每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 張喜威 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 張喜威 發(fā)自北京

昨日（10月28日），中國(guó)外匯交易中心（全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心）發(fā)布了《關(guān)于推出標(biāo)準(zhǔn)利率衍生產(chǎn)品的通知》（以下簡(jiǎn)稱《通知》），宣布將于2014年11月3日（下周一）推出標(biāo)準(zhǔn)利率衍生產(chǎn)品。

根據(jù)《通知》，標(biāo)準(zhǔn)利率衍生產(chǎn)品對(duì)利率互換、遠(yuǎn)期利率協(xié)議等利率衍生產(chǎn)品的到期日、期限等產(chǎn)品要素進(jìn)行了標(biāo)準(zhǔn)化設(shè)置。

多位市場(chǎng)分析人士對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，這種標(biāo)準(zhǔn)的利率衍生產(chǎn)品可進(jìn)行交易，流動(dòng)性更強(qiáng)，是對(duì)此前利率互換等衍生產(chǎn)品的補(bǔ)充和完善，可為市場(chǎng)機(jī)構(gòu)對(duì)沖利率風(fēng)險(xiǎn)提供更多便利。

標(biāo)準(zhǔn)利率衍生品即將推出

根據(jù)《通知》，標(biāo)準(zhǔn)利率衍生產(chǎn)品首批推出1個(gè)月標(biāo)準(zhǔn)隔夜指數(shù)互換、3個(gè)月標(biāo)準(zhǔn)Shibor1W利率互換、3個(gè)月標(biāo)準(zhǔn)七天回購(gòu)利率互換和3個(gè)月標(biāo)準(zhǔn)Shibor3M遠(yuǎn)期利率協(xié)議。銀行間利率衍生產(chǎn)品市場(chǎng)成員均可參與標(biāo)準(zhǔn)利率衍生產(chǎn)品的交易，市場(chǎng)成員可選擇雙邊自行清算和中央對(duì)手方清算兩種清算方式。

根據(jù)《通知》，標(biāo)準(zhǔn)利率衍生產(chǎn)品在X-Swap系統(tǒng)上采用雙邊授信方式通過匿名點(diǎn)擊達(dá)成交易，現(xiàn)階段與X-Swap系統(tǒng)利率互換產(chǎn)品共用授信額度。

“其實(shí)，此前的利率互換已經(jīng)是一個(gè)比較成熟的利率衍生產(chǎn)品，現(xiàn)在只是通過規(guī)范化的標(biāo)準(zhǔn)利率衍生產(chǎn)品對(duì)它進(jìn)行補(bǔ)充。”招行總行金融市場(chǎng)部高級(jí)分析師劉東亮對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，這種標(biāo)準(zhǔn)的利率衍生產(chǎn)品可以進(jìn)行交易，流動(dòng)性更強(qiáng)。這對(duì)外匯交易中心的利率衍生產(chǎn)品體系而言是一種完善，也可以為市場(chǎng)機(jī)構(gòu)對(duì)沖利率風(fēng)險(xiǎn)提供更多的便利。

東莞銀行金融市場(chǎng)部分析師陳龍則表示，外匯交易中心可能有意打造場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)，以掌控利率衍生品市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

“實(shí)際上，由于場(chǎng)外利率衍生產(chǎn)品合約可以高度個(gè)性化，根據(jù)參與者自身的需要量身定制，受到大機(jī)構(gòu)的青睞，在海外比較成熟的市場(chǎng)上，場(chǎng)外利率衍生產(chǎn)品在交易量上也占據(jù)比較明顯的優(yōu)勢(shì)，但場(chǎng)內(nèi)利率衍生品高度標(biāo)準(zhǔn)化，相對(duì)流動(dòng)性更好，價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能更強(qiáng)。”陳龍表示，隨著利率市場(chǎng)化的推進(jìn)，市場(chǎng)上的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)逐漸增多，不同機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)偏好不一樣，風(fēng)險(xiǎn)承受能力也不同，而各個(gè)參與機(jī)構(gòu)在利率市場(chǎng)中的優(yōu)勢(shì)也不一樣，這也會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)利率互換產(chǎn)品的需求越來越多。

與利率市場(chǎng)化相輔相成

據(jù)了解，我國(guó)分別于2005年、2006年和2007年在銀行間市場(chǎng)推出債券遠(yuǎn)期、利率互換和遠(yuǎn)期利率協(xié)議這三種利率衍生產(chǎn)品。隨后，利率衍生產(chǎn)品的市場(chǎng)總規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，但各類產(chǎn)品的表現(xiàn)差別很大。其中，利率互換交易持續(xù)活躍，而債券遠(yuǎn)期和遠(yuǎn)期利率協(xié)議的交易量都在快速上漲后出現(xiàn)萎縮。

陳龍表示，此前利率衍生產(chǎn)品之所以會(huì)出現(xiàn)萎縮，可能是利率市場(chǎng)化還不夠，利率的走勢(shì)是比較明確的，市場(chǎng)根本不需要這些利率衍生品來對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。

“隨著利率市場(chǎng)化的推進(jìn)，機(jī)構(gòu)對(duì)各種利率產(chǎn)品都有不同的訴求，不同的利率產(chǎn)品又有不同的優(yōu)勢(shì)，這也就有了互換的基礎(chǔ)。從這個(gè)角度來看，未來利率衍生品市場(chǎng)肯定會(huì)有很大的發(fā)展。”陳龍認(rèn)為，利率衍生品的發(fā)展和利率市場(chǎng)化之間是相輔相成的關(guān)系，一方面，利率市場(chǎng)化需要利率衍生工具來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，利率市場(chǎng)化的推進(jìn)又會(huì)促進(jìn)利率衍生品的發(fā)展。

“此外，標(biāo)準(zhǔn)利率衍生產(chǎn)品又是對(duì)場(chǎng)外市場(chǎng)的重要補(bǔ)充，可以避免場(chǎng)外交易溝通成本高的缺陷，大大降低衍生產(chǎn)品的交易成本，使這個(gè)市場(chǎng)發(fā)展的更快。從某種程度上講，這也是利率市場(chǎng)化等金融深化改革的配套工具。”陳龍指出。

劉東亮也認(rèn)為，標(biāo)準(zhǔn)利率衍生產(chǎn)品的推出是對(duì)現(xiàn)有的利率互換的補(bǔ)充和完善，但預(yù)計(jì)開始階段其交易規(guī)模不會(huì)太大，機(jī)構(gòu)需要一段時(shí)間熟悉和適應(yīng)。另外，利率衍生產(chǎn)品的交易主體主要是機(jī)構(gòu)，個(gè)人無法參與。