農(nóng)銀14天理財(cái)債券基金經(jīng)理 許婭

11月6日，中國(guó)人民銀行發(fā)布 《三季度貨幣執(zhí)行報(bào)告》證實(shí)，央行在9、10月份進(jìn)行了中期借貸便利（MLF）期限為3個(gè)月的大規(guī)模流動(dòng)性注入，累計(jì)投放7695億元，顯示央行進(jìn)一步放松流動(dòng)性，引導(dǎo)中期利率預(yù)期，降低資金成本最終能夠降低社會(huì)融資成本的基調(diào)。受此影響，債券收益率大幅下行，債券價(jià)格加速上漲。

值得注意的是，由于MLF是央行主動(dòng)投放市場(chǎng)，因此在MLF投放之初，商業(yè)銀行并不知道MLF到期是否續(xù)做，因而不會(huì)將其轉(zhuǎn)化為貸款，而是用于買債或投放短期貨幣市場(chǎng)，這就導(dǎo)致債券配置的增加。但是隨著債券收益率逐步下滑，和商業(yè)銀行逐步確認(rèn)央行將持續(xù)投放基礎(chǔ)貨幣之后，信貸可能會(huì)替換債券，這也是央行希望達(dá)到的降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)借貸成本的效果。在資金面寬松和預(yù)期政策寬松的前提下，我們認(rèn)為未來債券收益率仍有下行空間。今年央行已經(jīng)擁有PSL/SLO/SLF/MLF等非公開市場(chǎng)操作的手段調(diào)節(jié)流動(dòng)性，年內(nèi)降準(zhǔn)降息的可能性不大。

經(jīng)濟(jì)基本面上，由于去年的較高基數(shù)，以及食品和大宗商品的價(jià)格走低，通脹年內(nèi)還會(huì)繼續(xù)維持低位。鑒于11、12月仍有超萬(wàn)億財(cái)政放款，年內(nèi)流動(dòng)性寬松無(wú)虞，債券牛市格局不變，但利率下行速度會(huì)日趨平緩。