每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 趙陽戈 實(shí)習(xí)記者 費(fèi)盛海    

每經(jīng)記者 趙陽戈 實(shí)習(xí)記者 費(fèi)盛海

無論市場波動(dòng)如何難測，現(xiàn)貨滬深300指數(shù)與股指期貨之間的基差 （基差是指特定商品在特定時(shí)間和地點(diǎn)，現(xiàn)貨價(jià)格與該商品在期貨市場上的期貨價(jià)格之差，基差=現(xiàn)貨價(jià)格-期貨價(jià)格。基差越大，說明價(jià)格回歸空間越大）還是在套利機(jī)制推動(dòng)下收窄：僅兩個(gè)交易日時(shí)間就抹平了151點(diǎn)的差距（IF1501合約與現(xiàn)貨），令人嘆為觀止的同時(shí)，也令進(jìn)行套利交易的投資者穩(wěn)賺一筆。

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者測算，兩天時(shí)間的期現(xiàn)套利操作，能讓投資者實(shí)現(xiàn)454%的年化收益率。

兩天期現(xiàn)套利收益率3.88%

12月19日（上周五），《每日經(jīng)濟(jì)新聞》以《144點(diǎn)基差凸顯期現(xiàn)套利機(jī)會(huì) 年化收益可超40%》為題，對期現(xiàn)套利進(jìn)行了報(bào)道。期現(xiàn)套利也確實(shí)體現(xiàn)出應(yīng)有的功能，基差迅速收窄。

上周五開盤時(shí)，期現(xiàn)基差為156.37點(diǎn)；昨日收盤時(shí)，期限基差僅為4.92點(diǎn)，即兩天時(shí)間，期限基差縮小151.45點(diǎn)。以最低117萬元的可參與總成本靜態(tài)計(jì)算，期指合約每點(diǎn)價(jià)值300元，151.45點(diǎn)對應(yīng)著4.54萬元收益，約占120萬元成本的3.88%。若以一年240個(gè)交易日計(jì)算，對應(yīng)年化收益率高達(dá)465.79%。

兩合約仍存跨期套利機(jī)會(huì)

針對基差迅速下降的情況，昨日，安信期貨分析師林冠男對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，基差快速消失是正?，F(xiàn)象，從歷史經(jīng)驗(yàn)看，基差如果處在較高位置，一旦發(fā)生回落，走弱速度明顯快于現(xiàn)貨指數(shù)。另外從現(xiàn)貨市場表現(xiàn)看，昨日滬深兩市共有300只個(gè)股跌停，市場走勢較弱，且恒生AH溢價(jià)指數(shù)已創(chuàng)出三年新高，根據(jù)多因素綜合考慮，指數(shù)走弱的可能性較大。雖然從過去經(jīng)驗(yàn)看，期現(xiàn)基差也有可能為負(fù)數(shù)，但往往空間不大。因此，他建議持有IF1501合約的投資者應(yīng)以獲利了結(jié)為主。不過，因IF1503合約和IF1506合約仍然存在跨期套利機(jī)會(huì)，若持有兩合約的投資者，不妨進(jìn)一步觀察，再?zèng)Q定去留。

那么，在經(jīng)歷基差快速縮窄后，投資者又如何對套利交易進(jìn)行獲利了結(jié)？有分析人士表示，獲利出局的關(guān)鍵在于：投資者除了需在期貨賬戶中進(jìn)行買入平倉操作，還需在證券賬戶中對持有的滬深300指數(shù)基金進(jìn)行贖回或賣出操作，但贖回操作需T+2個(gè)交易日資金才能到賬，通常情況下投資者不會(huì)選擇此種方式。該分析人士建議投資者在現(xiàn)貨賬戶中使用賣出操作獲利了結(jié)。而賣出操作的難點(diǎn)在于，需要投資者在期貨賬戶和證券賬戶中同時(shí)進(jìn)行，才能達(dá)到降低系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和鎖定利潤的目的。

從具體操作看，投資者可使用大部分證券交易系統(tǒng)中都有的預(yù)埋單功能。據(jù)介紹，預(yù)埋單功能的優(yōu)點(diǎn)是可以幫助投資者提前設(shè)定好賣出價(jià)格、時(shí)間、和賣出方式，是業(yè)內(nèi)人士最常用的功能之一。例如，某投資者準(zhǔn)備今日10點(diǎn)整進(jìn)行期現(xiàn)套利了結(jié)操作，那么僅需提前數(shù)分鐘在證券賬戶交易系統(tǒng)中打開預(yù)埋單功能，設(shè)置滬深300指數(shù)相關(guān)現(xiàn)貨的賣出數(shù)量和賣出方式，并把時(shí)間設(shè)定為10點(diǎn)整，該投資者即可抽身專注于期貨賬戶中的買入平倉操作，達(dá)到同時(shí)下單、鎖定收益的目的。