，但也不算太糟，經濟沒有真的在崩潰。

從歷史經驗來看，黃金的歷史走勢，體現了美元貨幣購買力貶值和全球流動性的泛濫。

上世紀70年代初，布雷頓森林體系瓦解，黃金價格不再與美元直接掛鉤，金價逐漸市場化。當時，美國處于嚴重的通貨膨脹和經濟衰退當中，美國通過一系列的手段迫使德國馬克和日元大幅升值，壓低美元的匯率。黃金在美元大幅貶值和動蕩的世界政治格局刺激下走出了10年上漲9倍的大牛市行情，金價從100美元左右上漲至870美元一帶。

1980年1月至1985年2月間，美元對一攬子貨幣上漲達到54%。期間，黃金在1980年1月見頂之后，5年的時間內下跌了65.8%。

1984至1992年，美國經濟從強勢上升期至1989年后逐步衰弱，美國通脹指數大幅回落，美聯儲利率從高位跟隨通脹指數下滑。美元轉向下跌，開始10年左右的熊市走勢。黃金在美元快速下跌中開始強勢拉升，后在美元維持寬幅震蕩走勢時期，黃金震蕩回落。在美元強勁的趨勢左右下，黃金與它的反向關系明顯，反相關性更大，而在震蕩時期，對黃金的作用減弱，短線上存在同向運動。

1992年至2000年，美國經濟的強勁增長加上加息周期，美元走出一波長達六七年的大牛市，從80點漲至120點，漲幅達50%。同時，黃金則處于熊市中，從420美元左右跌至260美元一帶，跌幅達40%左右。

2000年至2011年，美國高科技股崩盤，經濟出現衰退，美聯儲把利率從6%左右大幅下調至歷史低位附近（1%至2%），長時間維持在此位置催生了資產泡沫。美元從120點跌至70~73點，在11年間跌幅逾40%。黃金從2000年的250美元漲至1920美元，漲幅接近8倍。

新一輪周期表現不同步？

隨著美聯儲確定將在本月底關閉資金閘門（QE3），美元指數近期漲勢如虹，至9月底，其已實現連續(xù)11周上升，漲幅高達8%。與此同時，美元的強勢上漲令金價承壓，黃金價格因而“跌跌不休”。

簡要梳理歷史就會發(fā)現，美聯儲加息對未來金價上漲的挫傷是顯而易見的。

其中，最為典型的是1980年，時任美聯儲主席的保羅·沃克爾為了應對嚴重的通貨膨脹，連續(xù)加息，使聯邦利率最高達到20%。利率升高之后，金價從最高峰的666.75美元/盎司直接跌落至317.5美元/盎司，幾近腰斬，并且由此開始了長達二十多年的大熊市。

許勇其對《每日經濟新聞》記者表示，以黃金周期一般在8～10年來看，上一輪黃金牛市的終結時間點在2011年，至今已有2～3年，以目前交易情況看，大部分黃金交易者仍是獲利的，金價存在向下的空間。

但在新一輪周期中，黃金本身屬性的變化顯示，其價格變動幅度與美元指數的相關性或不再具備同步性。許勇其認為，與兼具金融屬性和金屬屬性不同，黃金作為機構大類資產配置的重要性正在減弱。有跡象表明，全球對沖基金更傾向于投資股票、債權，黃金正在被資金拋棄，而黃金正回歸到金屬屬性上來。

從基本面來看，黃金價格的波動受供給收窄支撐。

世界黃金協(xié)會今年中時曾預計，在黃金的市場供應方面，2014年極有可能是至關重要的一年。金礦產量在第二季度再次實現增長，但漲勢在接下來幾個季度將趨緩，因為供給面日益收縮，生產者降低成本的空間也越來越小。

此輪美元指數的上漲，或是歐元等非美貨幣弱勢下的被動表現。許勇其認為，從上一輪美元上漲的背景來看，美國經濟的強勢增長是由消費驅動的，但此輪美元上漲并非消費所能驅動，依靠重啟出口拉動經濟的背景下，決定了美元不大可能快速實現升值。