即使只有短暫的生命力，短期理財基金也曾在歷史舞臺上綻放出屬于自己的美好時代。而過往，公募基金業(yè)內(nèi)真正具有創(chuàng)新意義的，毫無疑問地歸于分級基金的誕生。

各種“寶寶”的橫空出世，更多的是基于對產(chǎn)品本身結(jié)構(gòu)和設(shè)計的優(yōu)化配置，公募基金過往的創(chuàng)新基本上是在二級市場上即原有的投資范圍打轉(zhuǎn)。

進(jìn)入2014年，一切都在悄然發(fā)生變化。掘金中石化混改、出海淘金阿里巴巴、分享工行優(yōu)先股收益，都讓公募基金的創(chuàng)新之路透露出不一樣的氣息。

在經(jīng)歷了一系列人事變動后，進(jìn)入新時期的華夏基金，毫不例外也在悄然地布局和挖掘新機(jī)遇。

深挖國企改革金礦

眾所周知，國企改革已成為公募基金眼中的香餑餑，中石化混改項目的第一槍，華夏等基金公司搶到入場券，令同行羨慕不已。

此前相關(guān)信息披露顯示，華夏基金旗下設(shè)計的專戶類產(chǎn)品獲配81.5億元，約占中石化銷售公司股權(quán)的2.282%。

宏觀經(jīng)濟(jì)碰到的三期疊加，改革尤其是國企改革，是經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康增長的關(guān)鍵所在。而混合所有制改革是本輪國企改革的重點和突破口，也是資本市場新一輪歷史性的投資機(jī)會。

然而，對于基金而言，想要順利參與國企混改且分享紅利并不簡單。最大的問題在于現(xiàn)行法規(guī)框架下，基金公司不能投資未上市公司股權(quán)。

同樣拿到中石化混改股權(quán)的基金公司，嘉實基金選擇通過證監(jiān)會特批的方式突破股權(quán)投資限制，降低投資者的準(zhǔn)入門檻。華夏基金則通過產(chǎn)品創(chuàng)新和跨業(yè)務(wù)線合作的方式進(jìn)行解決。

股權(quán)問題后，基金公司還得面對境內(nèi)投資者H股全流通問題。由于缺乏相關(guān)的法律法規(guī)和整體操作框架，內(nèi)地企業(yè)在H股上市后，境內(nèi)原股東所持股票目前還不能在香港交易所賣出。中石化混改后擬在香港上市，直接在境內(nèi)投資中石化未上市股權(quán)，如果短期內(nèi)全流通問題不能解決，中石化銷售公司在香港上市后的股票變現(xiàn)將不容易解決。

經(jīng)過一番思索，華夏基金設(shè)計了QDII基金+SPV票據(jù)投資的模式，回避了未上市公司股權(quán)和全流通雙重難題，也贏得了客戶對產(chǎn)品流動性的認(rèn)可。

“國企改革是經(jīng)濟(jì)改革、發(fā)展的大方向，其中潛在的機(jī)遇是龐大的。這種類PE的業(yè)務(wù)，同行也都在深入研究尋找其中的機(jī)會。如果能拿到入場券，設(shè)計出合理的產(chǎn)品，將會十分具有誘惑力?！币晃换鸸镜耐堆腥耸恐赋觥?/p>

值得注意的是，謀求入場券還只是開始，華夏基金追求的還遠(yuǎn)不止這些。華夏香港CEO張霄嶺當(dāng)選3名社會投資方董事之一。這意味著，華夏基金在中石化銷售公司上市前就擔(dān)任公司董事，能夠在未來深入?yún)⑴c公司上市決策、提升項目投資收益。相較而言，以往基金公司都是在二級市場買入上市公司股票成為股東，對公司上市、定價、融資用途等重大決策沒有任何參與權(quán)。而這也是近幾年來，公募基金努力追求不再僅僅充當(dāng)財務(wù)投資者的角色，向戰(zhàn)略投資者轉(zhuǎn)變的趨勢所在。

在華夏基金看來，這次中石化混改，讓公司自身收獲頗多。據(jù)了解，此種類型的產(chǎn)品成立后營業(yè)成本非常低，管理費(fèi)費(fèi)率是每年1%，接近混合型基金，是普通債券基金的1.5倍、是貨幣基金的3倍以上，相當(dāng)于賣了200億元的貨幣基金，每年可為華夏基金增加收入超過1.5億元。更進(jìn)一步的是，華夏基金借此得以開拓了大量的新的機(jī)構(gòu)客戶。從后續(xù)實際情況來看，這批機(jī)構(gòu)客戶已陸續(xù)有新的產(chǎn)品設(shè)計需求在跟華夏溝通，特別是在境外收購上市公司的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品等。更值得注意的是，中石化項目之后，已有多個國企混改項目找到華夏基金，謀求混改項目得以順利實施。

獲取豐厚回報同時，中石化混改項目也在同行業(yè)中展現(xiàn)出強(qiáng)烈的示范效應(yīng)。

“中石化項目說明基金公司有資源也有能力開展類PE業(yè)務(wù)，能夠為投資者帶來更為多樣化的投資產(chǎn)品和提供全方位的服務(wù)。新的普通公募基金生存困境難以改變，拓展機(jī)構(gòu)客戶為其量身定做也算一種好的出路。而如何尋找到有需求的客戶，并讓其轉(zhuǎn)變?yōu)樽陨淼暮诵目蛻?，也是各家都在積極思考的問題?！睖弦晃换鸸镜臋C(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人指出。

嘗到甜頭的華夏基金，也有自己的小算盤：國企混改是一個具有長遠(yuǎn)生命力的持續(xù)投資機(jī)會，未來批量發(fā)行國企混改系列基金，將成為公司新的利潤增長點。

曲折的阿里打新之路

阿里巴巴9月正式登陸紐交所為全球所矚目，為了在這場規(guī)?？涨暗拇蛐率⒀缰蟹值靡槐?，此前已有若干公募基金子公司及第三方理財機(jī)構(gòu)發(fā)售了相關(guān)資管產(chǎn)品。

受困于現(xiàn)行的制度，境內(nèi)投資者想從紐交所直接買到阿里的股票并不容易。所以在阿里上市前夕，國內(nèi)機(jī)構(gòu)參與阿里打新主要有兩種方式，一是在上市前從阿里員工手中收購原始股，二是借道QDII參與打新。不少國內(nèi)機(jī)構(gòu)紛紛開始募集資金，成立專項資產(chǎn)管理計劃，參加阿里打新。

作為國內(nèi)獲得配售最多的基金，華夏分享這一盛宴的道路也并非一帆風(fēng)順。據(jù)了解，此前華夏基金曾經(jīng)推出一款阿里巴巴打新專戶產(chǎn)品，采取的并非IPO網(wǎng)上認(rèn)購方式，而是計劃以70美元/股的價格從阿里巴巴原股東手中收購部分股份。此后，一方面由于阿里巴巴原始股的市面價格被炒得太高，為后市運(yùn)作帶來風(fēng)險，更重要的是，阿里巴巴公司最終沒有認(rèn)可這種轉(zhuǎn)讓方式，最終這只產(chǎn)品被叫停。華夏基金不得不轉(zhuǎn)而通過IPO認(rèn)購的方式參與阿里巴巴打新。

據(jù)了解，華夏基金推出“華夏基金專戶·海外定向1號資產(chǎn)管理計劃”，該產(chǎn)品瞄準(zhǔn)阿里巴巴IPO的打新機(jī)會，存續(xù)期3年，采用封閉式運(yùn)作，每年開放一次參與、退出。

由于海外的IPO市場與國內(nèi)很不一樣，想獲得配售就要與海外投行有長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，海外投行和上市公司都更喜歡長期投資者，所以長期持有策略的機(jī)構(gòu)更容易獲得配售。而據(jù)不完全統(tǒng)計，境內(nèi)外共有900多家機(jī)構(gòu)，上千億的認(rèn)購資金打了水漂。

最終，阿里巴巴集團(tuán)更多地選擇與長期機(jī)構(gòu)資金合作。中資機(jī)構(gòu)中，除中國人壽獲配1.5億美元額度外，基金公司中華夏基金獲配額度最高，華夏基金獲配2000萬美元，華夏基金香港子公司獲配160萬美元，總計共中簽2160萬美元，約1.3億人民幣。

9月20日凌晨阿里巴巴在紐交所正式掛牌交易，開盤價92.70美元，較68美元的發(fā)行價上漲了36.3%，籌資額達(dá)218億美元，為美國市場迄今規(guī)模最大的IPO。截至12月23日，阿里巴巴的股價已沖破100美元，達(dá)到105.52美元，漲幅已超過55%，參與此次打新的華夏基金專戶和QDII產(chǎn)品的持有獲得了豐厚的回報。

近年來基金行業(yè)的盈利能力下滑且生存環(huán)境每況愈下，基金行業(yè)傳統(tǒng)的靠新發(fā)基金增長規(guī)模的粗獷式發(fā)展方式遇到瓶頸，因此監(jiān)管部門提出了基金行業(yè)要向現(xiàn)代資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展的建議。在這個背景下，華夏基金努力向一家綜合性的金融產(chǎn)品和服務(wù)提供商轉(zhuǎn)變。在這一轉(zhuǎn)變過程中，產(chǎn)品和服務(wù)是關(guān)鍵因素，只有走在金融脫媒的前沿，通過產(chǎn)品和服務(wù)將客戶資金與優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)連接起來，將權(quán)益類投資從傳統(tǒng)的A股二級市場投資拓寬到境內(nèi)外多樣化的股權(quán)投資機(jī)會，華夏基金利用多年來在境內(nèi)外積累的資源和經(jīng)驗，積極謀求創(chuàng)新，為投資人提供面向全球市場的綜合性產(chǎn)品和服務(wù)，才能逐漸完成綜合性金融產(chǎn)品和服務(wù)提供商的蛻變。

積極布局工行優(yōu)先股

本月獲得火爆認(rèn)購的工行優(yōu)先股，華夏基金也積極布局分得一杯羹。

工商銀行境外優(yōu)先股的發(fā)行已于12月10日完成，并于12月11日在香港聯(lián)交所上市。以12月10日的人民幣匯率中間價計算，本次境外優(yōu)先股募集資金共計345.5億元。在扣除發(fā)行費(fèi)用之后所募資金將全部用于補(bǔ)充工行其他一級資本。

相關(guān)信息顯示，工行此次境外優(yōu)先股發(fā)行首次實現(xiàn)了美元、歐元和人民幣3個幣種發(fā)行，3個幣種的金額分別為29.4億美元 (美元優(yōu)先股)、6億歐元(歐元優(yōu)先股)和120億元(人民幣優(yōu)先股)，首個計息周期的票面股息率均為6%。國際評級公司標(biāo)普給予工行優(yōu)先股優(yōu)于國內(nèi)同業(yè)的BBB+獨立評級，本次發(fā)行市場反響熱烈，最終的認(rèn)購倍數(shù)達(dá)到了4.9倍，且亞洲多國央行也現(xiàn)身認(rèn)購名單中。

今年以來，內(nèi)地已有中信銀行、創(chuàng)新銀行（越秀集團(tuán)控股）和中國銀行三家銀行在香港發(fā)行美元優(yōu)先股。10月份中行境外優(yōu)先股僅向亞歐投資者配售，就獲得接近4倍認(rèn)購，且近70%份額配置給主權(quán)基金、保險和銀行這類穩(wěn)定持有機(jī)構(gòu)。11月5日建行首發(fā)境外人民幣次級債獲得近7倍認(rèn)購。超額認(rèn)購也意味著穩(wěn)健的市場需求推升優(yōu)先股二級市場價格攀升。

嗅覺敏銳的華夏基金，也借道QDII專戶資金通過境外金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行杠桿融資，投資工商銀行在香港所發(fā)行美元和人民幣優(yōu)先股產(chǎn)品?？紤]到專戶以人民幣募集，而此次工行境外優(yōu)先股以美元、人民幣等多幣種發(fā)行，華夏基金計劃將其中部分人民幣兌換為美元后，以美元+人民幣的雙幣種形式投資于工商銀行優(yōu)先股，按當(dāng)前市場情況，仍可在市場上賣出美元/人民幣2年遠(yuǎn)期，美元投資部分可鎖定一部分的匯率收益，使第二年美元投資部分費(fèi)前收益增厚，從而進(jìn)一步放大產(chǎn)品預(yù)期收益率。

（市場資訊）