每經(jīng)評論員 葉檀

11月25日，國家發(fā)改委在官網(wǎng)發(fā)布了對于四條鐵路項目的批復(fù)公告。如此一來，今年已獲批的鐵路項目投資總額達到11165.39億元。

有人稱之為熟悉的味道，熟悉的配方。熟悉的味道，不一樣的做法。

股市大幅上升，先是改革紅利，接著是市場紅利，市值上升對于上市企業(yè)融資有利，但對于動輒百億級別的投資則是杯水車薪。央行邁出了兩年多來降息的第一步。

市場的流動性緊張并未因此改觀，民間融資成本沒有發(fā)生明顯變化。表面的寬松沒有帶來資金成本下降，而是催生了一輪股市上升潮，股票市場人士四處吆喝：牛市來了，牛市來了，請系好安全帶。低成本的資金通過各種渠道進入資本貨幣市場。而實體經(jīng)濟只能通過盤活民間資金、融資創(chuàng)新、資產(chǎn)證券化等辦法獲得資金。

今年8月，浙江省發(fā)改委、財政廳印發(fā)《關(guān)于進一步加強浙江省政府性投資項目融資建設(shè)管理指導(dǎo)意見》，明確將積極鼓勵運用PPP模式，加快公用基礎(chǔ)設(shè)施等政府性投資項目建設(shè)，審慎穩(wěn)妥運用BT等融資模式。

據(jù)了解，浙江目前已經(jīng)采用PPP模式融資的項目有兩個：杭州地鐵1號線和溫州幸福軌道。8月7日，作為重慶市今年25項重點改革重要專項的PPP投融資模式改革簽約首批重大項目。重慶市政府與中鐵建、港鐵等企業(yè)現(xiàn)場簽訂2個合作備忘錄、8個具體項目，涉及總投資或資產(chǎn)總額超過1000億元。今年4月23日，國務(wù)院常務(wù)會議決定在基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域推出80個示范項目，面向社會公開招標，鼓勵和吸引社會資本以合資、獨資、特許經(jīng)營等方式參與建設(shè)營運。

今明兩年和“十三五”期間分步建設(shè)納入規(guī)劃的重大農(nóng)業(yè)節(jié)水、重大引調(diào)水等方面的172項重大水利工程，目前在建的有6000億元的規(guī)模。在10月14日國家發(fā)改委舉行的新聞發(fā)布會上，發(fā)改委投資司副司長張明倫透露，下一步將推進水利投融資體制改革，放寬市場準入，創(chuàng)新融資機制，鼓勵和吸引社會投資參與具有一定經(jīng)濟效益的重大水利工程建設(shè)。

已有負債、資金流通將通過資產(chǎn)證券化的方式解決，不再印錢，用錢生錢。

11月26日，上證所發(fā)布《資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)指引》，明確資產(chǎn)支持證券的掛牌轉(zhuǎn)讓、投資者適當性、信息披露等環(huán)節(jié)的具體要求。未來資產(chǎn)證券化將是債券市場的重要組成部分。目前掛牌產(chǎn)品的基礎(chǔ)資產(chǎn)類型包括租賃債權(quán)、基礎(chǔ)設(shè)施收費權(quán)、企業(yè)應(yīng)收賬款、委托貸款等等。今年6月份，信貸資產(chǎn)支持證券也首次在上證所成功上市。

發(fā)改委等部門制定一系列菜單，但買單者并不是央行與財政部，而是民資與投資者。目前投資者主要集中于股市與樓市，未來投資者將不得不進入債券、資產(chǎn)證券化等多種市場，金融市場的底部將越來越深。

與此前的財政貨幣政策一起寬松不同，此輪財政刺激政策力度極大，但貨幣刺激政策力度偏小，民間資金是否有信心，成為此輪刺激能否成功的關(guān)鍵因素。如果民間資金盤活，目前的緊縮、債務(wù)等難題迎刃而解；如果民間資金失去信心，甚至流失出去，埋在地下窖藏起來，最后央行不得不靠印鈔維持運轉(zhuǎn)，負債率進一步上升。