每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 王一鳴    

每經(jīng)記者 王一鳴

當(dāng)美國(guó)消費(fèi)者沉浸在“感恩節(jié)”的購(gòu)物潮時(shí)，原油市場(chǎng)也經(jīng)歷了難忘的“黑色感恩”。上周五，紐約原油期貨價(jià)格收盤(pán)暴跌10.23%，報(bào)每桶66.15美元，這一價(jià)格創(chuàng)下紐約原油期貨自2009年9月25日以來(lái)的最低收盤(pán)價(jià)，一時(shí)間令金融市場(chǎng)錯(cuò)愕。

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者觀察，自國(guó)際油價(jià)今年6月份見(jiàn)頂 （每桶107.68美元）以來(lái)，截至昨日（12月1日）盤(pán)中（徘徊于每桶64美元）已下跌40%左右，在整個(gè)11月份，紐約油價(jià)大跌18%，同時(shí)創(chuàng)下自2008年12月份以來(lái)最高單月跌幅。

油價(jià)持續(xù)下跌對(duì)燃油成本占總成本約四成的航空公司的影響可見(jiàn)一斑，A股航空股亦迎來(lái)騰飛，上周五及昨日，國(guó)航、南航、東航、海航均已連續(xù)錄得兩個(gè)漲停。事實(shí)上，在油價(jià)跌幅最大的11月份前后，相關(guān)航空指數(shù)漲幅已達(dá)48.37%。在此背景下，機(jī)構(gòu)間的博弈亦明顯加劇。

航空指數(shù)5個(gè)月上漲九成/

對(duì)于國(guó)際油價(jià)再次急跌的原因，業(yè)內(nèi)人士指出，主要由于歐佩克（OPEC）表示不會(huì)為保持國(guó)際原油價(jià)格而削減石油產(chǎn)量 （把產(chǎn)量目標(biāo)維持在3000萬(wàn)桶/日不變），這增強(qiáng)了市場(chǎng)有關(guān)原油供應(yīng)過(guò)?？赡軐⒊掷m(xù)下去的擔(dān)憂情緒。

就資本市場(chǎng)層面，最直接的反應(yīng)便是資金搶籌以航空股為代表的交通運(yùn)輸股。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，同花順iFind數(shù)據(jù)顯示，在油價(jià)跌幅最大的11月份前后，航空指數(shù)由10月27日的922點(diǎn)串升至11月28日的1368點(diǎn)，漲幅達(dá)到48.37%，而6月份該指數(shù)僅徘徊于713點(diǎn)，即5個(gè)月時(shí)間已上漲91.86%。

油價(jià)本輪調(diào)整對(duì)航空股的影響究竟有多大？航空公司曾進(jìn)行過(guò)敏感性測(cè)算，10月下旬時(shí)，中國(guó)國(guó)航（601111，收盤(pán)價(jià)6.18元）董秘辦人士對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者透露，航油價(jià)格每下跌1%，國(guó)航可節(jié)省逾3億元的航油成本。

東方航空（600115，收盤(pán)價(jià)5.80元）則在2014年半年報(bào)中稱“2014年上半年，在其他變量保持不變的情況下，倘若平均航油價(jià)格上升或下降5%，公司航油成本將上升或下降約人民幣7.47億元。2014年上半年，公司未進(jìn)行航油套期保值業(yè)務(wù)。

不過(guò)，東方航空董秘辦人士此前接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，航油成本下跌不能簡(jiǎn)單等同于凈利潤(rùn)相應(yīng)增長(zhǎng)，中間需考慮燃油附加費(fèi)，比如油價(jià)下降，附加費(fèi)也會(huì)隨之下降，一般燃油附加費(fèi)可覆蓋航空公司六到七成燃油成本。同時(shí)，ICE布倫特原油與各地航油還存在區(qū)別。

有研究機(jī)構(gòu)對(duì)凈利潤(rùn)的測(cè)算更為直接，中信證券認(rèn)為，油價(jià)成本作為航空、航運(yùn)的主要成本（占30%~40%），其價(jià)格下行對(duì)行業(yè)形成利好。假設(shè)油價(jià)同比下降10%，航運(yùn)公司運(yùn)輸業(yè)務(wù)毛利率有望提升3~4個(gè)百分點(diǎn)。

機(jī)構(gòu)博弈加劇/

航空公司基本面改善的預(yù)期，引來(lái)機(jī)構(gòu)們的進(jìn)場(chǎng)博弈。

上周五（11月28日）龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，南方航空（600029，收盤(pán)價(jià)4.55元）買入前五席中，有三家來(lái)自機(jī)構(gòu)，合計(jì)買入2.07億元，占到當(dāng)日總成交比例的14.1%；其余三只航空股當(dāng)日未上榜。

而在昨日，中國(guó)國(guó)航、東方航空及海南航空（600221，收盤(pán)價(jià)3.15元）均現(xiàn)身龍虎榜，機(jī)構(gòu)間的博弈明顯加劇。

其中，海南航空僅一家機(jī)構(gòu)買入4528.86萬(wàn)元，占總成交比例1.37%，另有四家機(jī)構(gòu)出現(xiàn)在賣出席位，合計(jì)賣出2.41億元，占總成交比例7.26%；東方航空則有兩家機(jī)構(gòu)買入6652.11萬(wàn)元，占總成交比例3.83%，賣出席位并無(wú)機(jī)構(gòu)；中國(guó)國(guó)航多空力量較為相當(dāng)，四家機(jī)構(gòu)出現(xiàn)在買入席位，合計(jì)買入3.12億元，占總成交比例10.59%，兩家機(jī)構(gòu)賣出2.43億元，占總成交比例8.25%。

近期重倉(cāng)航空股的上海本地機(jī)構(gòu)人士對(duì) 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者分析稱，本輪航空股上漲，除了油價(jià)催化，還有降息利好，航空股在交運(yùn)板塊中負(fù)債率較高，截至今年三季度末，A股各航空 公 司 負(fù) 債 率 在70.89%~82.18%，降息對(duì)2015年凈利潤(rùn)影響約在2%~3.5%。

“之前參與航空股主要是看跌油價(jià)。從今日開(kāi)始，我們將降低航空股倉(cāng)位，觀望一陣?！痹摍C(jī)構(gòu)人士表示，一方面是短期上漲過(guò)快已反映了利好因素，另一方面油價(jià)在經(jīng)過(guò)一輪大跌之后，是快速見(jiàn)底還是繼續(xù)調(diào)整，以及人民幣升值等因素還需再評(píng)估。

就個(gè)股而言，已有機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)偏于中性，瑞銀證券在11月21日的研報(bào)中稱，東方航空是今年以來(lái)表現(xiàn)最好的中國(guó)航空股，主要得益于：1）其H股對(duì)A股折讓幅度大于國(guó)航和南航；2）上海迪士尼樂(lè)園（2015下半年開(kāi)園）和上海自貿(mào)區(qū)有望給公司帶來(lái)積極貢獻(xiàn)利潤(rùn)的預(yù)期。但該行同時(shí)認(rèn)為，東方航空與國(guó)航估值的相當(dāng)以及對(duì)南方航空的估值溢價(jià)基本上已經(jīng)反映了正面情緒。