本報記者 張莉

今年5月，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于進一步促進資本市場健康發(fā)展的若干意見》，內(nèi)容包括積極穩(wěn)妥推進股票發(fā)行注冊制度、加快多層次股權(quán)市場建設(shè)等九個方面，被市場稱為新“國九條”。上述意見提出“鼓勵上市公司建立市值管理制度”，這是“市值管理”概念被首次寫進資本市場頂層制度設(shè)計的綱領(lǐng)性文件，因而引發(fā)市場高度關(guān)注。

市值管理概念來源于海外企業(yè)的價值管理理論，其應(yīng)用也相對成熟，不少知名的上市公司會在市場低迷時期，通過大股東增持和上市公司回購等工具來發(fā)揮穩(wěn)定市值、促進市場的穩(wěn)定運行。從動機而言，市值管理核心目標(biāo)是促使股價充分反映公司內(nèi)在價值，實現(xiàn)公司產(chǎn)品市場和資本市場的協(xié)調(diào)發(fā)展。通過市值管理可以提升企業(yè)在行業(yè)中的地位、增強企業(yè)的收購與反收購能力、降低上市公司或上市公司股東的融資或再融資成本、提升股東權(quán)益、實現(xiàn)股東財富增值等等。

然而，在引入國內(nèi)資本市場的實踐中，上市公司高管及市場各方對市值管理的概念及目標(biāo)認(rèn)知卻存在較大偏差，將市值管理直接等同于股價管理，部分公司甚至忽略主業(yè)經(jīng)營，進行激進和意圖明顯的資本運作，以謀求股價上漲而獲得高額回報。

不少市場機構(gòu)也積極參與到市值管理計劃之中，甚至成為上市公司市值管理戰(zhàn)略的主體，機構(gòu)與上市公司合作僅僅以制造事件驅(qū)動為由來推高市值，有些甚至刻意制造短期市場熱點、包裝故事題材來影響股價漲跌，令市值管理異化成管理層與機構(gòu)中介合謀獲利的工具。一系列操縱色彩濃厚的資本運作，令投資者頻頻質(zhì)疑公司市值管理動機，令市值管理“妖魔化”。

實際上，對市值管理觀念，無論是上市公司還是機構(gòu)參與者，都需要認(rèn)清概念，把握正確的戰(zhàn)略目標(biāo)和定位。目前監(jiān)管層鼓勵上市公司建立市值管理制度，不論是要求上市公司增強信息披露的有效性，亦或是鼓勵上市公司建立市值管理制度，以及促進上市公司提高效益，其出發(fā)點都是以投資者特別是中小投資者的根本需求和利益為導(dǎo)向，鼓勵上市公司通過提高公司價值來為股東創(chuàng)造長期價值。也就是說，鼓勵企業(yè)進行市值管理的核心理念應(yīng)該是鼓勵企業(yè)提高投資者的長期回報。

基于這一核心理念，科學(xué)的市值管理觀念應(yīng)該涵蓋三個方面內(nèi)容。首先，市值管理需要系統(tǒng)性思維和整體規(guī)劃目標(biāo)是實現(xiàn)市值與內(nèi)在價值的匹配發(fā)展，而這種匹配應(yīng)該是基于投資者的長期回報的，而不是短期的、階段性的匹配發(fā)展。市值管理不是簡單地對股價的管理，更不是操縱股價，而是通過資本運作不斷提高公司的市場價值。

因此上市公司在進行融資工具選擇、資本結(jié)構(gòu)設(shè)計、投資者關(guān)系維護、股東結(jié)構(gòu)安排、管理層激勵安排等市值管理重點問題時，都應(yīng)該把握好其產(chǎn)業(yè)經(jīng)營和資本經(jīng)營的關(guān)系，進行戰(zhàn)略思考、審慎布局。

其次，良好的公司治理是市值管理的內(nèi)部環(huán)境保證。良好的公司治理有利于轉(zhuǎn)變上市公司理念，使之更加重視股東權(quán)益；也有利于增加決策的科學(xué)性，減少投資失誤；還能保證公司在經(jīng)營管理、財務(wù)決策、對外溝通等方面的專業(yè)性，增加公司經(jīng)營的可持續(xù)性和公司業(yè)績的穩(wěn)定性，所有這些都有利于提高公司內(nèi)在價值和公司股票溢價能力，從而推動公司市值的增長。

1+1>2的經(jīng)濟效應(yīng)，并使得公司的市值得到健康、良性的增長。

需要注意的是，市值管理合法合規(guī)性的邊界不容易把握，如果不把握市值管理工具運用尺度，不加以區(qū)分地推廣“泛市值管理”理念，則容易讓上市公司盲目進行資本市場的營銷而忽視主業(yè)經(jīng)營，陷入概念包裝、題材炒作、股價管理等誤區(qū)，進一步加大市場風(fēng)險。上市公司需要樹立正確的市值管理理念，不得觸及內(nèi)幕交易、操縱市場等違法違規(guī)行為。